國產牙科顯微鏡龍頭速邁醫(yī)學闖關創(chuàng)業(yè)板IPO：閃投閃退的外資被穿透核查“嚇退”？

鄭敏芳

07-19 10:43

傳聞待證

伴隨著消費者口腔健康意識的增強，該產業(yè)的細分領域正在蓬勃發(fā)展。

日前，牙科手術顯微鏡制造商蘇州速邁醫(yī)學科技股份有限公司（下稱“速邁醫(yī)學”）的創(chuàng)業(yè)板IPO獲得深交所受理。

此番IPO，速邁醫(yī)學擬發(fā)行不超過0.15億股、募資5.08億元，投向“年產手術顯微鏡1萬臺擴產項目（一期）”、“研發(fā)中心升級”項目的建設以及補充流動資金。

2020年至2022年，速邁醫(yī)學的營業(yè)收入和歸母凈利潤分別為1.76億元、2.23億元和2.74億元，同期歸母凈利潤分別為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

作為牙科手術顯微鏡細分市場的國產龍頭，速邁醫(yī)學2019 年至 2021年占據(jù)了5成左右的市場份額，同期全球市場份額為8%-10%。

不過速邁醫(yī)學的國產化水平仍需要更多數(shù)據(jù)的印證。信風（ID:TradeWind01）注意到，速邁醫(yī)學的官網(wǎng)顯示其核心元件之一光學玻璃源自德國進口，這還被其作為產品的特色之一。

速邁醫(yī)學的原材料是否面臨“卡脖子”風險，備受關注。

頗有意思的是，速邁醫(yī)學申報IPO前兩個月，其外資股東上海松佰牙科器械有限公司（下稱“松佰牙科”）宣稱由于無法提供上層股東的核查穿透資料，而選擇退出股東行列，但這距離其入股時間才不過5個月。

與蔡司、徠卡同臺競技

現(xiàn)代人對口腔健康的重視，正在推動這一領域細分市場的發(fā)展。

幫助醫(yī)生獲取更好的視野、專門為口腔臨床治療設計的特殊手術顯微鏡（下稱“牙科手術顯微鏡”）市場正是蓬勃發(fā)展的細分領域之一。

一直以來該市場主要被蔡司、徠卡所占據(jù)。

公開數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年這兩家龍頭企業(yè)的全球市場份額約為35%、30%。

不過國產品牌逐漸在牙科手術顯微鏡中占有一席之地。

此番擬沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO的速邁醫(yī)學核心收入正是來自牙科手術顯微鏡，并在國內市場占據(jù)一定的份額。

2020年至2022年，牙科手術顯微鏡創(chuàng)收1.43億元、1.78億元和2.22億元，占比均在8成以上。

2019年至2021年，速邁醫(yī)學的牙科手術顯微鏡在國內的市場份額在5成左右，同期蔡司和徠卡的份額約為25%、15%。

根據(jù)速邁醫(yī)學披露的產品功能對比情況來看，核心指標不存在較大的差異。

例如速邁醫(yī)學的“OMS2380”的目鏡倍率、物鏡焦距分別為10x/12.5x、200-450mm，與蔡司以及徠卡的Extaro300、M320F12系列產品基本一致。

據(jù)業(yè)內人士介紹，與蔡司、徠卡等國際大廠相比，速邁醫(yī)學最大的優(yōu)勢之一在于價格。

“現(xiàn)在很多都是國產替代嘛。功能差不多的口腔手術顯微鏡里面，速邁頂天一臺就賣10幾萬，但是蔡司、徠卡怎么也得好幾十萬。”北京一家口腔診所負責人向信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

2020年至2022年，速邁醫(yī)學的牙科手術顯微鏡平均單價分別僅為5.99萬元、6.01萬元和6.23萬元。同期高端品類的平均單價為11.13萬元、13.55萬元和15.11萬元。

速邁醫(yī)學認為近年來政策鼓勵國產化，也是其未來業(yè)績的重要增長點。

2021年，財政部及工信部發(fā)布的《政府采購進口產品審核指導標準》，要求政府機構（事業(yè)單位）采購手術顯微鏡時的國產比例為100%。

“在中國醫(yī)療器械市場快速發(fā)展以及國家政策大力倡導醫(yī)療器械國產化的背景下，公司將緊抓行業(yè)發(fā)展的重大機遇，持續(xù)拓展產品組合，進一步提高在醫(yī)療器械市場的影響力和核心競爭力。”速邁醫(yī)學指出。

值得注意的是，國產化的定義或并非局限于中國廠商生產的產品。

2021年，財政部發(fā)布的《關于在政府采購活動中落實平等對待內外資企業(yè)有關政策的通知》顯示，在中國境內生產的產品，不論其供應商是內資還是外資企業(yè)，均應依法保障其平等參與政府采購活動的權利。

有業(yè)內人士認為，該通知放寬了對“國產化”的定義，即境內生產的產品均從屬于“國產”產品。

蔡司已針對該政策做出應變之道。

公開報道顯示，2022年9月蔡司在蘇州啟動了首個光學顯微鏡的國產化項目。同年10月首次在國內購地建造工業(yè)園區(qū)，擬將顯微鏡事業(yè)部B&C級全球產品中心引入中國。

“蔡司始終對中國的發(fā)展充滿信心，在蘇州投資‘鳳棲’工程體現(xiàn)了蔡司持續(xù)深耕中國市場，不斷推進本土化進程的堅定信念。”蔡司大中華區(qū)總裁兼首席執(zhí)行官福斯特(33.900, -0.63, -1.82%)表示。

速邁醫(yī)學要面臨的市場競爭依然激烈。

被穿透核查“逼走”？

速邁醫(yī)學是否真正實現(xiàn)了“全棧國產化”仍需要打上問號。

官網(wǎng)顯示，速邁醫(yī)學旗下的OMS2380、OMS2380等多個口腔手術顯微鏡的特色之一，就是采用優(yōu)質德國進口玻璃、多層光學鍍膜。

“因為進光的時候要考慮消除反射的光，提高透射率。照理說光學鍍膜技術應該是手術顯微鏡的核心技術之一，但是這里不知道說發(fā)行人進口的鏡片就已經(jīng)鍍膜了，發(fā)行人有沒有自己的鍍膜技術。”北京一位醫(yī)療器械人士向信風（ID:TradeWind01）解釋稱。

招股書顯示，速邁醫(yī)學的醫(yī)用顯微光學技術核心技術之一是“對光學系統(tǒng)進行雜光控制與鍍膜優(yōu)化設計，提高觀察對比度”，但并未說明是否具備光學玻璃的多層鍍膜技術。

與此同時，速邁醫(yī)學官網(wǎng)中宣稱的“德國進口玻璃”并未在其招股書中得到呈現(xiàn)，報告期內前五大供應商均未出現(xiàn)德國廠商的身影。

不過光學元件仍是速邁醫(yī)學的主要原材料成本。2020年至2022年的采購金額分別為0.13億元、0.17億元和0.21億元，占原材料采購成本的比例分別為19.70%、17.89%和19.63%。

作為資本市場少見的牙科顯微鏡標的，速邁醫(yī)學仍具有稀缺性。但頗有意思的是，就在IPO前夕的關鍵時刻卻有外部股東選擇退出。

招股書顯示，2022年12月松佰牙科以32.39元/股、總價0.03億元的交易價格入股速邁醫(yī)學，持股比例為0.22%。

詭異的是，今年4月松佰牙科將其所持股份以入股價格轉讓給速邁醫(yī)學實際控制人李向東、王吉龍、何進和周偉忠，原因竟是無法提供股東穿透核查的資料。

“因松佰牙科上層境外股東無法依照股東穿透核查相關要求按時提供核查資料，2023年4 月，松佰牙科將其所持發(fā)行人股份以入股價格轉讓給發(fā)行人實際控制人。”速邁醫(yī)學解釋稱。

有投行人士認為該理由頗為“不可思議”。

“A股的IPO項目幾乎都需要做股東的穿透核查，這是慣例，也不是今年才出的新規(guī)。照理說投資人不應該到了發(fā)行人IPO前兩個月才說無法提供資料，然后退出，這種情況太少見了。”深圳一位投行人士指出。

松佰牙科的股權結構確實頗為復雜。

信風（ID:TradeWind01）注意到，松佰牙科的重要身份是“港交所正畸第一股”時代天使（6699.HK）的“兄弟公司”。

時代天使的招股書顯示，其控股股東及實控人是注冊于開曼群島的CareCapital Dental Holdings Limited（下稱“松柏投資集團”）和馮岱，而該集團同時還全資控制著松佰牙科。

換言之，松佰牙科的上層境外股東正是松柏投資集團。

值得一提的是，松柏投資集團的關聯(lián)公司、同樣是馮岱控制的深圳松柏醫(yī)院管理咨詢有限公司（下稱“深圳松柏”）曾參投創(chuàng)業(yè)板IPO項目恒倫醫(yī)療科技股份有限公司。

其中，深圳松柏的上層股東同樣是境外機構CC-HH HZKQ HK Holdings Limited。

除了松佰牙科外，速邁醫(yī)學的另外兩家外部股東江蘇毅達成果創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）、江蘇中小企業(yè)發(fā)展基金（有限合伙）同樣備受矚目。

截至申報前，這兩家機構合計持有速邁醫(yī)學6.62%的股權，二者的執(zhí)行事務合伙人均是江蘇毅達股權投資基金管理有限公司（下稱“毅達投資”）。

近期有市場傳聞稱，毅達投資參投的IPO項目或難以被受理。但從速邁醫(yī)學已被順利受理的情況來看，該傳聞或真實性存疑。

值得一提的是，速邁醫(yī)學申報的上市板塊位于深交所，另有消息稱只有上交所項目IPO受理受阻。

目前各方尚無定論。

信風（ID:TradeWind01）致電速邁醫(yī)學求證毅達是否對其IPO造成潛在影響，但電話接通后隨即就被掛斷。

圖片來源：時代天使招股書

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