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鮮美來擬沖刺IPO 分羹萬億預(yù)制菜市場
來源:上海證券報  作者:  發(fā)布時間:2022-04-15 17:38:30

  日前,主營水產(chǎn)預(yù)制菜的鮮美來更新了招股書,擬沖刺滬市主板。

  3月份以來,受上海等地疫情管控影響,預(yù)制菜銷售火爆。在多位受訪人士看來,疫情之下,預(yù)制菜市場需求提升,有望進一步催化行業(yè)的發(fā)展。但機遇之下也潛藏著風(fēng)險。“當前政策端、資本端、產(chǎn)業(yè)端緊抓風(fēng)口爭相布局預(yù)制菜,市場競爭預(yù)計會非常激烈,企業(yè)的估值較之前更為謹慎。”方正證券(6.910-0.10-1.43%)食品飲料首席分析師劉暢表示。

  單品營收占比過半

  鮮美來前身系北海宏遠水產(chǎn)食品有限公司,成立于2006年,主營業(yè)務(wù)為水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜,以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。

  盡管深耕預(yù)制菜行業(yè)已十余載,在行業(yè)內(nèi)具有較強的競爭地位,但鮮美來產(chǎn)品的銷量占全國總消費量的比重依然較低。鮮美來在招股書中坦言,預(yù)制菜行業(yè)的進入壁壘不高,目前行業(yè)整體集中度較低。

  報告期內(nèi)(2019年至2021年),鮮美來主要收入來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產(chǎn)品,其中蝦滑產(chǎn)品在2021年的營收占比達到56.22%,是鮮美來的營收主力。對于單品獨大的局面,鮮美來表示,目前預(yù)制菜行業(yè)正處于快速發(fā)展階段,各家企業(yè)普遍采用大單品的方式搶占市場,如味知香(68.7002.704.09%)以牛肉類為主,海欣食品(6.4800.071.09%)以速凍魚肉為主等。選擇以某類大單品作為立足點,可以形成規(guī)模效應(yīng),降本增效;還可以通過豬肉、牛肉、魚肉、蝦肉等各地居民普遍較為喜愛的食材,降低因菜系偏好對市場拓展的不利影響。

  報告期內(nèi),鮮美來蝦滑產(chǎn)品的產(chǎn)能一直處于超負荷運行狀態(tài)。特別是2021年,產(chǎn)能利用率達200.95%。鮮美來表示,蝦滑產(chǎn)品銷量整體呈上升走勢,為滿足市場需求,公司通過加班提升產(chǎn)量,因此各期的產(chǎn)能利用率均超過100%。

  毛利率低于行業(yè)均值

  業(yè)績方面,2019年至2021年,鮮美來分別實現(xiàn)營收9.11億元、8.50億元、9.15億元,扣非歸母凈利潤分別為8207.13萬元、8682.48萬元、7247.95萬元。對于2021年的增收不增利現(xiàn)象,鮮美來解釋稱,主要受產(chǎn)品成本、商超渠道銷售規(guī)模變化的影響。

  與同行相比,鮮美來的毛利率較低。2019年至2021年,鮮美來主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%,整體低于同行業(yè)可比公司的平均值。以2020年為例,味知香的毛利率為29.38%,行業(yè)平均值為25.20%,鮮美來為23.51%。鮮美來認為各家公司毛利率的差異,主要與產(chǎn)品類型、銷售模式的差異有關(guān)。

  盡管進入門檻較低,預(yù)制菜行業(yè)還是有一定的壁壘存在。鮮美來認為,新產(chǎn)品的研發(fā)成本和推出失敗的風(fēng)險構(gòu)成了一定的進入壁壘。

  鮮美來近3年的研發(fā)支出合計只有200多萬元,與每年近10億元的營收相比,幾乎可以忽略不計。2019年至2021年,鮮美來研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例分別為0.06%、0.08%、0.16%。截至2021年末,公司研發(fā)人員共有12名。

  低研發(fā)似乎是預(yù)制菜行業(yè)的通病。以“預(yù)制菜第一股”味知香為例,其招股書披露2019年的研發(fā)費用率為0.17%,研發(fā)人員僅有3名。

  “通常所講的研發(fā)支出在預(yù)制菜行業(yè)比較特殊,預(yù)制菜菜品的研發(fā)往往是口感的調(diào)試,這在會計中很難計量,調(diào)試過程中用到的物料最終會變成庫存等,而非計入研發(fā)支出。目前預(yù)制菜菜品之間存在互相模仿和借鑒,制作方式都是公開的,企業(yè)拼的是低成本的生產(chǎn)能力,這也導(dǎo)致研發(fā)費用較低。”盈科資本首席投資官、產(chǎn)業(yè)投資事業(yè)部總裁陳宇雷表示。

  揚帆下一個萬億市場

  近期,艾媒咨詢發(fā)布的報告顯示,2021年中國預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為3459億元,預(yù)計2026年預(yù)制菜市場規(guī)模將達10720億元,預(yù)制菜行業(yè)成為可預(yù)見的下一個萬億市場。國海證券(3.730-0.04-1.06%)等機構(gòu)也發(fā)表觀點,看多預(yù)制菜市場。

  面對萬億賽道的大蛋糕,政府端、資本端、產(chǎn)業(yè)端厲兵秣馬,爭相入局。

  2021年11月,廣東發(fā)布預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展10條措施,提出要爭當全國預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展先行區(qū);今年2月22日,山東省成立了全國首個省級預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)組織——山東預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。河南、河北等地也不甘示弱,紛紛出臺預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)扶植政策。

  在資本端,紅杉資本、IDG資本、盈科資本等紛紛“下注”,如盈科資本參投了預(yù)制菜品牌“舌尖英雄”。據(jù)不完全統(tǒng)計,2021年,我國預(yù)制菜行業(yè)融資事件10余起,融資金額達數(shù)十億元。

  在產(chǎn)業(yè)端,除了原有的預(yù)制菜企業(yè),越來越多的上市公司開始“跨界搶食”。海天味業(yè)(90.360-0.53-0.58%)在近期的業(yè)績發(fā)布會上表示,預(yù)制菜領(lǐng)域與調(diào)味品關(guān)聯(lián)度較高,公司正在積極調(diào)研中。恒順醋業(yè)(11.1800.222.01%)日前在互動平臺表示,公司已積極研發(fā)和布局預(yù)制菜產(chǎn)品系列。

  雖然預(yù)制菜前景廣闊,但也需警惕其中的風(fēng)險。有業(yè)內(nèi)人士認為,由于進入門檻較低,預(yù)制菜行業(yè)高度分散,缺乏全國性品牌。預(yù)制菜的迭代更新十分迅速,在品質(zhì)、價格差不多的情況下,如何進行差異化競爭,避免“千人一面”是相關(guān)企業(yè)亟須解決的問題。

  記者 鄭俊婷 編輯 全澤源

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