海諾爾環(huán)保產(chǎn)業(yè)
 
（一）產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)
環(huán)境保護(hù)是一項(xiàng)基本國策，作為環(huán)境污染治理的重要組成部分，城市生活垃
圾處理也被列入政府各項(xiàng)規(guī)劃，得到各級(jí)政府大力支持，近年來中央和地方各級(jí)
政府在財(cái)稅制度、電力銷售等方面出臺(tái)了一系列產(chǎn)業(yè)優(yōu)惠政策。
2006 年，我國開始實(shí)施《可再生能源法》，法律規(guī)定從火電銷售電價(jià)中征收
可再生能源電價(jià)附加作為可再生能源發(fā)展基金用以補(bǔ)貼，風(fēng)電、光伏、垃圾焚燒
發(fā)電等都在補(bǔ)貼范圍。 2012 年，國家發(fā)改委發(fā)布的《國家發(fā)展改革委關(guān)于完善
垃圾焚燒發(fā)電價(jià)格政策的通知》（發(fā)改價(jià)格[2012]801 號(hào)）指出，垃圾焚燒發(fā)電廠在噸垃圾上網(wǎng)電量不大于 280 度時(shí)可以享受國家 0.65 元/度的電價(jià)補(bǔ)貼政策，高出當(dāng)?shù)孛摿蛉济簷C(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)的部分實(shí)行兩級(jí)分?jǐn)?。其中，?dāng)?shù)厥〖?jí)電網(wǎng)負(fù)擔(dān)每千瓦時(shí) 0.1 元，電網(wǎng)企業(yè)由此增加的購電成本通過銷售電價(jià)予以疏導(dǎo)，其余部分納入全國征收的可再生能源電價(jià)附加解決。 2006 年 1 月 1 日后核準(zhǔn)的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目均按該規(guī)定執(zhí)行。
截至本招股說明書簽署日， 國家第八批可再生能源電價(jià)附加補(bǔ)助項(xiàng)目的申報(bào)
指引文件尚未出臺(tái)。隨著垃圾發(fā)電行業(yè)運(yùn)行效率提高，以及國家財(cái)政補(bǔ)貼規(guī)模擴(kuò)
大，未來如果政府削減對(duì)垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)的產(chǎn)業(yè)支持力度，上述垃圾焚燒發(fā)電
價(jià)格政策發(fā)生變化，將可能對(duì)公司的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況及盈利能力造成不利影
響。
（二）項(xiàng)目運(yùn)營的環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)
從垃圾收集到最終焚燒會(huì)產(chǎn)生很多有害物質(zhì)，如滲濾液、煙塵、二氧化硫、
氮氧化物等，如果垃圾燃燒不充分，還會(huì)產(chǎn)生致命的二噁英。因此，政府對(duì)垃圾
發(fā)電廠的焚燒系統(tǒng)、煙氣處理系統(tǒng)、滲濾液處理系統(tǒng)、在線監(jiān)測系統(tǒng)、環(huán)境衛(wèi)生
等均有嚴(yán)格的監(jiān)管要求，為確保公司廢氣、污水和固廢等污染物排放達(dá)到國家標(biāo)
準(zhǔn)，公司采用了一系列污染防治技術(shù)和措施，加強(qiáng)了環(huán)保設(shè)施投入和管理。但在
具體執(zhí)行過程中， 可能由于設(shè)備暫時(shí)性故障或人為操作失誤等原因?qū)е颅h(huán)保處罰風(fēng)險(xiǎn)。
另外，近幾年來，我國環(huán)境污染問題日益突出，政府加大了對(duì)環(huán)保行業(yè)的監(jiān)
管力度，不斷提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，但我國垃圾焚燒排放標(biāo)準(zhǔn)仍低于歐盟標(biāo)準(zhǔn)，因此未
來存在國家進(jìn)一步提高環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)導(dǎo)致已營運(yùn)項(xiàng)目不再符合新標(biāo)準(zhǔn)， 而被迫停運(yùn)或增加環(huán)保投入從而對(duì)公司的盈利能力造成不利影響。
（三）稅收優(yōu)惠政策調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，公司及下屬子公司享受了國家對(duì)環(huán)保行業(yè)的增值稅、所得稅等稅
收優(yōu)惠政策，增值稅包括：（1）發(fā)電部分，即征即退100%；（2）垃圾處理， 2015
年7月1日之前免征，之后即征即退70%；（3）企業(yè)因違反稅收、環(huán)境保護(hù)法律法規(guī)受到處罰（警告或單次1萬元以下罰款除外）的，自處罰決定下達(dá)的次月起36個(gè)月內(nèi)，不得享受增值稅即征即退政策。所得稅包括有合法運(yùn)營權(quán)的垃圾焚燒發(fā)電廠在繳納企業(yè)所得稅時(shí)可以享受國家“三免三減”的稅收優(yōu)惠政策以及西部大開發(fā)稅收優(yōu)惠政策等。上述稅收優(yōu)惠政策對(duì)公司的發(fā)展、經(jīng)營業(yè)績起到一定的促進(jìn)作用，如果國家稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變化，導(dǎo)致公司不能繼續(xù)享受上述優(yōu)惠，將會(huì)在一定程度上影響公司的盈利水平。
報(bào)告期內(nèi)，公司及其子公司享受的稅收優(yōu)惠對(duì)經(jīng)營成果的影響如下：
單位:萬元

項(xiàng)目	2018 年度	2017 年度	2016 年度
增值稅退稅(注)	677.39	-	-
所得稅優(yōu)惠	1,736.34	1,471.21	551.38
稅收優(yōu)惠合計(jì)	2,413.73	1,471.21	551.38
利潤總額	7,489.44	4,223.87	5,699.37
稅收優(yōu)惠占利潤總額比例（%）	32.23	34.83	9.67

注： 2015 年 7 月 1 日以前，財(cái)政部、國家稅務(wù)總局對(duì)垃圾處理、污泥處理處置勞務(wù)免征增
值稅。 2015 年 7 月 1 日起調(diào)整為增值稅即征即退，其中垃圾處理、污水處理勞務(wù)的退稅比
率為 70%、垃圾發(fā)電的退稅率為 100%；上述稅收優(yōu)惠合計(jì)中，不包含增值稅免征形成的優(yōu)
惠。
（四）市場競爭風(fēng)險(xiǎn)
“十二·五”期間，我國垃圾焚燒行業(yè)發(fā)展進(jìn)入快車道，全國城鎮(zhèn)（設(shè)市+
縣城）生活垃圾焚燒處理能力從2010年的8.9萬噸/日增長到2015年的23.5萬噸/日，再到2017年的33.14萬噸/日，每年的設(shè)市城市生活垃圾焚燒處置能力占無害化處理能力的比例也從2010年的21.91%提升到2017年的43.84%。與行業(yè)的高速發(fā)展相適應(yīng)，處于領(lǐng)軍地位的光大國際、錦江環(huán)境、三峰環(huán)境等企業(yè)不斷提升市場份額，同時(shí)也有越來越多的資本驅(qū)動(dòng)型企業(yè)進(jìn)入本行業(yè)，未來市場競爭將進(jìn)一步加劇。隨著行業(yè)競爭的加劇，公司未來獲取新項(xiàng)目的難度將增加，新項(xiàng)目的收益水平也存在下降風(fēng)險(xiǎn)。
（五）垃圾處理特許經(jīng)營項(xiàng)目的獲得及審批風(fēng)險(xiǎn)

公司主要通過 BOT、 BOO、 TOT 等特許經(jīng)營模式從事城市生活垃圾處理業(yè)
務(wù)，而城市生活垃圾處理項(xiàng)目一般屬于地方政府的特許經(jīng)營項(xiàng)目，因此能否順利
獲得并實(shí)施項(xiàng)目存在不確定性。
此外，每個(gè)城市生活垃圾處理項(xiàng)目均需獲得地方環(huán)保部門、投資建設(shè)管理部
門、土地管理部門等多個(gè)部門的審批和配合，而該等地方政府部門在協(xié)調(diào)征地、
拆遷等工作也受制于多方面的不確定性因素。若未能順利完成該等部門的審批程
序， 以及因政府規(guī)劃調(diào)整等因素導(dǎo)致項(xiàng)目選址發(fā)生變化或未能在合理時(shí)間內(nèi)確定符合建設(shè)條件的備選廠址，則公司的垃圾處理項(xiàng)目難以實(shí)施，甚至不排除已生
部分投入但被迫中止的情形，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展、盈利水平產(chǎn)生不利影響。
（六）公司部分項(xiàng)目未嚴(yán)格履行招投標(biāo)程序的風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)住建部于 2004 年 5 月 1 頒布實(shí)施的《市政公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》
（建設(shè)部令第 126 號(hào)）的規(guī)定，市政公用事業(yè)主管部門對(duì)市政公用事業(yè)特許經(jīng)營項(xiàng)目實(shí)施特許經(jīng)營的，應(yīng)通過招標(biāo)程序選擇特許經(jīng)營者。 2015 年 4 月 25 日，
國家發(fā)改委等六部委發(fā)布的《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》第十五條
規(guī)定，實(shí)施機(jī)構(gòu)根據(jù)經(jīng)審定的特許經(jīng)營項(xiàng)目實(shí)施方案，應(yīng)當(dāng)通過招標(biāo)、競爭性談
判等競爭方式選擇特許經(jīng)營者。新法規(guī)已不再對(duì)垃圾處理設(shè)施特許經(jīng)營項(xiàng)目的招
標(biāo)程序做強(qiáng)制性要求。
發(fā)行人項(xiàng)目一般通過公開競標(biāo)、招商引資、競爭性談判等方式獲得，其中內(nèi)
江發(fā)電項(xiàng)目、崇州發(fā)電項(xiàng)目、隨州發(fā)電項(xiàng)目系競標(biāo)取得，其余項(xiàng)目通過招商引資
等方式取得。報(bào)告期內(nèi)， 2016 年度公司通過競標(biāo)方式取得隨州發(fā)電項(xiàng)目， 2017
年度通過老項(xiàng)目技改、擴(kuò)能、提標(biāo)方式獲得鄧雙發(fā)電項(xiàng)目。
截至本招股說明書簽署日，公司未因上述特許經(jīng)營權(quán)的取得方式問題影響
《特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議》及相關(guān)協(xié)議的效力及履行，亦未受到相關(guān)政府主管部門的任
何處罰，但根據(jù) 2015 年建設(shè)部令第 126 號(hào)有關(guān)規(guī)定，公司 2015 年 5 月 1 日前未履行招投標(biāo)程序取得特許經(jīng)營權(quán)的項(xiàng)目存在被主管部門取消特許經(jīng)營權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，仍有可能對(duì)公司的經(jīng)營及盈利能力構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際控制人駱毅力先生出具承諾“若因上述原因?qū)е潞ＶZ爾存在損失或風(fēng)險(xiǎn)，由其本人承擔(dān)，確保海諾爾上市后資產(chǎn)不因此受到損失。”

（七）項(xiàng)目建設(shè)不能順利完成及超支的風(fēng)險(xiǎn)
公司項(xiàng)目建設(shè)的成本和進(jìn)度受到若干不利因素的影響，包括建筑材料、設(shè)備
及部件的價(jià)格波動(dòng)，設(shè)備、材料或人手短缺，罷工及勞資糾紛，預(yù)期以外的工程、
設(shè)計(jì)、環(huán)境或地質(zhì)問題，配套基建設(shè)施的影響。經(jīng)過多年經(jīng)營積累，公司針對(duì)不
同城市生活垃圾的實(shí)際情況提出垃圾處理的整體解決方案（如工藝標(biāo)準(zhǔn)、關(guān)鍵系
統(tǒng)技術(shù)參數(shù)、設(shè)施布局等），對(duì)關(guān)鍵非標(biāo)設(shè)備進(jìn)行委托加工定制和系統(tǒng)集成，對(duì)
工程施工進(jìn)行組織協(xié)調(diào)，負(fù)責(zé)整體系統(tǒng)調(diào)試以及組織竣工驗(yàn)收等，對(duì)項(xiàng)目建設(shè)過
程中的各種可能突發(fā)狀況有著充分的預(yù)計(jì)。但若該等不利因素在公司的控制范圍
以外，存在設(shè)備委托加工定制商對(duì)公司提供的關(guān)鍵技術(shù)內(nèi)容要求理解不到位，導(dǎo)
致影響整體垃圾處理系統(tǒng)集成的有效性， 或委托加工定制設(shè)備供應(yīng)不及時(shí)導(dǎo)致建設(shè)工期延誤的風(fēng)險(xiǎn)； 存在土建工程承包商由于對(duì)工程設(shè)計(jì)要求理解不到位等而導(dǎo)致建設(shè)質(zhì)量不達(dá)標(biāo)或建設(shè)工期延長的風(fēng)險(xiǎn)， 進(jìn)而導(dǎo)致公司項(xiàng)目建設(shè)工程無法順利完成或者超支，對(duì)公司經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況造成不利影響。
（八）經(jīng)營集中和區(qū)域擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)
截至本招股說明書簽署日，盡管公司在建和籌建的項(xiàng)目較多，但正在運(yùn)營的
垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目僅有欽州發(fā)電項(xiàng)目和宜賓發(fā)電項(xiàng)目，是公司主要的收入來源，
經(jīng)營較為集中。若欽州發(fā)電項(xiàng)目、宜賓發(fā)電項(xiàng)目因管理不善、設(shè)備故障或者環(huán)保
安全事故等突發(fā)事項(xiàng)造成減產(chǎn)、停產(chǎn)情況，將會(huì)對(duì)公司經(jīng)營業(yè)務(wù)帶來不利影響。
垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)存在一定的地域性特征。公司主要項(xiàng)目集中在西南地區(qū)，
在鞏固四川地區(qū)市場地位的同時(shí)， 公司積極向其他地區(qū)拓展以尋求進(jìn)一步發(fā)展計(jì)劃，包括籌建的湖北隨州發(fā)電項(xiàng)目和甘肅金昌發(fā)電項(xiàng)目。不同的區(qū)域市場，企業(yè)面對(duì)的供應(yīng)商、政府機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)、合作單位有很大不同。如果發(fā)行人經(jīng)營的相關(guān)區(qū)域的市場出現(xiàn)波動(dòng)，將顯著影響企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。此外，如果發(fā)行人未來不斷擴(kuò)大項(xiàng)目區(qū)域，則對(duì)企業(yè)的經(jīng)營和管理能力提出了更高的要求，未來可能面臨管理能力不能有效滿足項(xiàng)目需求的管理風(fēng)險(xiǎn)。
（九）投資發(fā)展資金不足的風(fēng)險(xiǎn)
公司主要采用 BOT、 BOO、 TOT 等特許經(jīng)營業(yè)務(wù)方式投資、建設(shè)、運(yùn)營城
市生活垃圾處理項(xiàng)目，具有資本密集、集中投資逐期收回的特點(diǎn)，對(duì)公司投資發(fā)
展資金的要求較高。公司業(yè)務(wù)正處于快速發(fā)展階段。 2016 年、 2017 年、 2018 年，
利息費(fèi)用分別為 274.25 萬元、 523.03 萬元、 1,678.96 萬元，占當(dāng)期利潤總額的
比例分別為 4.81%、 12.38%、 22.42%，均呈快速增長趨勢。截至本招股說明書簽署
日，在建的內(nèi)江發(fā)電項(xiàng)目和籌建的鄧雙發(fā)電項(xiàng)目、隨州發(fā)電項(xiàng)目、宣漢發(fā)電項(xiàng)目
以及金昌發(fā)電項(xiàng)目設(shè)計(jì)處理規(guī)模合計(jì)為 4,900 噸/日，項(xiàng)目合同投資額合計(jì)達(dá)到
24.26 億元，投資發(fā)展資金不足已成為制約公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的主要瓶頸。
（十）實(shí)際控制人控制風(fēng)險(xiǎn)
本次發(fā)行前，公司控股股東、實(shí)際控制人駱毅力先生直接持有海諾爾
4,987.65 萬股， 占總股本比例的 45.55%， 并通過海諾爾控股間接控制公司 12.02%
的股權(quán)，合計(jì)控制海諾爾的股權(quán)比例達(dá)到 57.57%。同時(shí)，駱毅力先生擔(dān)任海諾
爾的董事長、總經(jīng)理。預(yù)計(jì)本次發(fā)行后駱毅力先生仍控制公司約 43.18%的股份，
仍處于控制地位。若駱毅力先生利用其對(duì)公司的控制地位，通過行使表決權(quán)及管
理職能對(duì)本公司的人事、經(jīng)營管理和財(cái)務(wù)管理等予以不當(dāng)控制，可能會(huì)對(duì)公司和
其他股東的利益造成不利影響。因此，公司存在實(shí)際控制人利用其控制地位損害
本公司或其他中小股東利益的風(fēng)險(xiǎn)。