一、資產(chǎn)負(fù)債率較高的風(fēng)險(xiǎn) 
海天水務(wù)集團(tuán)股份公司是以供水業(yè)務(wù)及污水處理業(yè)務(wù)為主要發(fā)展方向的綜合環(huán)境服務(wù)運(yùn)營(yíng) 
商，在特許經(jīng)營(yíng)權(quán)范圍內(nèi)提供供水及污水處理設(shè)施的投資建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理及維 
護(hù)。供水業(yè)務(wù)及污水處理行業(yè)通常采用 BOT、TOT 等模式進(jìn)行運(yùn)作，投資回收 
期較長(zhǎng)。在項(xiàng)目招標(biāo)過(guò)程中，運(yùn)營(yíng)方需要支付大額投標(biāo)保證金，同時(shí)，項(xiàng)目建 
設(shè)期運(yùn)營(yíng)方通常需要大量的資金投入，由此行業(yè)內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高。 
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，業(yè)務(wù)發(fā)展主要依靠銀 
行貸款和股東資本投入，資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)較高。報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債 
率分別為 68.46%、66.58%、65.07%，處于較高水平，存在一定償債風(fēng)險(xiǎn)，可能 
對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 
二、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn) 
報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面余額分別為 8,839.60 萬(wàn)元、15,331.98 萬(wàn) 
元和 21,010.39 萬(wàn)元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比例分別為 19.67%、25.03%和 33.18%。 
公司應(yīng)收賬款余額較大，與所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)密切相關(guān)。公司污水處理業(yè)務(wù) 
收入按月確認(rèn)，而平均結(jié)算期為 1-3 個(gè)月，從而形成應(yīng)收賬款，盡管污水處理 
業(yè)務(wù)的主要客戶(hù)為地方政府或其授權(quán)方，信譽(yù)和償債能力較好，應(yīng)收賬款回收 
風(fēng)險(xiǎn)較小，但由于應(yīng)收賬款余額較大，公司仍存在一定的回收風(fēng)險(xiǎn)。 
三、公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來(lái)的管理風(fēng)險(xiǎn)
報(bào)告期內(nèi)，公司保持了快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2016 年至 2018 年，公司主營(yíng)業(yè) 
務(wù)收入分別為 44,518.06 萬(wàn)元、60,829.90 萬(wàn)元、62,932.95 萬(wàn)元。截至本招股說(shuō) 
明書(shū)簽署日，公司下屬控股子公司達(dá) 30 家，分布在全國(guó)不同的區(qū)域，管理難度 
相對(duì)較大；同時(shí)，公司不同區(qū)域污水處理廠(chǎng)進(jìn)水水質(zhì)存在一定差異，從而提高 
了選擇生產(chǎn)工藝和日常運(yùn)營(yíng)管理的難度。本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司 
的資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)規(guī)模都將進(jìn)一步擴(kuò)大，從而對(duì)公司的管理能力、人才資源、 
組織架構(gòu)等提出更高的要求，進(jìn)一步增大了公司的管理與運(yùn)營(yíng)難度。 
四、出水水質(zhì)超標(biāo)并因此受到行政處罰的風(fēng)險(xiǎn) 
隨著近年來(lái)污水處理廠(chǎng)的國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)不斷提高，環(huán)保監(jiān)測(cè)指標(biāo)不斷增加 
以及環(huán)保部門(mén)日常監(jiān)管力度持續(xù)加大，全國(guó)各地污水處理廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)難度提高，面 
臨的環(huán)保違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。公司下屬污水處理廠(chǎng)均按照特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議約定的 
排放標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行污水處理及出水檢測(cè)，并配備相應(yīng)的出水超標(biāo)應(yīng)急預(yù)案。隨著我 
國(guó)城市化進(jìn)程的推進(jìn)，全國(guó)各地生產(chǎn)生活活動(dòng)日益豐富，污水處理廠(chǎng)進(jìn)水水質(zhì) 
日益多樣化。而出水水質(zhì)受到進(jìn)水水質(zhì)、設(shè)備運(yùn)行狀況、工藝參數(shù)設(shè)置及控制 
等因素綜合影響，若個(gè)別排放主體未按照環(huán)保部門(mén)相關(guān)要求排放或者突發(fā)自然 
災(zāi)害，導(dǎo)致進(jìn)水水質(zhì)相關(guān)指標(biāo)大幅超過(guò)設(shè)計(jì)進(jìn)水標(biāo)準(zhǔn)，抑或污水處理廠(chǎng)出現(xiàn)設(shè) 
備突發(fā)故障等不可預(yù)見(jiàn)的情形，均可能導(dǎo)致出水水質(zhì)超標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)并由此可能對(duì)公 
司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。 
五、水處理單價(jià)調(diào)整不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn) 
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為供水業(yè)務(wù)及污水處理業(yè)務(wù)。供水業(yè)務(wù)依據(jù)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議 
在相關(guān)區(qū)域具有壟斷性，城市供水價(jià)格實(shí)行政府定價(jià)，具體定價(jià)權(quán)限按價(jià)格分 
工管理目錄執(zhí)行，并實(shí)行聽(tīng)證制度和公告制度。供水價(jià)格通常不進(jìn)行頻繁調(diào)整， 
但因物價(jià)水平上升而導(dǎo)致供水成本上升的，可由供水企業(yè)向本級(jí)人民政府主管 
部門(mén)提出水價(jià)格調(diào)整申請(qǐng)，并接受政府多個(gè)有關(guān)部門(mén)的審核。供水價(jià)格經(jīng)審定 
后，需經(jīng)過(guò)政府會(huì)議、聽(tīng)證等一系列程序，通常調(diào)價(jià)周期為 2-5 年。污水處理 
的采購(gòu)價(jià)格通常由政府部門(mén)負(fù)責(zé)，各地政府根據(jù)本地區(qū)的發(fā)展情況制定了不同 
污水處理采購(gòu)定價(jià)政策，調(diào)整周期通常為 1-3 年。公司經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目多以 BOT、
TOT 進(jìn)行運(yùn)作，首次定價(jià)通常在公司與政府簽署的《特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議》中進(jìn)行約 
定，價(jià)格變動(dòng)則由公司根據(jù)成本監(jiān)審情況向特許經(jīng)營(yíng)權(quán)授予單位提出申請(qǐng)，政 
府機(jī)關(guān)根據(jù)各地物價(jià)變動(dòng)因素等情況，作出相應(yīng)調(diào)整。 
若因人工成本、電力采購(gòu)價(jià)格、原水采購(gòu)價(jià)格、藥劑價(jià)格等持續(xù)上升導(dǎo)致 
供水成本或污水處理成本增長(zhǎng)，同時(shí)因政府聽(tīng)證或?qū)徍说瘸绦虼嬖诓淮_定性而 
使供水價(jià)格或污水處理價(jià)格無(wú)法得到及時(shí)調(diào)整，則將導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)毛利率出現(xiàn) 
波動(dòng)。 
六、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 
國(guó)內(nèi)供水和污水處理項(xiàng)目均實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)，公司及其子公司通過(guò)招投標(biāo)或 
通過(guò)收購(gòu)股權(quán)、資產(chǎn)等方式取得政府授予的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，與地方政府或其授權(quán) 
的部門(mén)簽署特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，特許經(jīng)營(yíng)期限最長(zhǎng)不超過(guò) 30 年。特許經(jīng)營(yíng)期限屆滿(mǎn)， 
政府部門(mén)可重新選擇特許經(jīng)營(yíng)者。在特許經(jīng)營(yíng)期限屆滿(mǎn)時(shí)，若經(jīng)營(yíng)者未發(fā)生違 
約等行為，政府通常會(huì)繼續(xù)或優(yōu)先授予特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，但公司仍然存在上述特許 
經(jīng)營(yíng)期限屆滿(mǎn)后，無(wú)法繼續(xù)取得特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議通常 
約定，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)受讓方違約或違背承諾，政府有權(quán)收回特許經(jīng)營(yíng)權(quán)。目前， 
公司針對(duì)運(yùn)營(yíng)、建設(shè)及擬投資的特許經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，嚴(yán)格按照國(guó)家相關(guān)規(guī)定與特許 
經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議約定進(jìn)行規(guī)范運(yùn)作，項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)權(quán)協(xié)議有效且正常履行中，但仍 
不排除在特許經(jīng)營(yíng)期內(nèi)因不可抗力等外部因素導(dǎo)致特許經(jīng)營(yíng)權(quán)遭收回的風(fēng)險(xiǎn)。 
此外，新津海天前身新津縣地源供排水有限公司通過(guò)承接成都市地源水務(wù) 
股份有限公司自來(lái)水相關(guān)資產(chǎn)，自 2005 年 5 月即在新津從事自來(lái)水經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。 
雖然根據(jù)新津縣人民政府 2005 年 1 月第 40 次常務(wù)會(huì)精神，新津縣地源供排水 
有限公司有權(quán)承接成都市地源水務(wù)股份有限公司在新津的自來(lái)水經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但 
是由于新津縣地源供排水有限公司成立時(shí)間較早，未與地方政府簽署特許經(jīng)營(yíng) 
協(xié)議。目前公司計(jì)劃將新津海天回售給政府。