近日，華大智造公布了科創(chuàng)板上市發(fā)行結果，并更新了最新版的招股說明書。

　　公告顯示，華大智造將于9月9日正式登陸科創(chuàng)板。

　　“基因狂人”汪建也將迎來繼華大基因(59.600, -0.61, -1.01%)后的第二個IPO。

　　此次IPO，華大智造發(fā)行價為87.18元/股，上市前總市值就已突破360億元。其發(fā)行市盈率74.47倍，顯著高于36.17倍的行業(yè)平均市盈率。

　　不過，至今仍存在未彌補虧損，并且業(yè)績顯現下滑趨勢的華大智造，能否復制華大基因上市后的亮眼股價表現，還值得關注。

　　說起汪建，資本市場并不陌生。

　　這名華大系的掌舵人，一向以“能說、敢說”聞名業(yè)界。

　　“員工必須活到100歲”“不允許員工死于心腦血管病”……這些汪建語錄，都曾在市場上引發(fā)軒然大波。

　　五年前，汪建攜華大基因上市，一時風頭無兩。后者曾被譽為“基因界的騰訊”，上市后斬獲18個漲停，市值一度突破千億大關。

　　隨著行業(yè)紅利逐漸消退、政策變更以及新冠賽道競爭激烈的背景下，華大基因逐漸跌落神壇，截至9月7日晚，華大基因總市值僅249億元。

　　而受華大基因“哺育”而快速發(fā)展起來的華大智造，IPO發(fā)行的總市值卻已突破了360億元。

　　華大智造與華大基因同屬于基因測序產業(yè)鏈，其中華大基因位于中游，主打基因檢測服務；華大智造則位于上游，主營基因測序儀與試劑耗材。

　　長期以來，由于境外基因檢測技術起步較早，境外供應商Illumina和Thermo Fisher在基因測序儀器設備和試劑耗材方面占據了超過80%的市場份額。

　　2010年，華大基因憑借從Illumina處購得的128臺高通量測序儀，一躍成為全球最大的基因測序機構。但是，Illumina憑借其強勢地位對測序試劑實施逐年漲價策略，同時對華大基因停售新型測序儀。為了保持企業(yè)的競爭優(yōu)勢，華大集團加速技術自立。

　　2013年，華大集團以1.18億美元的價格完成了對美國測序設備公司CG（Complete Genomics）的收購，隨即開始組建自己的測序設備研發(fā)團隊，這便是華大智造的前身。

　　2016年，由測序儀板塊獨立分拆出來的華大智造正式成立，成功打破了海外品牌的技術壟斷，發(fā)展為基因測序國產龍頭。

　　“2013年華大收購CG公司是比較險的一步棋，是中國企業(yè)在海外收購生物企業(yè)的第一家。”華南一名資深醫(yī)藥投資人士受訪表示。

　　“CG公司最核心的資產之一就是在美國和歐洲布局的專利，基因測序儀的研發(fā)與制造，繞不開相關的專利，這也是華大智造能突破歐美封鎖的重要原因之一。其實現有公開信息也能看到，華大在向上游發(fā)展的過程中，與Illumina發(fā)生了一些專利訴訟，最初華大是一個防守者的角色，但收購CG公司后，他們可以自身擁有的專利進行反訴，最終的結果也是比較理想的。”該醫(yī)藥投資人進一步說道。

　　在華大智造招股說明書中提示“知識產權訴訟風險”一欄顯示，“自2019年以來，公司的競爭對手Illumina及其子公司在中國境外對發(fā)行人及其子公司、經銷商、客戶發(fā)起或可能發(fā)起專利、商標侵權訴訟案件。”

　　近年來，華大智造旗下CG US公司也多次對Illumina提起專利侵權糾紛案件，不少都以勝訴告終。

　　近年來，華大智造經營業(yè)績飛速增長，2019年至2021年，華大智造實現營業(yè)收入分別為10.9億元、27.8億元和39.3億元，年均復合增長率達89.73%；實現凈利潤分別為-2.39億元、2.56億元和4.76億元。先扭虧為盈，隨后增長86.13%。

　　不過，21世紀經濟報道記者注意到，華大智造業(yè)績快速增長的原因亦受疫情驅動。

　　在2019年，基因測序儀板塊占公司總營收的比例則高達92.44%，實驗室自動化業(yè)務板塊僅占比5.45%。但是2020年度，受新冠疫情影響，兩者的比例調轉，實驗室自動化業(yè)務板塊收入占比高達74.87%，而基因測序儀板塊收入占比下降至22.34%。

　　具體來看，2020年及2021年公司主營業(yè)務收入中與新冠疫情相關的收入分別為19.85億元和23.44億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為71.41%和59.67%；疫情不相關的主營業(yè)務收入分別為7.69億元和15.53億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為27.65%和39.52%，大部分來自于基因測序儀業(yè)務板塊。

　　不過，進入2022年開始，隨著疫情防控常態(tài)化和行業(yè)供需關系的改變，華大智造的經營業(yè)績出現了變化。2022年1-6月，公司實現營業(yè)收入23.61億元，同比增長20.52%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.44億元，同比下降19.10%。

　　對于業(yè)績下滑的原因，華大智造表示新冠疫情導致的業(yè)績增長具有偶發(fā)性，一方面是隨著疫情的發(fā)展，新冠相關市場供給增加及市場競爭加劇，預計相關產品的利潤空間可能將有所下降。此外，在新冠疫情影響下，公司基因測序儀板塊下游客戶需求有所下降。另一方面是隨著公司經營規(guī)模擴大，銷售費用、管理費用及研發(fā)費用均較上年同期有所增加。

　　事實上，目前華大智造的毛利率也明顯下滑，2021年，華大智造綜合毛利率為66.44%，較2020年下降了8.25個百分點。

　　盡管當下華大智造已經成功扭虧，但截至2021年12月31日，公司累計未彌補虧損仍高達17.31億元，主要由同一控制下合并及經營性虧損構成。

　　除了潛在的業(yè)績下滑和毛利率下滑影響之外，華大智造于華大系體內的關聯(lián)交易也有回升之勢。

　　成立初期，華大智造主要依靠華大集團體系內的交易為生。近年來，隨著公司銷售規(guī)模的不斷擴大，和疫情影響下華大智造海外業(yè)務的不斷拓展，華大智造關聯(lián)交易占比逐漸下滑。

　　招股書顯示，2019年至2021年，華大智造實現營業(yè)收入分別為10.9億元、27.8億元和39.3億元，其中，關聯(lián)交易產生的收入為分別為78451.09萬元、52283.65萬元和61308.15萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為71.89%、18.81%和15.61%，關聯(lián)交易占比逐步降低。

　　但21世紀經濟報道記者仔細研究公開信息發(fā)現，進入2022年以來，華大智造的關聯(lián)交易情況有逐漸反彈的態(tài)勢。

　　今年6月，華大基因發(fā)布《關于增加2022年度日常關聯(lián)交易預計額度的公告》，其中分配給華大智造及其子公司的新增金額為17500萬元，增加后的預計金額達99982萬元。這一關聯(lián)交易數額不僅超過2021年的61308.15萬元，更大幅超過了2019年的78451.09萬元。

　　“不排除為了推動企業(yè)上市而控制關聯(lián)交易的可能。一直以來，為了防范利益輸送，關聯(lián)交易都是監(jiān)管層審核的焦點，而過高的關聯(lián)交易占比，也會讓市場對企業(yè)的獨立性產生質疑。”華南一名投行人士受訪指出。

　　但也有市場人士認為，只要證明關聯(lián)交易價格的公允性，確保企業(yè)內控制度完善，具備較強的持續(xù)經營能力，亦不會對IPO產生重大影響。