銀河證券指出，當前民航業(yè)至暗時點已過，景氣周期已開啟，建議繼續(xù)把握疫情后行業(yè)需求復蘇邏輯。短期國內航線率先恢復、中長期國際航線加速釋放的背景下，建議繼續(xù)把握疫后需求復蘇帶來的右側投資機會。重點關注中國國航、南方航空、春秋航空。

　　全文如下

　　【銀河交通寧修齊】行業(yè)點評丨中美直航航班增至每周24班，恢復率尚不足10%仍有較大運力增投空間

　　核心觀點

　　事件：近日，美國交通部發(fā)布公告，批準增加4個中國航司執(zhí)飛的中美往返直航航班，分別為：CA981/CA982北京-紐約肯尼迪（周六/周日）、CZ327/CZ328廣州-洛杉磯（周一/周二）、MU583/MU586上海-洛杉磯（周六/周日）、MF829/MF830廈門-洛杉磯（周二/周三）。由此，自2023年5月30日，中美直航航班將增至每周24個（中國航司執(zhí)飛12班，美國航司執(zhí)飛12班）。

　　伴隨疫后民航業(yè)運轉趨于常態(tài)化，“五個一”政策對國際航班的限制解除，中美直航航班進一步增班。2020年3月，“五個一”政策開始實施，2020年6月，美國暫停了全部中國航司的中美定期客運航班服務。此后3年期間，中美航班持續(xù)逐步增班：1）2020年8月，中美航班數(shù)增至每周16班（中國航司8班，美國航司8班）；2）2020年11月，美國航司每周增加2個航班，即中美航班數(shù)為每周18班（中國航司8班，美國航司10班）；3）2023年1月8日，伴隨國內疫情管控放開，民航局宣布“五個一”政策對國際航班的限制正式解除，同時美國航司每周再增加2個航班，即中美航班數(shù)為每周20班（中國航司8班，美國航司12班）。本次2023年5月，我國航司每周增加4個中美往返直航航班，進一步增班后，實現(xiàn)了與美國航司的航權對等。

　　疫情前中美直航航班數(shù)約每周300班，當前恢復率尚不足10%，未來仍有較大運力增投空間。根據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，2019年，中美航班數(shù)每周超過300班，考慮到當前僅恢復至24班，恢復率尚不足疫情前的10%水平，運力投放規(guī)模仍有待進一步提升。同時，截至2023年5月，相比其他主要歐洲國家的運力恢復進展，中美航班進度相對緩慢：1）中英航班：至5月，上海-倫敦已增至每日1班，北京-倫敦增至每周4班，恢復率約15%；2）中法航班：至6月，增至每周50班，恢復率超50%；3）中德航班：至8月，增至每周超40班，恢復率超50%。

　　由此，我們認為，年內我國歐美航線持續(xù)加速恢復的趨勢具有確定性，當前恢復進展歐洲快于美國?？紤]到中美航班待恢復航點多、簽證環(huán)節(jié)仍需更長時間恢復、航權談判推進阻力相對更大等原因，未來一段時間內，仍有更大增班空間。同時，考慮到航班量仍較疫情前有差距，中美航班票價水平短期內將繼續(xù)回調，但或仍需較長周期回落至疫情前水平。

　　當前民航業(yè)至暗時點已過，景氣周期已開啟，建議繼續(xù)把握疫情后行業(yè)需求復蘇邏輯。短期國內航線率先恢復、中長期國際航線加速釋放的背景下，建議繼續(xù)把握疫后需求復蘇帶來的右側投資機會。

　　投資建議

　　重點關注中國國航（601111）、南方航空（600029）、春秋航空（601021）。

　　風險提示

　　新冠疫情反復帶來的風險，航空出行需求復蘇不及預期的風險，原油價格大幅上漲的風險，匯率波動的風險。