來源：中國基金報
繼硅料巨頭協(xié)鑫科技敲定回A后，全球光伏玻璃龍頭緊接著作出同樣選擇。
全球最大的光伏玻璃制造商信義光能10月21日披露了建議A股發(fā)行細則。該公司選擇在創(chuàng)業(yè)板IPO，將發(fā)行不超過9.89億股普通股。該公司稱，在兩個資本市場中估值較高的一個市場籌集資金，可減少對股東之攤薄效應。
在A股市場中，光伏賽道當前炙手可熱，相比之下，港股市場普遍估值偏低。在此背景下，信義光能選擇回A也符合市場預期。業(yè)內(nèi)預計，光伏玻璃存在過剩風險的局面下，此舉也能為其跨界硅料環(huán)節(jié)提供資金流動性。
為何此時回A？
信義光能表示，公司A股將在深圳創(chuàng)業(yè)板上市，發(fā)行A股初步數(shù)目將不超過9.89億股普通股，不多于截至2022年9月底總股本的11.2%及不多于公司經(jīng)擴大后股本的10.1%。截至發(fā)稿時，信義光能股價報7.88港元，市值700.99億港元。
關于A股發(fā)行所得款項凈額，公司方面表示，約60%用于信義江北光伏組件蓋板項目；約10%用于太陽能(7.200, 0.01, 0.14%)裝備用輕質(zhì)高透面板制造基地項目；約30%用于補充營運資金。
至于為何回A，信義光能給出了相當詳細理由。該公司表示，與香港資本市場相比，于中國上市的股票可吸引規(guī)模龐大的投資公眾興趣。此將有助提升股票流通性及估值。“建議A股發(fā)行將讓公司可選擇在兩個資本市場中估值較高的一個市場籌集資金，因而可減少對股東之攤薄效應”。
該公司董事會認為，通過A股發(fā)行，公司的內(nèi)在價值可擴至最大，公司估值亦可與其他在創(chuàng)業(yè)板上市的光伏企業(yè)進行比較及評估。
同時，公司方面認為，A股上市公司的身份亦讓公司更直接參與可再生能源的國家策略項目，并擴展在中國的產(chǎn)能及企業(yè)形象。另外，A股上市還可降低與單一市場波動性相關的風險、規(guī)避匯率波動風險、提升企業(yè)形象。
兩地估值差異明顯
當前A股和港股對光伏賽道的估值差別肉眼可見。眾所周知，港股市場受到互聯(lián)網(wǎng)科技板塊和房地產(chǎn)板塊影響頗大，恒指今年以來持續(xù)低迷，不利于光伏企業(yè)的價值認可。
具體在光伏玻璃這一細分賽道中，差異巨大。截至10月21日，A股光伏玻璃上市公司亞瑪頓(29.880, -0.14, -0.47%)PE高達69.51倍，福萊特(32.660, -0.14, -0.43%)則獲得35.11倍PE，洛陽玻璃(20.020, 0.22, 1.11%)PE也達到了25.79倍。而作為賽道龍頭，信義光能在港股市場上卻僅獲得18.78倍PE。
長期以來，在境外上市光伏企業(yè)估值普遍偏低。以上周先一步敲定回A的協(xié)鑫科技位例，其PE僅為5.5倍，反觀A股硅料龍頭通威股份(46.590, -0.42, -0.89%)當前PE為12.3倍，隆基綠能(46.380, -1.12, -2.36%)則達到34.1倍。A股整個光伏設備板塊平均市盈率為25.57倍，差異明顯。
據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年至今已有包括晶澳科技(60.900, -0.95, -1.54%)、天合光能(62.180, 0.02, 0.03%)、大全能源(50.020, -0.31, -0.62%)、阿特斯、晶科能源(16.770, 0.37, 2.26%)等光伏企業(yè)已經(jīng)或宣布從美股回歸A股。
光伏玻璃存過剩風險
信義光能在2013年從母公司信義玻璃分拆上市。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究所報告顯示，在光伏玻璃賽道，截至去年底，信義光能擁有31.7%市場占有率，福萊特則以20.3%的市占率位居第二，兩家頭部公司占據(jù)了市場半壁江山。
不過，這一賽道存在產(chǎn)能過剩風險。國盛證券一份研報顯示，從需求端看，上半年光伏裝機量仍高速增長，同比增長137%至30.88GW，超出預期。但從供給端看，上半年光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能也迅速擴張，總日熔量增加約16700噸，較年初上升36.8%，行業(yè)競爭日益加劇。
天風證券(3.050, 0.21, 7.39%)也認為，上半年光伏毛利率進一步承壓，核心反映光伏玻璃偏疲弱的供需關系，以及受到價格基本穩(wěn)定于歷史高位的硅料環(huán)節(jié)擠壓，上半年光伏玻璃毛利率為2019年以來半年度最差水平，該機構認為其為行業(yè)景氣底部區(qū)域盈利水平。
在此背景下，信義光能將腳跨入行業(yè)上游——硅料環(huán)節(jié)。2021年12月，該公司與信義玻璃（母公司）成立合營企業(yè)信義晶硅，旗下曲靖多晶硅項目設計產(chǎn)能20萬噸；其中一期項目產(chǎn)能6萬噸，預計2023年下半年投產(chǎn)。同時，兩家公司按比例提供的最高出資承擔總額33億元，各自最高出資分別為17億元、16億元。
據(jù)了解，信義晶硅在多晶硅生產(chǎn)項目中的估計投資總額將達60億元，超過上述33億元最高出資承擔總額的部分將通過外部融資解決。根據(jù)規(guī)劃，該多晶硅生產(chǎn)項目將在獲得相關施工及生產(chǎn)許可后60日內(nèi)動工，預計將于兩年內(nèi)完成建設。
業(yè)內(nèi)預計，此次創(chuàng)業(yè)板IPO也為其拓寬融資渠道，為其多晶硅領域布局提供“彈藥”。
