宏盛華源毛利率斷崖式下跌持續(xù)盈利能力待考 回應(yīng)質(zhì)疑后被監(jiān)管“打臉”
來(lái)源：領(lǐng)航財(cái)經(jīng)資訊網(wǎng) 作者：喬民 發(fā)布時(shí)間：2023-07-12 09:50:05
今年5月，申報(bào)滬主板的企業(yè)中天氟硅作為注冊(cè)制下主板IPO終止第一股引得頗多關(guān)注。究其原因，或許與其關(guān)聯(lián)交易使其缺乏獨(dú)立性以及業(yè)績(jī)不穩(wěn)定問(wèn)題有較大關(guān)系。
即將于7月7日接受2023年第62次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議審核的宏盛華源，作為擬上市滬主板的企業(yè)，似乎在獨(dú)立性方面也存在較為明顯的問(wèn)題。
公開(kāi)資料顯示，宏盛華源是一家主要從事輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為全系列電壓等級(jí)的輸電線路鐵塔。
此次IPO，宏盛華源擬發(fā)行不低于222,929,591股，不超過(guò)668,788,772股新股，共募集10億元資金投向“全系列電壓等級(jí)輸電鐵塔生產(chǎn)項(xiàng)目”、“智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目”以及2.51億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
關(guān)聯(lián)方保駕護(hù)航毛利率仍走低，獨(dú)立性與持續(xù)盈利能力存疑
沒(méi)錯(cuò)，宏盛華源控股股東是山東電工，并且有一個(gè)很牛掰的實(shí)控人，國(guó)務(wù)院國(guó)資委。招股書(shū)表示，宏盛華源自設(shè)立以來(lái)始終專(zhuān)注于輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，通過(guò)生產(chǎn)輸電線路鐵塔并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)，業(yè)務(wù)模式成熟穩(wěn)定。
是很穩(wěn)定，但觀其業(yè)務(wù)模式，主要做的都是集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)，總有一種自產(chǎn)自銷(xiāo)的感覺(jué)。
宏盛華源招股書(shū)上會(huì)稿表示，報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為531,565.38萬(wàn)元、555,320.05萬(wàn)元和468,445.72萬(wàn)元，分別占同期公司營(yíng)業(yè)收入的87.05%、77.53%和53.41%。上游供應(yīng)商幾乎都是靠著關(guān)聯(lián)方保證，下游客戶(hù)基本上就是國(guó)家電網(wǎng)。
值得注意的是，宏盛華源綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低。2020年-2022年，其綜合毛利率從20.87%降至8.25%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從18.46%降至5.23%，還不如“腰斬”。有意思的是，宏盛華源報(bào)告期內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2020年的42.34%驟降至2021年的7.24%，2022年還在持續(xù)下降。
雖然關(guān)聯(lián)交易在逐漸減少，但這毛利率降幅著實(shí)顯眼，離開(kāi)關(guān)聯(lián)方的保駕護(hù)航，自己的盈利能力未得到持續(xù)。宏盛華源在招股書(shū)中對(duì)毛利率大幅下降的原因解釋稱(chēng)，主要受到市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)格和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。
據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，可知，2020年鋼材市場(chǎng)價(jià)格主要集中在4000左右，2021年鋼材呈上漲行情主要在5500元左右，但2022年價(jià)格同比下行趨勢(shì)，到2022年底跌回到4000左右的價(jià)格。
如果按照主要原材料的價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，2022年宏盛華源的毛利率應(yīng)該同比上漲，但其毛利率反而越來(lái)越低。如果2022年毛利率的走低與原材料價(jià)格關(guān)聯(lián)性較小的話，是否主要由于其中標(biāo)價(jià)格影響所致？宏盛華源在逐漸想脫離關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的影響似乎并不是特別理想，以犧牲利潤(rùn)來(lái)贏得客戶(hù)能支撐其長(zhǎng)久發(fā)展嗎？
應(yīng)收賬款、資產(chǎn)負(fù)債率奇高
不僅如此，宏盛華源報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款奇高，2020年至2022年應(yīng)收賬款分別為18.58億元、19.34億元、19.38億元，主要來(lái)自大客戶(hù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。招股書(shū)顯示，宏盛華源應(yīng)收賬款是其貨幣資金的約5倍；應(yīng)付賬款也在逐年增長(zhǎng)，從2020年的11.16億元增長(zhǎng)至2022年的18.34億元。
即將于7月7日接受2023年第62次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議審核的宏盛華源，作為擬上市滬主板的企業(yè)，似乎在獨(dú)立性方面也存在較為明顯的問(wèn)題。
公開(kāi)資料顯示，宏盛華源是一家主要從事輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)，主要產(chǎn)品為全系列電壓等級(jí)的輸電線路鐵塔。
此次IPO，宏盛華源擬發(fā)行不低于222,929,591股，不超過(guò)668,788,772股新股，共募集10億元資金投向“全系列電壓等級(jí)輸電鐵塔生產(chǎn)項(xiàng)目”、“智能制造升級(jí)改造項(xiàng)目”以及2.51億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。
關(guān)聯(lián)方保駕護(hù)航毛利率仍走低，獨(dú)立性與持續(xù)盈利能力存疑
沒(méi)錯(cuò)，宏盛華源控股股東是山東電工，并且有一個(gè)很牛掰的實(shí)控人，國(guó)務(wù)院國(guó)資委。招股書(shū)表示，宏盛華源自設(shè)立以來(lái)始終專(zhuān)注于輸電線路鐵塔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，通過(guò)生產(chǎn)輸電線路鐵塔并實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售獲取利潤(rùn)，業(yè)務(wù)模式成熟穩(wěn)定。
是很穩(wěn)定，但觀其業(yè)務(wù)模式，主要做的都是集團(tuán)內(nèi)業(yè)務(wù)，總有一種自產(chǎn)自銷(xiāo)的感覺(jué)。
宏盛華源招股書(shū)上會(huì)稿表示，報(bào)告期內(nèi)，公司與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售金額分別為531,565.38萬(wàn)元、555,320.05萬(wàn)元和468,445.72萬(wàn)元，分別占同期公司營(yíng)業(yè)收入的87.05%、77.53%和53.41%。上游供應(yīng)商幾乎都是靠著關(guān)聯(lián)方保證，下游客戶(hù)基本上就是國(guó)家電網(wǎng)。
值得注意的是，宏盛華源綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)走低。2020年-2022年，其綜合毛利率從20.87%降至8.25%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從18.46%降至5.23%，還不如“腰斬”。有意思的是，宏盛華源報(bào)告期內(nèi)加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率從2020年的42.34%驟降至2021年的7.24%，2022年還在持續(xù)下降。
雖然關(guān)聯(lián)交易在逐漸減少，但這毛利率降幅著實(shí)顯眼，離開(kāi)關(guān)聯(lián)方的保駕護(hù)航，自己的盈利能力未得到持續(xù)。宏盛華源在招股書(shū)中對(duì)毛利率大幅下降的原因解釋稱(chēng)，主要受到市場(chǎng)中標(biāo)價(jià)格和原材料價(jià)格波動(dòng)的影響。
據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)關(guān)于鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，可知，2020年鋼材市場(chǎng)價(jià)格主要集中在4000左右，2021年鋼材呈上漲行情主要在5500元左右，但2022年價(jià)格同比下行趨勢(shì)，到2022年底跌回到4000左右的價(jià)格。
如果按照主要原材料的價(jià)格波動(dòng)來(lái)看，2022年宏盛華源的毛利率應(yīng)該同比上漲，但其毛利率反而越來(lái)越低。如果2022年毛利率的走低與原材料價(jià)格關(guān)聯(lián)性較小的話，是否主要由于其中標(biāo)價(jià)格影響所致？宏盛華源在逐漸想脫離關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的影響似乎并不是特別理想，以犧牲利潤(rùn)來(lái)贏得客戶(hù)能支撐其長(zhǎng)久發(fā)展嗎？
應(yīng)收賬款、資產(chǎn)負(fù)債率奇高
不僅如此，宏盛華源報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款奇高，2020年至2022年應(yīng)收賬款分別為18.58億元、19.34億元、19.38億元，主要來(lái)自大客戶(hù)國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)。招股書(shū)顯示，宏盛華源應(yīng)收賬款是其貨幣資金的約5倍；應(yīng)付賬款也在逐年增長(zhǎng)，從2020年的11.16億元增長(zhǎng)至2022年的18.34億元。