近日,集成電路設(shè)計(jì)廠商成都華微電子(6.950, -0.25, -3.47%)科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱:成都華微)向科創(chuàng)板遞交了招股書,華泰聯(lián)合證券為保薦機(jī)構(gòu)。
此次沖科創(chuàng)板,成都華微計(jì)劃募集15億元資金來(lái)進(jìn)行芯片研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目,建設(shè)研發(fā)、檢測(cè)中心和補(bǔ)充現(xiàn)金流。
2018年至2020年,成都華微收入的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)65.08%。截至2021年1-9月,公司毛利率高達(dá)83.5%。但一方面,隨著上游晶圓加工產(chǎn)能吃緊,公司采購(gòu)的晶圓價(jià)格也同比暴漲116.03%。另一方面,公司員工中超半數(shù)為研發(fā)人員,研發(fā)人員的薪酬不及銷售人員,而公司高管薪酬卻曾一度超過(guò)該年利潤(rùn)總額。
此外,報(bào)告期公司存在的關(guān)聯(lián)交易、非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)及轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款債權(quán)等問(wèn)題同樣值得關(guān)注。
晶圓價(jià)格暴漲,存貨大增
報(bào)告期(2018年至2021年1-9月),成都華微約60%的產(chǎn)品為數(shù)字集成電路銷售,其余30%以上為模擬集成電路的銷售。
其中,數(shù)字集成電路中的邏輯芯片占公司平均營(yíng)收的50%以上,為公司最核心的產(chǎn)品。近幾年來(lái),模擬集成電路中數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換和總線接口的銷售比例也不斷提高。
圖片來(lái)源:招股書 圖片來(lái)源:招股書Fabless經(jīng)營(yíng)模式下,成都華微主要負(fù)責(zé)芯片的研發(fā)設(shè)計(jì)、測(cè)試和銷售環(huán)節(jié),晶圓加工和封裝部分則由專業(yè)的外協(xié)廠商完成。
基于此,成都華微大部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)無(wú)自有產(chǎn)能,報(bào)告期內(nèi)主要采購(gòu)類型包括材料、封裝、測(cè)試和技術(shù)服務(wù)等。其中,材料采購(gòu)占公司采購(gòu)比例較高,占比分別為43.63%、52.28%、55.80%和62.34%。
2020年以來(lái),隨著集成電路市場(chǎng)的發(fā)展,在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)供需關(guān)系波動(dòng)的影響下,上游晶圓加工產(chǎn)能相對(duì)緊缺。招股書顯示,作為公司主要材料之一的晶圓采購(gòu)價(jià)格從2018年的17591.70元/片提升至2021年前三季度的30650.73元/片。
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產(chǎn)能趨緊下,公司存貨賬面價(jià)值分別為6017.86萬(wàn)元、8080.67萬(wàn)元、1.53億元和1.86億元,占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為18.02%、13.49%、21.05%和23.58%。其中原材料(主要為晶圓及管殼等其他材料)占存貨的比重從2019年的5.91%大幅提升至2020年的17.37%,截至2021年1-9月該比例為17.86%。
從現(xiàn)金流量看,報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3099.42萬(wàn)元、-1992.18萬(wàn)元、-3641.05萬(wàn)元和-9533.16萬(wàn)元,2019年以來(lái)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~持續(xù)為負(fù)且低于同期凈利潤(rùn)。
報(bào)告期內(nèi),公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.16億元、1.42億元、3.16億元和4.11億元;扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-169.1萬(wàn)元、-1717.93萬(wàn)元、5568.11萬(wàn)元和1.58億元。
研發(fā)人員薪酬低于銷售人員,高管薪酬超利潤(rùn)
據(jù)招股書披露,公司研發(fā)人員數(shù)量比例較高。自2018年至2021年9月,成都華微新增員工中半數(shù)以上為研發(fā)人員新增。截至2021年9月,成都華微共有321名研發(fā)人員,占員工總數(shù)的比例為50.55%。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?,?bào)告期各期成都華微研發(fā)人員平均薪酬分別為18.95萬(wàn)元、24.03萬(wàn)元、28.25萬(wàn)元和27.84萬(wàn)元,低于同期銷售人員薪酬26萬(wàn)元、28萬(wàn)元、33萬(wàn)元和38萬(wàn)元。
依據(jù)公司披露的研發(fā)投入,報(bào)告期各期成都華微研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為58.39%、75.07%、54.34%和50.25%,遠(yuǎn)超同行業(yè)可比公司,近三年累計(jì)研發(fā)投入占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例超過(guò)60%。
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值得注意的是,成都華微此處統(tǒng)計(jì)的并非費(fèi)用化的研發(fā)支出,而是自籌研發(fā)項(xiàng)目和國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目投入的合計(jì)。可以看到,報(bào)告期各期,公司自籌及國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目合計(jì)研發(fā)投入分別為6773.21萬(wàn)元、1.07億元、1.72億元和2.06億元,占同期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.39%、75.07%、54.34%和50.25%。
招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),公司收到國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目專項(xiàng)款金額分別為6404.65萬(wàn)元、1.14億元、1.04億元以及6280.36萬(wàn)元。國(guó)撥研發(fā)項(xiàng)目系由委托單位向公司提供研發(fā)資金并開(kāi)展研發(fā)工作,研發(fā)完成后需由相應(yīng)委托單位驗(yàn)收成果。公司作為承研方享有技術(shù)成果專利的申請(qǐng)權(quán)、持有權(quán)和非專利成果的使用權(quán),而委托方可取得該項(xiàng)專利和成果的普遍實(shí)施許可。
圖片來(lái)源:招股書倘若以各期研發(fā)費(fèi)用相比較,報(bào)告期成都華微的研發(fā)費(fèi)用率分別為19.01%、32.86%、22.61%和15.61%,顯著低于復(fù)旦微電(50.100, -1.92, -3.69%)(688385.SH)同期研發(fā)費(fèi)用率28.99%、38.18%、29.01%和26.04%,高于紫光國(guó)微(195.500, -5.43, -2.70%)(002049.SZ)同期研發(fā)費(fèi)用率9.10%、5.88%、10.61%、9.87%。
另一方面,公司管理費(fèi)用率分別為32.59%、38.92%、21.64%和16.31%,大幅偏離了同行業(yè)可比公司復(fù)旦微電和紫光國(guó)微的平均水平:6.41%、7.57%、5.05%和4.00%。
其中最主要的為薪酬支出,各期占比約60%。值得注意的是,2018年公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心技術(shù)人員分派薪酬總額588.53萬(wàn)元,超過(guò)當(dāng)期利潤(rùn)總額362.29萬(wàn)元。
關(guān)聯(lián)交易頻繁,存非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)
截至本招股說(shuō)明書簽署日,中國(guó)振華直接持有公司52.76%的股份,為公司的控股股東。中國(guó)電子通過(guò)中國(guó)振華控制公司52.76%的股份、通過(guò)華大半導(dǎo)體控制公司21.38%的股份、通過(guò)中電金投控制公司2.55%的股份,合計(jì)控制公司76.69%的股份,為公司的實(shí)際控制人。
因此,中國(guó)振華、華大半導(dǎo)體和中國(guó)電子控制的公司(如間接控股的華大九天)均被認(rèn)定為成都華微的關(guān)聯(lián)方。
界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?/font>,報(bào)告期內(nèi)成都華微前五大供應(yīng)商中包含來(lái)自中國(guó)電子、中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司及其下屬公司、上海安路信息科技股份有限公司、北京華大九天科技股份有限公司的身影,這些交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)采購(gòu)。
報(bào)告期內(nèi),成都華微向關(guān)聯(lián)方購(gòu)買商品、接受勞務(wù)的采購(gòu)總額占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為19.26%、9.72%、5.49%和7.11%。
不僅如此,報(bào)告期內(nèi),公司還存在與控股股東中國(guó)振華之間的非經(jīng)營(yíng)性資金往來(lái)。2018年以及2019年,公司與控股股東發(fā)生資金往來(lái)金額合計(jì)分別為6000.00萬(wàn)元以及1.3億元。
此外,招股書顯示,為了拓寬融資渠道、優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),報(bào)告期內(nèi)公司作為初始原始權(quán)益人,將一年內(nèi)應(yīng)收賬款債權(quán)根據(jù)同期銀行貸款利率及預(yù)期壞賬損失折算后的價(jià)值轉(zhuǎn)讓給了中國(guó)電子。
其中2018年公司轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款余額為3024.27萬(wàn)元,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2845.15萬(wàn)元;2019年公司轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款余額為1657.53萬(wàn)元,轉(zhuǎn)讓價(jià)格為1596.71萬(wàn)元。