來(lái)源：鈦媒體

又一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的中國(guó)酒企擬赴美國(guó)納斯達(dá)克上市。

來(lái)自山西汾陽(yáng)市的華鑫酒業(yè)發(fā)展有限公司的控股公司Oranco，Inc（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“華鑫酒業(yè)”）欲以“ORNC”為代碼申請(qǐng)?jiān)诩{斯達(dá)克上市。公開(kāi)資料顯示，華鑫酒業(yè)在2023年3月21日首次向SEC提交招股書(shū)，至今已四次更新招股書(shū)。

最新招股書(shū)顯示，華鑫酒業(yè)下調(diào)了發(fā)行股份數(shù)量，但相比公司發(fā)行股份的下調(diào)，其基本面更值得關(guān)注。

資料顯示，華鑫酒業(yè)是一家從事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)、銷(xiāo)售及分銷(xiāo)淡香風(fēng)味中國(guó)白酒業(yè)務(wù)，以及分銷(xiāo)進(jìn)口葡萄酒的公司，且擁有自有白酒品牌。從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，華鑫酒業(yè)戰(zhàn)略性縮小了葡萄酒分銷(xiāo)業(yè)務(wù)，向自有品牌白酒聚焦。且整體來(lái)看，公司業(yè)績(jī)規(guī)模偏小，起伏波動(dòng)較大。

轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克

根據(jù)招股書(shū)，2018年Oranco，Inc通過(guò)借殼方式完成在美國(guó)OTC市場(chǎng)的掛牌，通過(guò)股權(quán)控制的方式與境內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體山西華鑫酒業(yè)鏈接。此次轉(zhuǎn)板納斯達(dá)克，是以美國(guó)公司主體申報(bào)，遞S-1表上市。

2023年3月21日，Oranco，Inc首次向SEC遞交了公開(kāi)版的招股說(shuō)明書(shū)，同年11月27日，華鑫酒業(yè)第四次調(diào)整招股書(shū)。

在最新的招股書(shū)中，華鑫酒業(yè)下調(diào)了發(fā)行股份規(guī)模。此前公司申請(qǐng)以每股4-5美元的價(jià)格發(fā)行220萬(wàn)至330萬(wàn)股股票。調(diào)整后，公司發(fā)行股份數(shù)量為200萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)不變。此次發(fā)行，公司至多籌集資金1000萬(wàn)美元，發(fā)行后公司估值約為7300萬(wàn)美元（約合5.2億元人民幣）。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，華鑫酒業(yè)在上市前的股東架構(gòu)中為楊鵬（Peng Yang）持股76.74%，Million Success Business Limited持股12.66%，Tat Fai (Eric) Chung、Mei Chi、Cha Hwa (Brandson) Chong、Bin Wang的持股均不超過(guò)1%。

本次發(fā)行完成之后， 楊鵬將持有超過(guò)86%的普通股，持有董事會(huì)超過(guò)50%的投票權(quán)。

業(yè)績(jī)規(guī)模小還起伏波動(dòng)

事實(shí)上，有觀點(diǎn)認(rèn)為，華鑫酒業(yè)發(fā)行股份規(guī)模下調(diào)，或是基于其業(yè)績(jī)的不穩(wěn)定性。

招股書(shū)顯示，2021財(cái)年、2022財(cái)年和2023財(cái)年前六個(gè)月（截至2023年3月31日），華鑫酒業(yè)的收入分別為1519.19萬(wàn)、1594.54萬(wàn)和1422.54萬(wàn)美元，相應(yīng)的凈利潤(rùn)分別為510.83萬(wàn)、191.37萬(wàn)和337.47萬(wàn)美元。

再來(lái)看業(yè)務(wù)構(gòu)成。2013年，華鑫酒業(yè)專(zhuān)注于分銷(xiāo)和汾酒銷(xiāo)售。2016年公司憑借其分銷(xiāo)渠道向進(jìn)口葡萄酒領(lǐng)域拓展，在中國(guó)分銷(xiāo)西班牙及新西蘭進(jìn)口的葡萄酒。加之旗下自有品牌淡香型白酒的銷(xiāo)售，華鑫酒業(yè)構(gòu)成三大主要業(yè)務(wù)：自有品牌白酒銷(xiāo)售、汾酒的分銷(xiāo)、進(jìn)口葡萄酒的銷(xiāo)售。

招股書(shū)顯示，2022財(cái)年（截至2022年6月30日止12個(gè)月）三大業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售收入占比分別為84.5%、11.7%、3.8%。數(shù)據(jù)顯示，2022財(cái)年華鑫酒業(yè)收入有所增長(zhǎng)，其中自有品牌白酒的銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)14.8%，汾酒產(chǎn)品銷(xiāo)售增長(zhǎng)23.8%。

但進(jìn)口葡萄酒分銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入在該年下滑68.9%，公司毛利亦在2022年出現(xiàn)大幅下滑，下滑幅度達(dá)36%左右。這或與公司戰(zhàn)略性收縮進(jìn)口葡萄酒業(yè)務(wù)有關(guān)。華鑫酒業(yè)認(rèn)為，中國(guó)進(jìn)口葡萄酒市場(chǎng)在價(jià)格和質(zhì)量方面缺少市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，因此縮小進(jìn)口葡萄酒業(yè)務(wù)，只銷(xiāo)售庫(kù)存中的葡萄酒。但其也表示，未來(lái)待市場(chǎng)狀況有所好轉(zhuǎn)，公司將適時(shí)恢復(fù)進(jìn)口葡萄酒分銷(xiāo)業(yè)務(wù)。

值得注意的是，盡管公司自有品牌白酒及汾酒銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)，但兩大業(yè)務(wù)毛利率卻出現(xiàn)明顯下降。其中，自有品牌白酒的毛利率從63.5%下降至51.2%，公司在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，“因?yàn)槭袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司無(wú)法將原材料價(jià)格的上漲向下游客戶(hù)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致收入成本增加。”汾酒分銷(xiāo)的毛利率則從70.3%下降至59.4%，原因是“因?yàn)椴煌a(chǎn)品組合導(dǎo)致的毛利率變化。”

進(jìn)入2023年，公司業(yè)務(wù)再次出現(xiàn)較大變動(dòng)。數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年上半年，公司自有品牌白酒銷(xiāo)售收入占比已達(dá)100%，剩余兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入占比均為0。三大業(yè)務(wù)中已有兩大業(yè)務(wù)未錄得收入，好消息是自有品牌白酒收入大增62.5%，帶動(dòng)公司整體收入同比增長(zhǎng)10.7%。

對(duì)于2023財(cái)年上半年的增長(zhǎng)，公司歸功于將原材料成本成功向部分客戶(hù)轉(zhuǎn)移以及公司對(duì)生產(chǎn)成本的控制。但這也暴露了華鑫酒業(yè)經(jīng)營(yíng)貼牌產(chǎn)品必須面臨的成本風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看，華鑫酒業(yè)自有品牌白酒產(chǎn)品有“大缸酒”“小缸酒”等，500ml瓶裝酒的產(chǎn)品定價(jià)在30-300元人民幣之間，主要為汾酒貼牌酒，主打低端、中端消費(fèi)市場(chǎng)。

2023年前三季度，自有品牌白酒的毛利率從46.2%回升至59.6%，這帶動(dòng)自有品牌白酒的毛利增長(zhǎng)109.6%，公司整體毛利亦增長(zhǎng)29.6%。

不過(guò)，鈦媒體APP也注意到，華鑫酒業(yè)客戶(hù)集中度相對(duì)較高，其大部分客戶(hù)為下游批發(fā)分銷(xiāo)商，且公司過(guò)于依賴(lài)頭部大客戶(hù)。據(jù)招股書(shū)顯示，截至2023年3月31日止九個(gè)月，華鑫酒業(yè)前五大客戶(hù)的收入占比分別為20%、18%、11%、11%、10%，合計(jì)高達(dá)70%。

（本文首發(fā)于鈦媒體APP，作者｜楊歡）

特別聲明：以上內(nèi)容僅代表作者本人的觀點(diǎn)或立場(chǎng)，不代表新浪財(cái)經(jīng)頭條的觀點(diǎn)或立場(chǎng)。如因作品內(nèi)容、版權(quán)或其他問(wèn)題需要與新浪財(cái)經(jīng)頭條聯(lián)系的，請(qǐng)于上述內(nèi)容發(fā)布后的30天內(nèi)進(jìn)行。