陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司（簡稱：中天火箭股份）以航天動(dòng)力技術(shù)研究院作為強(qiáng)大的技術(shù)后盾，充分發(fā)揮航天科技的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，以固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)技術(shù)為主，兼顧新材料、機(jī)電一體化、自動(dòng)控制等方面的研究，大力發(fā)展“軍轉(zhuǎn)民”項(xiàng)目，成功地開發(fā)了增雨防雹火箭作業(yè)系統(tǒng)、鎢滲銅特種合金高壓觸頭材料及高密度合金材料、模型火箭系列產(chǎn)品和發(fā)射系統(tǒng)。通過多年的運(yùn)作和規(guī)范化管理，公司已步入良性發(fā)展軌道，其中增雨防雹火箭產(chǎn)品技術(shù)處于國際先進(jìn)水平，已成為國內(nèi)人工影響天氣的主要作業(yè)工具，國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)70%。為奧運(yùn)會(huì)、國慶閱兵等重大慶典活動(dòng)提供了氣象保障。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)（yourfueltank.com）綜合整理發(fā)現(xiàn)中天火箭股份主要風(fēng)險(xiǎn)如下。
 一、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）固體火箭核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn) 小型固體火箭行業(yè)對(duì)一個(gè)國家而言具有顯著的戰(zhàn)略意義，是一個(gè)國家的綜合 國力的體現(xiàn)。小型固體火箭技術(shù)作為一個(gè)典型的多學(xué)科交叉的專業(yè)，需要綜合運(yùn) 用物理、化學(xué)、材料、電子等多種基礎(chǔ)科學(xué)和科學(xué)制造工藝才可以實(shí)現(xiàn)小型固體 火箭及其延伸產(chǎn)品的研制和生產(chǎn)。在我國，小型固體火箭行業(yè)因高戰(zhàn)略性和高技 術(shù)性，其核心技術(shù)往往集中在少數(shù)大型軍工集團(tuán)，具有較高進(jìn)入壁壘。相應(yīng)，因 小型固體火箭技術(shù)的高壁壘性，我國熟練掌握小型固體火箭相關(guān)技術(shù)的人員相對(duì) 稀缺，而核心技術(shù)人員又是推動(dòng)小型固體火箭技術(shù)不斷發(fā)展的重要因素。因此， 若公司核心技術(shù)人員流失，將會(huì)對(duì)公司產(chǎn)品研發(fā)能力造成不利影響，進(jìn)而影響后 續(xù)發(fā)展能力。
（二）產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn) 小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品因其應(yīng)用往往集中在國防、軍事、工業(yè)生產(chǎn)的核 心環(huán)節(jié)，其對(duì)產(chǎn)品的安全性、運(yùn)行穩(wěn)定性、產(chǎn)品合格率具有嚴(yán)苛的要求。因此， 小型固體火箭及其延伸產(chǎn)品的研發(fā)具有周期長、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。若公司 研制項(xiàng)目缺乏前瞻性，新產(chǎn)品出現(xiàn)無法滿足市場(chǎng)客戶需求，沒有順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的 變化，沒有最終被軍方或民品客戶認(rèn)可及訂貨等情況，研發(fā)投入可能無法獲得合 理的回報(bào)，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營能力造成不利影響。
 二、資質(zhì)風(fēng)險(xiǎn) 與普通行業(yè)有所不同，固體火箭其及延伸產(chǎn)品業(yè)務(wù)具有特殊性，在我國進(jìn)入陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 招股說明書 1-1-60 該行業(yè)需要獲取相應(yīng)的資質(zhì)。進(jìn)入軍品領(lǐng)域，需要獲取《裝備承制單位注冊(cè)證書》、 《武器裝備科研生產(chǎn)許可證》、《武器裝備質(zhì)量管理體系認(rèn)證證書》及相應(yīng)保密資 格證書。進(jìn)入以增雨防雹火箭為主的人工影響天氣等民品行業(yè)，則需要獲取《民 用爆炸物品生產(chǎn)許可證》等一系列資質(zhì)。上述資質(zhì)對(duì)進(jìn)入公司主要業(yè)務(wù)所處的行 業(yè)形成一定的門檻，若未來相關(guān)準(zhǔn)入門檻發(fā)生變化，將可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營產(chǎn)生 不利影響。
三、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)
（一）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) 公司的生產(chǎn)經(jīng)營涉及小型固體火箭的生產(chǎn)和運(yùn)輸，其發(fā)動(dòng)機(jī)材料屬于易燃物 質(zhì)，具有一定的危險(xiǎn)性。公司根據(jù)《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》，制定了一系 列的安全生產(chǎn)制度，采取了一系列的有效措施以保證公司生產(chǎn)經(jīng)營的安全水平。 報(bào)告期內(nèi)，公司未發(fā)生重大安全事故，但是考慮到火箭產(chǎn)品固有的安全因素，無 法完全排除生產(chǎn)過程中意外發(fā)生的可能與風(fēng)險(xiǎn)。
 （二）產(chǎn)品安全使用風(fēng)險(xiǎn) 公司研制的每一型探空火箭、小型制導(dǎo)火箭及增雨防雹火箭都經(jīng)過多次多輪 試飛試射試驗(yàn)論證以保證火箭使用的安全性和運(yùn)行的穩(wěn)定性，且報(bào)告期內(nèi)公司沒 有發(fā)生一起因人為使用或產(chǎn)品質(zhì)量導(dǎo)致的安全事故，但鑒于火箭產(chǎn)品固有的安全 因素，不排除在火箭產(chǎn)品使用過程中因偶然因素導(dǎo)致的安全問題與風(fēng)險(xiǎn)。
（三）下游行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 公司的下游行業(yè)多與國民經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo) 向的相關(guān)性較高，公司小型固體火箭業(yè)務(wù)及其延伸產(chǎn)品業(yè)務(wù)的下游行業(yè)波動(dòng)趨勢(shì) 將直接影響到公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求，對(duì)公司經(jīng)營產(chǎn)生影響。 公司的光伏用熱場(chǎng)材料與國內(nèi)外光伏行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)。隨著光伏行業(yè)的技 術(shù)進(jìn)步、成本下降，部分落后產(chǎn)能將被加速淘汰，國內(nèi)光伏行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)面臨 調(diào)整。如果不能及時(shí)適應(yīng)光伏下游行業(yè)的種種調(diào)整變化，將使公司熱場(chǎng)材料業(yè)務(wù)面臨收益下滑的風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果國內(nèi)外大氣探測(cè)研究形勢(shì)出現(xiàn)變化，相關(guān)研究 項(xiàng)目進(jìn)度放緩，公司的探空火箭業(yè)務(wù)也會(huì)受到一定影響而產(chǎn)生波動(dòng)。
（四）市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn) 公司智能計(jì)重系統(tǒng)業(yè)務(wù)整體市場(chǎng)容量較大，但參與者眾多，競爭較為激烈。 若公司的產(chǎn)品無法適應(yīng)客戶個(gè)性化需求，市場(chǎng)無法得到進(jìn)一步拓展，技術(shù)不能得 到及時(shí)更新，公司自身品牌、服務(wù)、資金能力無法順應(yīng)行業(yè)競爭局面加劇的變化， 公司在智能計(jì)重系統(tǒng)行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額將會(huì)有所下降，進(jìn)而對(duì)公司的經(jīng)營能力成不利影響。
（五）軍品業(yè)務(wù)對(duì)公司經(jīng)營成果影響較大風(fēng)險(xiǎn) 2016 年、2017 年及 2018 年，公司軍品業(yè)務(wù)收入分別為 5,402.53 萬元， 12,777.44 萬元及 14,074.35 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 13.93%、 24.03%以及 21.07%，公司的軍品業(yè)務(wù)收入金額整體呈上升趨勢(shì)。公司軍品業(yè)務(wù) 的客戶主要為國內(nèi)軍工科研院所，若公司未來無法持續(xù)獲得客戶的認(rèn)可，或客戶 對(duì)公司的軍品業(yè)務(wù)采購計(jì)劃及貨款支付安排發(fā)生重大變化，則公司軍品收入的增 長趨勢(shì)會(huì)受到影響，進(jìn)而對(duì)公司盈利能力的持續(xù)增長存在一定影響。此外，由于 公司承擔(dān)了部分國防科研任務(wù)項(xiàng)目，該類項(xiàng)目需在保證國家整體利益的前提下， 再考慮科研過程所需的必要補(bǔ)償和研制單位合理收益，因而公司的部分軍品業(yè)務(wù) 的毛利率可能較低，該情況可能會(huì)對(duì)公司的盈利能力造成一定影響。
四、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
（一）關(guān)聯(lián)交易占比較高風(fēng)險(xiǎn) 2016 年、2017 年及 2018 年，公司向關(guān)聯(lián)方采購商品/勞務(wù)的金額分別為 2,695.15 萬元、5,199.69 萬元和 6,949.64 萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)成本的比重分 別為 9.87%、14.12%及 15.40%；公司向關(guān)聯(lián)方銷售商品/勞務(wù)的金額分別為 5,358.72 萬元、13,737.32 萬元和 14,448.21 萬元，占公司當(dāng)期營業(yè)收入的比重 分別為 13.82%、25.84%及 21.63%?？紤]到小型固體火箭行業(yè)在我國的戰(zhàn)略地位，產(chǎn)業(yè)鏈中主要供應(yīng)商集中在航 天科技集團(tuán)及中國航天科工集團(tuán)有限公司兩大央企集團(tuán)體內(nèi)。公司作為小型固體 火箭總體設(shè)計(jì)單位，往往需要向?qū)嶋H控制人航天科技集團(tuán)下屬單位采購部分分系 統(tǒng)產(chǎn)品。這些小型固體火箭分系統(tǒng)供應(yīng)商在我國均具有一定的產(chǎn)品研制經(jīng)驗(yàn)和生 產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，其提供的產(chǎn)品可以最大程度滿足公司小型固體火箭整箭產(chǎn)品的運(yùn)行 穩(wěn)定性要求，保證了產(chǎn)品的質(zhì)量。另外，公司提供的部分軍用小型固體火箭整箭 及固體火箭發(fā)動(dòng)機(jī)耐燒蝕組件也是航天科技集團(tuán)內(nèi)其他單位產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的有機(jī) 組成部分，公司通過上述領(lǐng)域內(nèi)的競爭優(yōu)勢(shì)及良好口碑獲取訂單。所以，報(bào)告期 內(nèi)公司發(fā)生較多關(guān)聯(lián)交易具有必要性和合理性。 實(shí)際控制人航天科技集團(tuán)及控股股東航天四院不會(huì)對(duì)公司向關(guān)聯(lián)方的采購 和銷售進(jìn)行干預(yù)。公司與關(guān)聯(lián)方客戶及供應(yīng)商的商務(wù)行為都基于市場(chǎng)化方式進(jìn) 行，產(chǎn)品價(jià)格以各項(xiàng)成本以及歷史同類產(chǎn)品價(jià)格為基礎(chǔ)經(jīng)協(xié)商或招投標(biāo)后確定， 價(jià)格公允且合理。公司為保證關(guān)聯(lián)交易必要且價(jià)格公允，根據(jù)《公司法》、《深圳 證券交易所股票上市規(guī)則》等法律法規(guī)制定了《公司章程》、《關(guān)聯(lián)交易管理制度》、 《獨(dú)立董事工作制度》等內(nèi)部制度，對(duì)關(guān)聯(lián)交易的審批進(jìn)行了規(guī)范安排。若上述 制度無法得到有效執(zhí)行，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營造成不利影響。
（二）應(yīng)收賬款不能回收的風(fēng)險(xiǎn) 2016 年末、2017 年末和 2018 年末，公司應(yīng)收賬款原值分別為 12,792.60 萬元、15,227.51 萬元和 21,668.07 萬元，其中：1 年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比分別 為 76.30%、82.20%和 84.31%。公司對(duì)全部應(yīng)收賬款計(jì)提了充分的壞賬準(zhǔn)備， 并不斷通過加大貨款催收力度等手段加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理，使公司貨款回收整體 控制在公司與客戶約定的信用期內(nèi)。但是，未來若下游客戶產(chǎn)生業(yè)績下滑和資金 緊張的情況，可能導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬或進(jìn)一步延長回收周期從而給公司 造成不利影響。
（三）毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 29.52%、 30.77%和 32.44%。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率變動(dòng)主要受產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)、原材料采購價(jià)格變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及下游市場(chǎng)競爭程度等因素的影響。如公司未來不能持續(xù)提升創(chuàng)新能力并保持一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率存在 波動(dòng)較大的風(fēng)險(xiǎn)。
 （四）存貨跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期各期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為 14,206.88 萬元、13,947.04 萬元 及 18,993.23 萬元，占各期末資產(chǎn)總額的比例分別為 14.96%、13.17%及 14.96%，公司存貨金額較大且占資產(chǎn)總額的比例較高，主要為原材料、庫存商 品及在產(chǎn)品等。 若未來出現(xiàn)主要產(chǎn)品的市場(chǎng)需求萎縮、原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅下降等情況，或 未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，將導(dǎo)致公司存貨可變現(xiàn)凈值減少，存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提高，從而對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
（五）稅收優(yōu)惠政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)告期內(nèi)，中天火箭及子公司享受高新技術(shù)企業(yè)或西部大開發(fā)企業(yè)減按 15%繳納企業(yè)所得稅的優(yōu)惠政策。如果未來公司不能繼續(xù)通過高新技術(shù)企業(yè)資格 復(fù)審、國家對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)或西部大開發(fā)企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，或者 在稅收減免期內(nèi)公司不完全符合稅收減免申報(bào)的條件，則公司將在相應(yīng)年度無法 享受稅收優(yōu)惠政策或存在享受稅收優(yōu)惠減少的可能性。
 五、募投風(fēng)險(xiǎn)
（一）募投資金項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn) 本次募集資金主要用于軍民兩用火箭生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目、軍民兩用高溫特種 材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（一期）、測(cè)控產(chǎn)品及箭上測(cè)控系統(tǒng)生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目。基 于當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境和國內(nèi)外局勢(shì)、技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)、產(chǎn)品價(jià)格、原材料供應(yīng)和技術(shù)工 藝水平，公司已經(jīng)對(duì)本次募集資金投資項(xiàng)目的可行性分析和效益測(cè)算進(jìn)行了充分 的調(diào)研和論證，認(rèn)為該些項(xiàng)目的投產(chǎn)符合公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有利 于提高公司的核心競爭力。在項(xiàng)目投產(chǎn)后公司將繼續(xù)對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行研究并制定陜西中天火箭技術(shù)股份有限公司 招股說明書 相應(yīng)對(duì)策，但如果未來市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生不利變化，則募投項(xiàng)目存在不能達(dá)到預(yù)期收 益的風(fēng)險(xiǎn)。
 （二）凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn) 2016 年度、2017 年度和 2018 年度，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為 8.02%、13.66%及 13.75%。本次發(fā)行后，公司凈資產(chǎn)將有所增加，但募集資金 投資項(xiàng)目產(chǎn)生效益需要一定時(shí)間，因此公司面臨短期凈資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險(xiǎn)。 隨著募集資金投資項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，公司凈資產(chǎn)收益率將在未來穩(wěn)步回升
六、軍工特有風(fēng)險(xiǎn)
（一）涉密信息豁免披露影響投資者對(duì)公司價(jià)值判斷的風(fēng)險(xiǎn) 公司部分業(yè)務(wù)經(jīng)營涉及軍品研制、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品型號(hào)、技術(shù)參數(shù)、銷 售數(shù)量、部分供應(yīng)商及客戶信息屬于涉密信息，不宜對(duì)公開市場(chǎng)披露。公司根據(jù) 《軍工企業(yè)對(duì)外融資特殊財(cái)務(wù)信息披露管理辦法》的要求，向國防科工局申請(qǐng)涉 密信息豁免披露。2018 年 6 月，經(jīng)國防科工局《國防科工局關(guān)于陜西中天火箭 技術(shù)股份有限公司上市特殊財(cái)務(wù)信息豁免披露有關(guān)事項(xiàng)的批復(fù)》（科工財(cái)審 [2018]805 號(hào)）批準(zhǔn)，公司對(duì)上述信息進(jìn)行脫密方式處理后進(jìn)行披露。上述經(jīng)脫 密及豁免披露的信息可能存在影響投資者對(duì)公司價(jià)值的判斷，造成投資決策失誤 的風(fēng)險(xiǎn)。
 （二）國家秘密泄露風(fēng)險(xiǎn) 根據(jù)《武器裝備科研生產(chǎn)單位保密資格審查認(rèn)證管理辦法》，承擔(dān)武器裝備 科研生產(chǎn)任務(wù)的企事業(yè)單位，需要經(jīng)過保密資格審查認(rèn)證。中天火箭及子公司超 碼科技和三沃機(jī)電均取得相應(yīng)的保密資格，日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中涉及部分國家密。雖然公司一直將保密工作放在首位，采取了非常嚴(yán)格的保密措施，但仍然存 在偶然性因素導(dǎo)致國家秘密的泄露風(fēng)險(xiǎn)。