界面新聞?dòng)浾?| 吳容

　　界面新聞編輯 | 許悅

　　嗅覺經(jīng)濟(jì)熱潮下，又一家香料供應(yīng)商要上市了。

　　6月2日，格林生物科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“格林生物”）披露招股書，擬創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

　　格林生物于1999年在浙江省建德市成立，從事生物源香料及全合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，該公司創(chuàng)始人、董事長及實(shí)際控制人為陸文聰。天眼查APP顯示，從2010年至2022年曾獲得了天使輪、A輪、B輪、C輪共4次融資。

　　作為一家在背后提供香精公司，格林生物的客戶包括奇華頓、芬美意、德之馨和寶潔等國際巨頭。

　　格林生物2022年前五大客戶

　　營收方面，格林生物在2020年、2021年和2022年持續(xù)增長，分別為5.4億元、5.9億元和6.3億元。同期凈利潤分別為6442.96萬元、4074.14萬元和6813.69萬元。

　　從收入組成來看，外銷市場(chǎng)是格林生物最大的營收來源。2020-2022年，來自歐洲、北美洲等外銷市場(chǎng)的收入，在公司主營業(yè)務(wù)占比均超8成。

　　格林生物近年來的快速成長，一方面得益于消費(fèi)者對(duì)香水香氛產(chǎn)品的熱情增加。據(jù)艾媒咨詢發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球香水市場(chǎng)規(guī)模達(dá)465億美元，中國香水市場(chǎng)零售額達(dá)109億元，到2025年預(yù)計(jì)達(dá)到300億元。

　　另一方面，隨著近年來發(fā)達(dá)國家持續(xù)向中國進(jìn)行香精香料的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，尤其是原料密集型的天然及合成香料生產(chǎn)環(huán)節(jié)，給中國各類香料生產(chǎn)企業(yè)帶來發(fā)展空間。

　　不僅格林生物，近3年，包括科思股份(79.870, -0.56, -0.70%)、華業(yè)香料(23.470, -0.03, -0.13%)、亞香股份(36.260, -0.10, -0.28%)、萬香科技、波頓香料等香精香料供應(yīng)商都已成功登陸資本市場(chǎng)或在沖擊IPO的路上。

　　國產(chǎn)香料商迎來上市潮，和消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)、它們近年來可圈可點(diǎn)的業(yè)績表現(xiàn)相關(guān)，而疫情也加速了上市進(jìn)程。

　　不過，拋開這些趨勢(shì)，國內(nèi)部分香料商仍受制于低毛利的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，格林生物也不例外。

　　招股書顯示，格林生物旗下產(chǎn)品涵蓋了松節(jié)油、柏木油和全合成香料三個(gè)系列，主要作為配制日化香精的原料，具體產(chǎn)品主要包括檀香、甲基柏木酮、突厥酮系列等近40個(gè)細(xì)分品種。

　　其中松節(jié)油系列、柏木油系列為生物源香料，全合成系列則是利用基礎(chǔ)化工原料合成的一系列香料。前兩者屬于傳統(tǒng)香料產(chǎn)品，市場(chǎng)較為飽和，毛利率也較低---2022年格林生物松節(jié)油系列、柏木油系列毛利率分別22.04%和16.14%。

　　不僅如此，它的價(jià)格也容易受到國內(nèi)國際市場(chǎng)的變動(dòng)而波動(dòng)。以松節(jié)油為例，它是松脂加工成為松香過程中產(chǎn)生的聯(lián)產(chǎn)品。

　　根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心的報(bào)告，受到環(huán)保政策限制，中國松節(jié)油粗加工企業(yè)受到影響。就松節(jié)油產(chǎn)量來看，近五年呈現(xiàn)波動(dòng)減少趨勢(shì)，在2016年產(chǎn)量約為28萬噸左右，到2020年減少到21萬噸。

　　這使得中國松節(jié)油進(jìn)口量持續(xù)攀升。2016年中國松節(jié)油進(jìn)口量為0.14萬噸，到2020年增長到0.97萬噸，主要進(jìn)口自越南、巴西、印度尼西亞、阿根廷等國家。

　　格林生物在招股書中也提及，2021年公司業(yè)績下滑，主要受國際國內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境等因素影響，導(dǎo)致包括松節(jié)油、柏木油在內(nèi)的原材料采購價(jià)格上漲，從而拉低了毛利率水平。此外，這些原材料采購價(jià)格受天氣、季節(jié)及供求等影響，存在波動(dòng)幅度相對(duì)較大的情況。

　　截至2022年，松節(jié)油系列、柏木油系列仍然占據(jù)了這家公司業(yè)務(wù)的較大比重。2022年，松節(jié)油系列和柏木油系列占到總營收50%以上。

　　松節(jié)油系列、柏木油系列仍然占據(jù)了公司業(yè)務(wù)的較大比重

　　而技術(shù)含量高、附加值較高（2022年毛利率為28.09%）的全合成系列產(chǎn)品，在格林生物的營收中僅占4成左右，仍需進(jìn)一步發(fā)展。

　　全合成系列在格林生物的營收中僅占4成左右

　　這樣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，也使得公司整體毛利被拉低。招股書顯示，格林生物的毛利率水平落后于部分同行業(yè)公司。2020-2022年，格林生物毛利率連續(xù)三年低于同行業(yè)平均值。

　　格林生物毛利率低于同行業(yè)平均值

　　向高端化發(fā)展成為格林生物拉動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L的關(guān)鍵。

　　格林生物表示，全合成系列的主要產(chǎn)品為突厥酮，突厥酮香料屬高端香料產(chǎn)品，生產(chǎn)工藝較為復(fù)雜，而公司是國內(nèi)少數(shù)掌握突厥酮生產(chǎn)技術(shù)并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)的香料企業(yè)。

　　與天然香料相比，合成香料有著貨源充沛、品質(zhì)穩(wěn)定和附加值高等屬性。隨著科技發(fā)展，合成香料化學(xué)的發(fā)展也在加快，運(yùn)用色譜和光譜技術(shù)，能很快將天然香料的芳香成分分離，并鑒定其結(jié)構(gòu)，再用相應(yīng)的化學(xué)方法生產(chǎn)出具有相同結(jié)構(gòu)的化合物。公開資料顯示，目前已有超過8000種合成香料。

　　如果能告別低毛利產(chǎn)品的掣肘，使得產(chǎn)品結(jié)構(gòu)從中低端向高端發(fā)展，格林生物將會(huì)獲得更多盈利空間。

　　但技術(shù)含量高、附加值較高的業(yè)務(wù)發(fā)展，格林生物也需要更多的投入和技術(shù)、時(shí)間的沉淀。按照招股書的說法，格林生物此次IPO計(jì)劃募資3.75億元，其中資金的主要用途正是將用于年產(chǎn)6800噸高級(jí)香料項(xiàng)目以及智能工廠建設(shè)項(xiàng)目等。