事件：11 月30 日，隆基股份下調(diào)單晶硅片官方報價，158.75/166/182mm 硅片價格分別下降0.41/0.41/0.67 元/片，降幅分別為7.4%/7.2%/9.8%，且硅片厚度由170μm 下降至165μm。

　　需求端承壓致隆基降低硅片報價。

　　2021 年10 月后上游(硅料、硅片)價格進一步上調(diào)，產(chǎn)業(yè)鏈價格高企使得全球光伏組件裝機乏力，疊加組件環(huán)節(jié)在三季度對2021Q4 裝機需求預期較強從而積累一定庫存，兩方面因素對電池片環(huán)節(jié)開工恢復帶來較大壓力。根據(jù)賀利氏光伏統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021 年10 月全球電池開工率已下跌至歷史最低的43%，需求端的疲軟已經(jīng)給上游硅片環(huán)節(jié)帶來較大的出貨壓力。

　　產(chǎn)業(yè)鏈降價預期漸濃，下游盈利有望邊際改善且對2022 年裝機規(guī)模有正面刺激。

　　根據(jù)PV Infolink 數(shù)據(jù)，上周光伏供應鏈價格在需求承壓背景下已有所松動，硅片、電池片、組件環(huán)節(jié)均有一定程度的價格下降；本次隆基降低硅片報價后，一方面下游需求壓力將進一步傳導至硅料環(huán)節(jié)，另一方面隨著通威及保利協(xié)鑫硅料產(chǎn)能釋放后供給壓力緩解，我們認為12 月的硅料報價也有望迎來新一波降低。

　　硅料和硅片價格下跌后，(1)終端需求將持續(xù)改善，疊加德國、美國等地出臺支持光伏發(fā)展積極政策，我們維持2022 年全球新增光伏裝機量超220GW 的判斷；(2)上游價格下跌有利于電池片、組件環(huán)節(jié)的盈利修復，提升其開工率；(3)硅料整體需求仍較為旺盛，價格快速大幅下跌的可能性較低，價格緩降亦不會對下游環(huán)節(jié)庫存帶來較大壓力。

　　投資建議：10 月上游新一輪價格上漲后下游需求承壓且已傳導至硅片及硅料環(huán)節(jié)，硅片價格松動后有望進一步推動硅料價格下跌，但我們認為降價節(jié)奏有望保持平穩(wěn)從而不會對一體化企業(yè)庫存帶來較大壓力。本次上游價格下降后一方面將給下游環(huán)節(jié)帶來盈利的邊際改善，另一方面也將提升2022 年新增光伏裝機量預期，從而對各環(huán)節(jié)造成影響。

　　(1)一體化企業(yè)盈利能力有望改善，且不必過分擔憂龍頭企業(yè)庫存壓力，重點推薦天合光能、晶澳科技、隆基股份；

　　(2)受益于“量”的預期修復，不參與晶硅產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈的逆變器、輔材環(huán)節(jié)將優(yōu)先受益，重點推薦陽光電源、福斯特，建議關注中信博、錦浪科技、固德威、德業(yè)股份、海優(yōu)新材、福萊特、信義光能(H)；(3)產(chǎn)業(yè)鏈價格下降后下游運營商環(huán)節(jié)成本壓力將有所緩解，且分布式光伏項目有望最先放量，疊加綠電市場化交易開啟、金融機構(gòu)支持力度進一步加大，我們持續(xù)看好新能源運營商的投資機會，重點推薦晶科科技、三峽能源、林洋能源、正泰電器，建議關注龍源電力(H)、粵電力A、中國核電、江蘇新能、福能股份。

　　風險分析：產(chǎn)業(yè)鏈價格博弈致盈利能力下行速度超預期；開發(fā)商對價格提升接受程度較低致未來光伏裝機量不及預期。