基本面力場(chǎng)

　　華盛鋰電專注于鋰電池電解液添加劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括碳酸亞乙烯酯（VC）和氟代碳酸乙烯酯（FEC），都是鋰電池電解液不可或缺的重要組成部分，公司將在7月4日進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)，發(fā)行價(jià)為98.35元，發(fā)行市盈率為25.96倍，略高于行業(yè)平均市盈率18.91倍的水平。

　　力場(chǎng)君簡(jiǎn)單看了下，個(gè)人覺(jué)得在近期發(fā)的新股當(dāng)中，華盛鋰電算是為數(shù)不多的看得清楚的一家公司，很值得關(guān)注！

　　1、行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)儲(chǔ)備穩(wěn)了！

　　華盛鋰電在鋰電池電解液添加劑行業(yè)內(nèi)的地位沒(méi)的說(shuō)，根據(jù)QYResearch統(tǒng)計(jì)的全球市場(chǎng)鋰電池電解液添加劑主要廠商2019年產(chǎn)量市場(chǎng)份額，華盛鋰電以22.19%的市場(chǎng)占有率排名第一，這是基于該公司有著強(qiáng)大的技術(shù)儲(chǔ)備：

　　碳酸亞乙烯酯 （VC）方面，VC 產(chǎn)品在上世紀(jì) 90 年代被首次應(yīng)用于鋰電池電解液中，日本三井精化在全球率先建立了電子級(jí)碳酸亞乙烯酯生產(chǎn)線；隨著 2000年以來(lái)我國(guó)鋰電池產(chǎn)業(yè) 的快速發(fā)展，對(duì)鋰電池材料需求也飛速增加。華盛鋰電開發(fā)出系列質(zhì)量提升變革技術(shù)，早在2004年建立了60噸/年電子級(jí)碳酸亞乙烯酯生產(chǎn)線，2006年被列入國(guó)家火炬計(jì)劃項(xiàng)目。

　　氟代碳酸乙烯酯（FEC）方面， FEC 合成、提純技術(shù)難度高，直到 2005 年日韓才實(shí)施以氟氣直接氟化 EC 制備 FEC產(chǎn)品，但該工藝應(yīng)用的氟氣具有劇毒易爆等缺陷，須設(shè)置回收氟尾氣系統(tǒng)；華盛鋰電通過(guò)自主開發(fā)，于2006 年在國(guó)內(nèi)率先開發(fā)出一條不同于國(guó)際主流氟氣直接氟化工藝路線的鹵素置換工藝路線，該工藝路線鹵素置換反應(yīng)條件溫和易控制、安全系數(shù)高、鹵素置換反應(yīng)轉(zhuǎn)化率高、副產(chǎn)物少。這一工藝路線獲得中國(guó)、日本和韓國(guó)等國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利，F(xiàn)EC 產(chǎn)品 2008年被評(píng)為國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品，同年獲科技部和省中小型技術(shù)創(chuàng)新基金項(xiàng)目支持，2013年獲得國(guó)家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)。

　　在科創(chuàng)板上市，技術(shù)儲(chǔ)備方面沒(méi)兩把刷子是說(shuō)不過(guò)去。華盛鋰電在擁有多項(xiàng)核心技術(shù)的同時(shí)，還建設(shè)了江蘇省鋰電池材料工程技術(shù)中心、江蘇省博士后創(chuàng)新實(shí)踐基地、江蘇省省級(jí)工業(yè)企業(yè)技術(shù)中心等多個(gè)科研平臺(tái)，就連VC 國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和 FEC 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)都是他們家主導(dǎo)起草的，確實(shí)有兩把刷子！

　　2、供不應(yīng)求，盈利能力穩(wěn)了！

　　公開資料顯示，華盛鋰電主要產(chǎn)品VC在電解液中的添加比例一般在1%-3%左右，其中，在三元電池電解液中的添加比例為1%-2%，在磷酸鐵鋰電池的電解液配方中，VC的添加比例會(huì)更高，一般為3%-5%。近年來(lái)，由于磷酸鐵鋰電池的產(chǎn)品性能和成本優(yōu)勢(shì)逐漸凸顯，華盛鋰電的出貨量大幅提升。

　　產(chǎn)品供不應(yīng)求，直接導(dǎo)致電解液添加劑價(jià)格也大幅上漲。招股書披露在2021年下半年，華盛鋰電VC、FEC產(chǎn)品的平均單價(jià)較上半年仍有較大幅度的增長(zhǎng)，VC產(chǎn)品平均單價(jià)接近26萬(wàn)元/噸、較上半年均價(jià)增長(zhǎng)超過(guò)60%，F(xiàn)EC產(chǎn)品平均單價(jià)超過(guò)20萬(wàn)元/噸、較上半年均價(jià)增長(zhǎng)超過(guò)100%。

　　體現(xiàn)在盈利能力方面，華盛鋰電VC的毛利率在2018年到2020年保持在46%到48%區(qū)間，2021年和今年一季度提升到了65%左右；FEC的毛利率在2018年到2020年保持在24%左右，2021年和今年一季度則提升到了58.59%和67.59%，直接帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。

　　據(jù)中國(guó)汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年1月，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量共計(jì)16.2GWh，同比上升86.9%。其中，三元電池、磷酸鐵鋰電池裝車量分別為7.3GWh和8.9GWh，同比分別上升35.2%和172.7%。研究機(jī)構(gòu)EVTank、伊維經(jīng)濟(jì)研究院聯(lián)合中國(guó)電池產(chǎn)業(yè)研究院共同發(fā)布的《中國(guó)鋰離子電池電解液添加劑行業(yè)發(fā)展白皮書（2021年）》預(yù)計(jì)，到2025年中國(guó)市場(chǎng)電解液添加劑總體出貨量將達(dá)到77950噸，未來(lái)市場(chǎng)空間不用擔(dān)心了。

　　3、大單加持，未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)了！

　　更關(guān)鍵是，預(yù)期是預(yù)期、現(xiàn)實(shí)是現(xiàn)實(shí)，A股東播下龍種、收個(gè)跳蚤的事兒也是屢見不鮮。而展望未來(lái)幾年，華盛鋰電已經(jīng)為業(yè)績(jī)的高成長(zhǎng)做好了鋪墊、打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，寧德時(shí)代(523.240, 0.60, 0.11%)、比亞迪(336.100, 6.90, 2.10%)、天賜材料(66.430, 3.65, 5.81%)3家頭部新能源汽車動(dòng)力電池大廠，均基于“在鋰離子電池電解液添加劑 VC 供應(yīng)緊張的背景下，為保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，與發(fā)行人建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系”，其中：

　　2021年8月與寧德時(shí)代簽訂協(xié)議，VC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年 800噸/年、2023年至2025年3120噸/年；

　　2021 年 9 月與比亞迪簽訂協(xié)議，VC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年800噸/年、 2023年至 2025 年3120噸/年，F(xiàn)EC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年160噸/年、 2023年至2025年600噸/年；

　　2021 年 9 月與天賜材料簽訂協(xié)議，F(xiàn)EC產(chǎn)品供應(yīng)量在2022年660噸/年、 2023年至2024年960噸/年。

　　僅是這三家大廠，在2023年之后每年就將采購(gòu)VC數(shù)量6200噸以上、FEC數(shù)量近1600噸。

　　這是什么概念？從招股書披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，整個(gè)2021年華盛鋰電銷售VC達(dá)3138.24噸、銷售FEC達(dá)1935.86噸，等到2023年之后，單是向?qū)幍聲r(shí)代、比亞迪銷售VC的數(shù)量，就相當(dāng)于2021年VC總銷量的兩倍以上。

　　參照2021年VC產(chǎn)銷對(duì)應(yīng)的銷售額和毛利率，但是這兩家大廠在2023年之后，每年就能給華盛鋰電帶來(lái)8個(gè)億毛利潤(rùn)，對(duì)于2021年凈利總額4億出頭的華盛鋰電，這不就代表著未來(lái)幾年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的確定性嗎？

　　總體來(lái)看，力場(chǎng)君個(gè)人感覺(jué)判斷，IPO發(fā)行價(jià)高達(dá)百元的華盛鋰電，不貴！挺值！