剛剛登陸新三板精選層一個(gè)月就趕上了北交所開(kāi)市的風(fēng)口，主營(yíng)助聽(tīng)器出口業(yè)務(wù)的錦好醫(yī)療(24.340, 0.72, 3.05%)（872925，BJ），股價(jià)卻沒(méi)有乘風(fēng)而起。

　　過(guò)去幾年，業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的錦好醫(yī)療，2021年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.38億元，同比下降8.08%，歸母凈利潤(rùn)1781萬(wàn)元，同比下降47.62%。公司證券部工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2021年業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，主要是受內(nèi)外部因素的影響，內(nèi)部因素是公司在從模擬助聽(tīng)器向數(shù)字助聽(tīng)器轉(zhuǎn)型，面臨產(chǎn)品的迭代和客戶的升級(jí)；外部因素主要是海外疫情、匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)等。

　　記者注意到，錦好醫(yī)療以境外銷售為主，且公司境內(nèi)外銷售均以O(shè)DM模式為主。公司表示，未來(lái)將加大對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和自有品牌的投入。

　　境外業(yè)務(wù)占比過(guò)高

　　公開(kāi)資料顯示，錦好醫(yī)療成立于2011年，2018年9月掛牌新三板，2021年10月登陸精選層。公司主要從事康復(fù)醫(yī)療器械和家用醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括助聽(tīng)器、霧化器、防褥瘡氣墊等，其中助聽(tīng)器業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司大部分的營(yíng)收，過(guò)去3年?duì)I收占比分別為62.99%、66.37%和73.10%。

　　近年來(lái)，全球助聽(tīng)器市場(chǎng)規(guī)模呈穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)。根據(jù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng)發(fā)布的報(bào)告《2019~2025年中國(guó)助聽(tīng)器行業(yè)發(fā)展深度調(diào)研與未來(lái)趨勢(shì)預(yù)測(cè)》，預(yù)計(jì)2020年全球助聽(tīng)器的市場(chǎng)規(guī)模為64.7億美元，到2025年該市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到83.3億美元的水平，預(yù)計(jì)5年間市場(chǎng)規(guī)模增加28.75%，年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為5.18%。此外，2015~2019年，中國(guó)助聽(tīng)器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模從28.4億元人民幣增長(zhǎng)到55.1億元人民幣，市場(chǎng)規(guī)模增加近1倍，在此期間年平均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.02%。

　　2018~2020年，錦好醫(yī)療業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，營(yíng)收分別為1.05億元、1.49億元和2.11億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1992萬(wàn)元、2462萬(wàn)元和4139萬(wàn)元。不過(guò)，2021年前三季度，公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)，較大幅度下滑。2021年前三季度，公司營(yíng)收為1.38億元，同比下降8.08%，歸母凈利潤(rùn)為1781萬(wàn)元，同比下降47.62%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為147萬(wàn)元，同比下降96.21%。

　　錦好醫(yī)療證券部工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，公司前三季度利潤(rùn)下滑主要受內(nèi)外兩部分因素影響：內(nèi)部因素是公司在從模擬助聽(tīng)器向數(shù)字助聽(tīng)器轉(zhuǎn)型，面臨產(chǎn)品的迭代和客戶的升級(jí)；外部因素主要是受海外疫情影響，不能去線下參展和拜訪新客戶，擴(kuò)展新客戶受到了影響，同時(shí)受匯率波動(dòng)、原材料漲價(jià)、海運(yùn)成本上升等因素影響。

　　值得注意的是，錦好醫(yī)療的產(chǎn)品以境外銷售為主，主要通過(guò)參加國(guó)內(nèi)外各種展會(huì)等方式獲取意向客戶及訂單，同時(shí)也通過(guò)派遣銷售人員前往目的國(guó)主要電子產(chǎn)品或醫(yī)療器械集散批發(fā)市場(chǎng)主動(dòng)拜訪客戶，公司客戶主要分布在歐洲、亞洲和北美地區(qū)。過(guò)去3年，公司境外銷售營(yíng)收占比分別為97.64%、94.16%和85%。公司也表示，境外業(yè)務(wù)占比過(guò)高容易受到新冠疫情、中美貿(mào)易摩擦、反傾銷等外部不利因素的影響。

　　以中低端產(chǎn)品為主

　　據(jù)了解，錦好醫(yī)療境內(nèi)外銷售均以O(shè)DM模式為主，自有品牌為輔，過(guò)去3年公司ODM模式銷售占比分別為97.03%、92.47%和90.17%。

　　所謂ODM模式，即公司自行完成產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)和生產(chǎn)，生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品銷售給品牌運(yùn)營(yíng)商或其代理商和少量貿(mào)易商，并根據(jù)客戶指定的品牌或語(yǔ)言設(shè)計(jì)產(chǎn)品外包裝。

　　相較于ODM模式，自有品牌產(chǎn)品的毛利空間和盈利空間均會(huì)更高。近年來(lái)，錦好醫(yī)療也在通過(guò)加大自有品牌投入和品牌建設(shè)來(lái)獲得更大的市場(chǎng)份額。2020年7月，錦好醫(yī)療新設(shè)全資子公司深圳一馨醫(yī)療器械有限公司（以下簡(jiǎn)稱深圳一馨），主要用于開(kāi)展自有品牌產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銷售和推廣。不過(guò)，根據(jù)2021年半年報(bào)，深圳一馨目前未實(shí)際開(kāi)展業(yè)務(wù)，也未實(shí)現(xiàn)營(yíng)收；2021年上半年，公司自有品牌收入占比提升至12.03%，仍然較為薄弱。

　　以中低端產(chǎn)品為主的銷售現(xiàn)狀也是錦好醫(yī)療面臨的一大問(wèn)題。按照放大器信號(hào)處理方式，助聽(tīng)器可以劃分為價(jià)格較低的模擬助聽(tīng)器和價(jià)格較高的數(shù)字助聽(tīng)器。2018~2020年，公司的模擬助聽(tīng)器在助聽(tīng)器業(yè)務(wù)中銷售占比分別為96.89%、86.99%和87.78%。對(duì)此，股轉(zhuǎn)公司也在錦好醫(yī)療精選層掛牌申請(qǐng)文件審查問(wèn)詢函中提問(wèn)：模擬助聽(tīng)器市場(chǎng)是否有被數(shù)字助聽(tīng)器逐步取代的風(fēng)險(xiǎn)？公司回復(fù)稱，助聽(tīng)器行業(yè)市場(chǎng)趨勢(shì)和技術(shù)迭代情況顯示，未來(lái)模擬助聽(tīng)器可能逐步被數(shù)字助聽(tīng)器所取代，若公司無(wú)法順應(yīng)這一市場(chǎng)變化趨勢(shì)、掌握助聽(tīng)器的迭代技術(shù)、提升數(shù)字助聽(tīng)器的營(yíng)業(yè)收入和占比，則可能存在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　上述公司證券部工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，2021年公司在數(shù)字助聽(tīng)器這一塊加大了研發(fā)投入，也設(shè)立了控股子公司開(kāi)發(fā)數(shù)字助聽(tīng)器芯片，2021年上半年，數(shù)字助聽(tīng)器業(yè)務(wù)營(yíng)收在助聽(tīng)器業(yè)務(wù)中占比超過(guò)了20%。