8月8日，拓爾微電子股份有限公司（簡稱“拓爾微”）恢復(fù)了創(chuàng)業(yè)板上市審核，并于8月10日收到了上市委第1輪問詢函。

　　拓爾微是一家模擬芯片設(shè)計公司，主要做高性能模擬及數(shù)?；旌闲酒邪l(fā)、設(shè)計與銷售。

　　根據(jù)處理信號類型不同，芯片分為模擬芯片和數(shù)字芯片。模擬芯片處理能夠反映物理世界的模擬信號，模擬信號經(jīng)采樣量化后，得到的數(shù)字信號由數(shù)字芯片處理。數(shù)模混合芯片也被認(rèn)為屬于模擬芯片范疇。根據(jù)下游產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域，模擬芯片可以分為通用芯片和專用芯片（ASIC芯片）。

　　目前，拓爾微的大量芯片產(chǎn)品流向電子霧化終端，提供制造電子煙所需的氣流傳感器。電視、機頂盒、智能掃地機器人(11.540, 0.11, 0.96%)、路由器、安防監(jiān)控攝像頭等細分市場公司也有涉足。

　　本次上市拓爾微計劃募資22.47億元，超過7億元用于電源管理芯片、馬達驅(qū)動芯片、鋰電管理芯片等項目，這些也是該公司重點發(fā)展的新產(chǎn)品。另有6.9億元計劃用于研發(fā)實驗中心項目，4.9億元用于拓爾微電子產(chǎn)業(yè)基地項目，補充流動資金6.5億元。

　　近三年拓爾微的主營業(yè)務(wù)收入中，有七成來自銷售電子煙氣流傳感器，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較單一，且面臨政策風(fēng)險，從募資計劃來看，拓爾微也迫切希望拓寬產(chǎn)品品類，提高競爭力。

　　拓爾微成立之初便瞄準(zhǔn)了電子煙行業(yè)，僅有用于氣流傳感器的ASIC芯片一項業(yè)務(wù)，雖然此后陸續(xù)加入了電源管理芯片、鋰電池管理芯片、信號鏈芯片、馬達驅(qū)動芯片，但收入大頭仍是氣流傳感器。目前，拓爾微是思摩爾國際、卓力能、漢清達、合元科技、賽爾美等電子霧化終端制造商的供應(yīng)商。

　　2019至2021年，拓爾微營業(yè)收入分別為3.88億元、8.09億元、15.63億元，其中氣流傳感器模組占總收入的72.23%、72.58%、69.94%，保持在七成上下。這三年，公司向前五大客戶銷售金額占營業(yè)收入26.08%、27.33%、21.83%，銷售的產(chǎn)品均為氣流傳感器。

　　與A股上市的同行公司相比，拓爾微的營業(yè)收入排名靠前，僅次于艾為電子(129.810, 14.60, 12.67%)和圣邦股份(167.260, -3.08, -1.81%)，略高于思瑞浦(563.880, -24.58, -4.18%)，且報告期內(nèi)復(fù)合增長率超過100%。

　　電子煙作為一種新型消費電子產(chǎn)品，雖然全球市場在不斷增長，但近幾年整體都面臨著更強的監(jiān)管：美國FDA陸續(xù)推出PMTA審查、“口味禁令”等制度；我國也于今年發(fā)布了《電子煙管理辦法》等相關(guān)法規(guī)，規(guī)范電子煙行業(yè)。下游終端生產(chǎn)企業(yè)申辦煙草專賣生產(chǎn)企業(yè)許可證的門檻與進度將影響整個行業(yè)的需求。

　　2019至2021年，公司的氣流傳感器銷售收入持續(xù)增加，分別為2.78億元、5.80億元、10.87億元，銷量也從3.63億上升到了11.90億。但無論是銷量還是銷售收入，2021年增速都比2020年放緩，銷量增長率從108.6%降至57.2%，收入增長率從108.4%降至87.4%。

　　在銷量增幅折半的情況下，雖然氣流傳感器單價在2021年漲至0.91元，但還是影響了銷售收入的增長。

　　除氣流傳感器外，2021年，公司第二大產(chǎn)品電源管理芯片的收入占比是21.08%，而馬達驅(qū)動芯片、鋰電池芯片收入占比不足5%。后兩者相比2019年有所增長，IPO融資也計劃用于相關(guān)項目，表明拓爾微正竭力拓展業(yè)務(wù)，以擺脫對電子煙行業(yè)的依賴。

　　由于營業(yè)收入增速遠超成本，拓爾微報告期內(nèi)的凈利潤飛速增加，三年分別為1.42億元、2.56億元、5.99億元。

　　拓爾微成立于2007年，最初僅為其他公司提供技術(shù)支持，不觸及產(chǎn)品的商業(yè)化。直到2017至2018年，拓爾微先后承接了尚途半導(dǎo)體、尚格科技的芯片、氣流傳感器業(yè)務(wù)，這才轉(zhuǎn)型為獨立完整的Fabless芯片企業(yè)。

　　根據(jù)WSTS數(shù)據(jù)，2020年中國模擬芯片市場規(guī)模占全球42%，達到233億美元，但中國大陸模擬芯片廠商銷售規(guī)模約25億美元，自給率僅為12%，未來仍存在較大提升空間。

　　但要改變上述現(xiàn)狀并非易事。以產(chǎn)品種類為例，模擬芯片豐富的產(chǎn)品線種類能夠滿足下游客戶的不同需求場景，為關(guān)鍵的競爭要素。全球模擬芯片龍頭德州儀器目前擁有超過8萬種產(chǎn)品，拓爾微則只擁有400余款可供銷售的芯片產(chǎn)品，差距懸殊。

　　拓爾微在招股書中還提到，模擬芯片行業(yè)對設(shè)計人員自身的設(shè)計經(jīng)驗要求較高，其研發(fā)支出中職工薪酬的比例的確逐年上升。但公司的研發(fā)投入占營收比例卻越來越低，從2019年的9.46%下降至2021年的5.06%，遠低于19.27%的行業(yè)平均值，技術(shù)含量存疑。

　　從供應(yīng)鏈來看，作為Fabless公司，拓爾微需要采購晶圓以及PPS膜片、PCB板等原材料，但根據(jù)招股書所示，除以上采購內(nèi)容外，還有“其他”一項在2019至2021年占據(jù)20.50%、20.61%、27.05%的比例，而招股書中未披露“其他”的具體內(nèi)容。

　　拓爾微前五大供應(yīng)商集中度高，占同期采購總額的比例分別為53.24%、70.13%、72.29%。但公司與供應(yīng)商關(guān)系不太穩(wěn)定，2021年，前五大供應(yīng)商僅保留了兩家，新增晶圓提供方中芯國際(41.090, 0.10, 0.24%)，換掉了前兩年的MJS Foundry。

　　拓爾微還與朗迅科技、亮堂電子存在關(guān)聯(lián)交易，向其銷售晶圓，但數(shù)額不大，且在報告期內(nèi)迅速下降。該公司能否通過上市進一步提升自身的競爭實力，仍需要時間來證明。