每經記者 陳晴 每經編輯 文多
電子連接器廠商浙江珠城科技股份有限公司（以下簡稱珠城科技）欲沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)公司招股說明書（申報稿）（以下簡稱招股書），美的、海信等家電企業(yè)均是公司前五大客戶，其中美的集團(69.140, -1.01, -1.44%)長期位居公司第一大客戶，高峰時期曾為公司貢獻近半營收。
知名大客戶助力下，珠城科技的業(yè)績增長勢頭不錯。但值得注意的是：在公司新三板掛牌前后，曾經出現(xiàn)過隱藏股權代持規(guī)避關聯(lián)交易的行為；此外，報告期內（2018年~2020年及2021年上半年）公司研發(fā)費用率僅約為同行平均值的一半，如此情況下，公司所獲得的專利數(shù)量相比同行也明顯遜色。
曾通過股權代持規(guī)避關聯(lián)關系
珠城科技專注于電子連接器的研發(fā)、生產及銷售。公司的產品主要應用于消費類家電、智能終端及汽車領域，并致力于為客戶提供安全、高效、智能的連接器解決方案。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
珠城科技控股股東、實際控制人為張建春、張建道、施士樂、施樂芬，其中，張建春與張建道系兄弟關系，施樂芬與張建春系夫妻關系，施士樂與施樂芬系兄妹關系。上述四人直接及間接持有公司股份合計為4266.39萬股，占本次發(fā)行前總股本的87.34%。
此次沖刺創(chuàng)業(yè)板并非珠城科技首次接觸資本市場。2015年12月28日，公司股票正式在全國股轉系統(tǒng)掛牌公開轉讓，于2017年11月2日終止在全國股轉系統(tǒng)掛牌。
值得注意的是，新三板掛牌時，珠城科技曾經認定公司股東張建道、張建春、施士樂將其持有的溫州圓融電氣科技有限公司（以下簡稱圓融電氣）股份轉讓給其他第三方自然人吳芒芒、范勤雪、陳夢靜，轉讓后圓融電氣及其子公司不存在關聯(lián)關系。
但根據(jù)吳芒芒、范勤雪、陳夢靜的訪談記錄及確認函，其三人持有圓融電氣股權系股權代持行為。
吳芒芒、范勤雪、陳夢靜三人是珠城科技實際控制人或高級管理人員的非直系親屬，三人于2015年6月受讓圓融電氣的股權均未實際支付對價，也未實際參與圓融電氣及其下屬企業(yè)的經營管理，其持股期間的股東權益均歸屬于張建道、張建春、施士樂。
直至2017年11月，吳芒芒、范勤雪、陳夢靜將圓融電氣股份轉讓給張建道、張建春、施士樂，股權代持解除。
對于此次股權代持行為，監(jiān)管部門近期進行了問詢。珠城科技坦承，公司在新三板掛牌時及掛牌期間，公司及實際控制人通過股權代持方式規(guī)避認定圓融電氣為公司關聯(lián)方的情形構成信息披露違規(guī)。
不過，對于此次信披違規(guī)，珠城科技表示，公司及實際控制人主動糾正錯誤已逾二年，且違規(guī)行為沒有造成危害結果，公司不存在因前述信息披露違規(guī)情形受到行政處罰的風險。
近年已兩次投資遇挫
近幾年來，珠城科技進行了一系列的收購，其中就包括關聯(lián)方圓融電氣投資的公司佛山市泓成電氣有限公司、武漢市建成電氣有限公司、合肥市建成電器科技有限公司的股權。此外，珠城科技還收購了溫州珠創(chuàng)進出口有限公司等公司的股權。
如此情況下，近三年多以來珠城科技業(yè)績勢頭不錯。2018年~2020年及2021年上半年，公司營業(yè)收入分別為5.21億元、6.27億元、7.09億元及5.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5312.30萬元、6171.66萬元、1.03億元及7631.91萬元。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
此前的2014年~2016年，珠城科技營收分別為1.70億元、1.47億元、1.84億元。相比之下，近三年多以來，公司的營收規(guī)模大幅增加。
大手筆收購之下公司規(guī)?？焖贁U張，但也留下了一些問題。珠城科技曾經在短時間內收購后又轉讓湖北壘創(chuàng)電子科技有限公司（以下簡稱湖北壘創(chuàng)），成立湖北巴斯頓電子科技有限公司（以下簡稱湖北巴斯頓）后又全部對外轉讓湖北巴斯頓股權。上述行為已經受到了深交所的了審核問詢。
就此，珠城科技表示，湖北壘創(chuàng)主營汽車線束的生產與銷售，與公司未來拓展方向相契合，因此公司于2018年對其增資參股，后由于湖北壘創(chuàng)經營管理不規(guī)范，公司于2019年退出投資，新設成立湖北巴斯頓繼續(xù)開拓汽車線束市場。
不料，2020年，湖北巴斯頓業(yè)務拓展不及預期，且新冠疫情對于湖北地區(qū)影響較大，珠城科技為避免更大的經營損失，決定終止投資，退出湖北巴斯頓。
即使退出了湖北壘創(chuàng)和湖北巴斯頓，仍然形成了壞賬。2020年和2021年上半年，公司壞賬損失金額分別為-896.43萬元和-713.74萬元。
據(jù)招股書顯示，2021年上半年，珠城科技單項計提壞賬準備中有一筆563.00萬元的壞賬準備。這筆款項形成原因正是2020年8月公司將湖北巴斯頓全部股權轉讓給楊保磊的同時，與湖北巴斯頓及楊保磊簽訂《債務債權重組協(xié)議》，約定將公司持有的對湖北巴斯頓777.10萬元債權以563.00萬元轉讓給楊保磊。
美的集團長期為公司第一大客戶
除了大筆收購之外，珠城科技營收快速增長，也與大客戶的貢獻有關。2018年~2020年及2021年上半年，珠城科技對前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為58.47%、54.56%、51.76%及56.66%。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
這些客戶中，美的集團為珠城科技的頭號大客戶。2018年~2020年及2021年上半年，美的集團銷售收入占公司收入比重分別為49.03%、40.79%、34.44%及38.35%，可以看出，高峰期美的集團對于公司營收的貢獻達到近一半。
此外，2018年~2020年及2021年上半年，海信集團穩(wěn)居珠城科技的第二大客戶之位，相關銷售金額占公司收入比重分別為4.08%、9.02%、11.68%和12.02%。
對于公司客戶集中度較高，珠城科技稱，公司主要客戶所處家電行業(yè)經過長期市場競爭，形成了集中度較高的市場格局，主流家電制造商的經營規(guī)模和市場影響力較大，因此家電行業(yè)零部件供應商普遍具有客戶較為集中的特點。
至于對美的集團銷售收入占比較高，珠城科技招股書中稱，這對公司持續(xù)經營能力不構成重大不利影響。這主要有三方面原因，一是美的集團行業(yè)地位顯著，本身不存在重大不確定性風險；二是白色家電行業(yè)高度集中的市場格局使得美的集團占公司收入比重較高，符合行業(yè)特性；第三，美的集團占公司銷售收入的比重在穩(wěn)步下降，在擴產增效的同時降低了客戶集中的經營風險。
大客戶們?yōu)楣編砹肆己玫臉I(yè)績，也為公司帶來了高額的應收賬款。2018年~2020年及2021年上半年各期末，珠城科技應收賬款賬面價值分別為1.28億元、1.63億元、2.11億元和2.98億元，占流動資產的比例分別為39.53%、44.61%、45.72%和53.71%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，公司的應收賬款復合年增長幅度超過25%。
與之相關，2018年~2020年及2021年上半年各期末，珠城科技（年化）應收賬款周轉率分別為4.31次/年、4.06次/年、3.59次/年及3.92次/年，2018~2020年公司應收賬款周轉率持續(xù)下降。
今年上半年研發(fā)費用率不及同行一半
根據(jù)招股書顯示，珠城科技是一家高新技術企業(yè)。談及公司在行業(yè)中的競爭優(yōu)勢時，公司認為其中之一就是技術優(yōu)勢。
不過，珠城科技的研發(fā)投入?yún)s落后于同行。2018年~2020年及2021年上半年，公司研發(fā)費用分別為1765.82萬元、2037.88萬元、2291.20萬元及1372.66萬元，研發(fā)費用率分別為%、3.25%、3.23%和2.61%。
從上述數(shù)據(jù)可以看出，珠城科技研發(fā)費用率近年來逐步下降；此外，珠城科技的研發(fā)費用率遠低于同行業(yè)可比公司同期平均值，僅約其一半水平。
圖片來源：公司招股書（申報稿）截圖
對于公司研發(fā)費用低于同行業(yè)可比公司均值，珠城科技分析了兩方面原因。一是相較于其他行業(yè)，公司所屬的連接器行業(yè)對于研發(fā)互動性及產品穩(wěn)定性要求更高，并不適用于快速迭代的研發(fā)策略，因此研發(fā)投入與營收增長之間存在一定的時間差；另外，相較于同行業(yè)上市公司，公司尚處于快速增長期，在研發(fā)團隊建設方面更加注重費效比，在追求團隊穩(wěn)定的前提下提高研發(fā)效率。
珠城科技招股書中還提到，上市公司盈利能力、研發(fā)人才引進方面較公司更具競爭力，可以投入更多的資源進行研發(fā)活動。報告期內，公司在盈利能力不斷增長的同時持續(xù)增加研發(fā)投入。
研發(fā)投入與公司的技術水平密切相關，而代表企業(yè)技術水平的一個重要指標就是專利水平。截至2021年11月，珠城科技擁有授權專利94項，其中發(fā)明專利5項。
珠城科技選擇的同行業(yè)4家可比上市公司中，截至2020年末，勝藍股份(28.430, -0.63, -2.17%)（300843，SZ）已取得各類專利100余項，其中發(fā)明專利24項；電連技術(54.790, -1.34, -2.39%)（300679，SZ）已擁有145項國內外專利，其中國內發(fā)明專利19項。而根據(jù)2019年年報，徠木股份(15.350, -0.61, -3.82%)（603633，SH）形成專利技術111項，其中發(fā)明專利15項；今年初發(fā)布的招股書則顯示，合興股份(25.970, -1.17, -4.31%)（605005，SH）技術研發(fā)成果已形成183項專利，其中發(fā)明專利十余項。可以看出，無論是在專利數(shù)量總和還是在發(fā)明專利數(shù)量上，珠城科技均落后于同行。
就此次IPO相關事項，近日《每日經濟新聞》記者致電珠城科技并向公司發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲得回復。