如果股票發(fā)行全面實(shí)行注冊(cè)制，你還會(huì)“打板”嗎？打板能不能賺錢？風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)放大？

　　試點(diǎn)4個(gè)年頭之后，A股市場(chǎng)與全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的距離，已經(jīng)越來躍進(jìn)。證監(jiān)會(huì)2022年工作會(huì)議也提出，以全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制為主線，深入推進(jìn)資本市場(chǎng)改革。

　　至今仍在A股市場(chǎng)頗為盛行的“打板”，在全面注冊(cè)制下，還有也沒有存在空間，也成為市場(chǎng)熱議的話題。

　　“如果全面放開注冊(cè)制，打板一定會(huì)涼。”一位私募基金經(jīng)理對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，隨著注冊(cè)制的逐漸深入，包括主板在內(nèi)的各個(gè)交易市場(chǎng)，會(huì)逐步放開漲跌停限制；而且注冊(cè)制下上市和退市公司數(shù)量均會(huì)激增，也增加了遴選打板標(biāo)的的難度。

　　“打板”策略已出現(xiàn)失靈現(xiàn)象

　　從創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板相關(guān)數(shù)據(jù)來看，注冊(cè)制實(shí)施后，明顯提高了公司股價(jià)的定價(jià)效率，降低股價(jià)振幅，減少股票收盤時(shí)的漲跌停次數(shù)。

　　第一財(cái)經(jīng)獲得的權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，放開注冊(cè)制的前5個(gè)交易日內(nèi)，漲跌幅限制新股上市初期實(shí)現(xiàn)充分博弈，首周新股價(jià)格基本調(diào)整到位。

　　科創(chuàng)板新股上市首日平均振幅為27%，次日已快速降至15.3%，第5日降至11.6%。創(chuàng)業(yè)板新股上市首日平均振幅為123.5%，次日起逐步收斂至20%，第5日降至10%。

　　而試點(diǎn)注冊(cè)制以來，科創(chuàng)板次新股收盤漲停154次，發(fā)生次數(shù)占比為0.3%，收盤跌停共41次，發(fā)生次數(shù)占比0.03%，明顯低于滬市主板次新股收盤漲停發(fā)生次數(shù)占比2.7%、收盤跌停發(fā)生次數(shù)占比0.8%的水平。

　　創(chuàng)業(yè)板股票收盤漲停962次，發(fā)生次數(shù)占比為0.5%，收盤跌停共121次，發(fā)生次數(shù)占比0.07%，也明顯低于深市主板次新股收盤漲停發(fā)生次數(shù)占比2.3%、收盤跌停發(fā)生次數(shù)占比0.8%的水平。

　　“打板”主要是指依靠大量資金封板或追進(jìn)漲停板，吸引跟風(fēng)盤次日拉高出貨的短線炒作方法。

　　星石投資首席研究官方磊表示，當(dāng)漲跌上限達(dá)到20%后，“打板”需要的資金體量更大、單日可能出現(xiàn)的最大虧損幅度也有所增加（由20%變?yōu)?0%），“打板”策略已出現(xiàn)部分失靈現(xiàn)象。

　　不過，倘若全面施行注冊(cè)制后，“打板”是否會(huì)徹底消失，不同基金經(jīng)理的看法存在分歧。

　　華輝創(chuàng)富投資總經(jīng)理袁華明認(rèn)為，全面注冊(cè)制下，新股發(fā)行價(jià)更為市場(chǎng)化，打新收益空間會(huì)逐步收縮乃至消失。注冊(cè)制下上市企業(yè)數(shù)量增加，以及發(fā)行變化、放開漲跌幅限制以及監(jiān)管政策調(diào)整等共同作用下，將會(huì)不斷壓制對(duì)打板”的套利空間，A股市場(chǎng)“打板”操作的情況有望減少，會(huì)不會(huì)消亡要看具體政策的落地和執(zhí)行情況。

　　方磊認(rèn)為，全面注冊(cè)制、放開漲跌限制后，市場(chǎng)的波動(dòng)可能更大，對(duì)“做短線”的傳統(tǒng)方法沖擊也比較大，通過“打板”獲取超額收益的現(xiàn)象，或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯改善，但可能不會(huì)完全消失，最終“打板”的消失可能還要配合T+0的推出。

　　中植基金產(chǎn)品投研中心CIO辦公室策略研究負(fù)責(zé)人林程昆則認(rèn)為，從成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來看，市場(chǎng)的交易特征和交易結(jié)構(gòu)都是更加成熟開放的，成熟意味著以價(jià)值投資為導(dǎo)向，逐步增加大型及專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在市場(chǎng)中的占比，市場(chǎng)的游資特征會(huì)有所下降。

　　但這并不意味著在全面注冊(cè)制實(shí)施后，游資的這類打法會(huì)消失。基于這本身也是市場(chǎng)交易特征中的一部分，也是市場(chǎng)的一種選擇，只是這樣的選擇，對(duì)市場(chǎng)總體風(fēng)格波動(dòng)的影響會(huì)減少。

　　注冊(cè)制下短線操作將會(huì)減少

　　早在1933年就確立注冊(cè)制的美股市場(chǎng)，退市率遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)。

　　WRDS數(shù)據(jù)顯示，1980年至2017年期間，美股市場(chǎng)仍上市和已退市的公司數(shù)合計(jì)達(dá)到26505家，扣除6898家存續(xù)狀態(tài)不明的公司，仍處于上市狀態(tài)的公司5424家，占比28%；已退市公司14183家，占比72%。

　　一位券商分析師向記者表示，以美股作為參照來看，注冊(cè)制是真正高水平價(jià)值投資者的天堂，供給大量增加，優(yōu)秀的公司可以脫穎而出，前提是投資者要有發(fā)現(xiàn)金子的一套方法。

　　多家機(jī)構(gòu)表示，注冊(cè)制下將更加注重對(duì)于投資標(biāo)的的研究。

　　上海小郁資產(chǎn)總經(jīng)理左劍明對(duì)記者表示，注冊(cè)制下，會(huì)將重要股東增減持監(jiān)測(cè)、再融資時(shí)點(diǎn)進(jìn)展、機(jī)構(gòu)路演反饋信息等，這些市場(chǎng)因素也一并納入評(píng)估要點(diǎn)。

　　方磊表示，全面注冊(cè)制后，更多的優(yōu)秀企業(yè)進(jìn)入到資本市場(chǎng)中，為星石投資提供了更多可選擇的標(biāo)的。

　　魏楓凌指出，如果市場(chǎng)上追短線打板的人越來越少，對(duì)基本面研究越來越重視，投資期限越來越長(zhǎng)，投資者保護(hù)機(jī)制越來越完善，那么機(jī)構(gòu)投資者也將能更好地發(fā)揮深入研究選股投資的長(zhǎng)處。

　　不過，左劍明同時(shí)提醒，全面放開漲跌幅限制，可能在一定時(shí)間內(nèi)，讓非理性交易越發(fā)猛烈，游資運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)參與炒作，取決于羊群效應(yīng)容量以及帶節(jié)奏者自身意圖。在當(dāng)下還未放開限制條件下，“打板”現(xiàn)象都時(shí)有發(fā)生；如果全面放開，A股很可能復(fù)刻近兩年可轉(zhuǎn)債頻繁炒作現(xiàn)象。