北京通美IPO:“洋垃圾”半導(dǎo)體公司 曾被列為低端落后產(chǎn)業(yè)遭清退 海通“低價(jià)”突擊入股將暴賺數(shù)倍
 
文/喬民
 
導(dǎo)讀：在今年2月的北京冬奧會(huì)上，摘金奪銀的滑雪選手谷愛凌，可謂是本屆冬奧會(huì)的“最大贏家”，我國(guó)官媒幾乎快要把其捧到了民族英雄的地步，以至于谷愛凌“愛吃餡餅”也能上熱搜。然而國(guó)內(nèi)大量貧苦出生的我國(guó)青年，對(duì)這位“精英”并不感冒，甚至有些討厭。在網(wǎng)絡(luò)上，谷愛凌被譽(yù)為“潤(rùn)學(xué)大師”。
 
所謂“我在中國(guó)就是中國(guó)人，我在美國(guó)就是美國(guó)人”，不無(wú)透露著精致的利己主義，谷愛凌今天獲得的成功，也多少透著利用其混血華裔身份的“功利”甚至“投機(jī)”的色彩。中國(guó)的好處要拿，美國(guó)的好處也不能少。
 
而在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上，像谷愛凌這樣的投機(jī)分子，并不在少數(shù)。有一家名為AXT的美國(guó)上市公司，在納斯達(dá)克上，常年股價(jià)低迷，市值只有2.6億美元，基本就是美國(guó)的殼公司。然而這家公司看到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)火熱，估值高、韭菜多。也向“潤(rùn)”到中國(guó)的科創(chuàng)板。
 
AXT正準(zhǔn)備分拆旗下北京通美晶體技術(shù)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“北京通美”）的科創(chuàng)板上市。不過(guò)，北京通美的質(zhì)地很差，其主要從事磷化銦襯底、砷化鎵襯底等相關(guān)半導(dǎo)體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。這種產(chǎn)品的行業(yè)天花板非常低，2021年全球磷化銦襯底的市場(chǎng)規(guī)模僅為1.09億美元，折合7.3億元。這還是全球的市場(chǎng)規(guī)模??！
 
由于AXT旗下的主要資產(chǎn)就是北京通美，也正是由于后者發(fā)展空間有限，導(dǎo)致AXT登陸資本市場(chǎng)后，常年要死不活的，市盈率約18倍，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)科創(chuàng)板半導(dǎo)體動(dòng)輒數(shù)十倍上百倍的市盈率。
 
值得一提的是，北京通美原來(lái)主要位于北京通州，但這樣一家號(hào)稱“高精尖”的公司，在2016年北京通州出臺(tái)的《通州區(qū)產(chǎn)業(yè)調(diào)整退出工作實(shí)施方案》指出，調(diào)整退出全區(qū)所有不符合北京城市副中心功能定位的產(chǎn)業(yè)和“小散亂污”企業(yè)，包含危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和存在重大安全隱患的企業(yè)，卻被迫被清退。
 
為此，2019年，北京通美不得不將砷化鎵生產(chǎn)線由北京搬遷至遼寧朝陽(yáng)和河北保定。與此同時(shí)，近年來(lái)，北京通美多次暴露生產(chǎn)管理不嚴(yán)格的問(wèn)題，被北京當(dāng)?shù)氐墓簿帧⑸鷳B(tài)環(huán)境局、應(yīng)急管理局等處罰。
 
一家在國(guó)內(nèi)被列為低端產(chǎn)業(yè)，慘遭清退的公司，卻能堂而皇之地登陸科創(chuàng)板，一家在國(guó)外資本市場(chǎng)不受待見，市值常年在3億美元以下的公司，到了國(guó)內(nèi)就搖身一變成了“寶”了。從國(guó)外“潤(rùn)”到國(guó)內(nèi)，北京通美肯定是賺得盆滿缽滿。
 
而那些被“割了”韭菜的股民，或許會(huì)再度被給予“谷愛凌”式的精英話語(yǔ)。人家只是一個(gè)孩子，為什么要讓人家承受這么多?；蛘邉?dòng)輒被教育“谷愛凌是全球化的美好例證”，“通過(guò)體育來(lái)將人們聯(lián)系起來(lái)”，“為了讓更多中國(guó)女孩打破自己的界限”。某云說(shuō)996是福報(bào)，那是對(duì)資本家說(shuō)的，你作為無(wú)產(chǎn)階級(jí)或者人肉干電池，也配談福報(bào)？
 
 
 
美國(guó)“洋垃圾”半導(dǎo)體公司  在美市值僅2.6億美元（）
 
北京通美是美股上市公司AXT的核心子公司。早在1998年5月，AXT就已經(jīng)成功登陸納斯達(dá)克上市，公司原本位于美國(guó)特拉華州。后來(lái)，AXT看中中國(guó)人工便宜，有很多血汗工廠，說(shuō)好聽一點(diǎn)是“人口紅利”，便跑到中國(guó)來(lái)設(shè)廠。
 
1998年9月，北京通美正式成立，后來(lái)走上正軌后，AXT干脆將美國(guó)的制造業(yè)務(wù)關(guān)閉了，僅保留了境外銷售、境外采購(gòu)和部分應(yīng)用研發(fā)職能。北京通美原本就是AXT在華的全資子公司，如今AXT直接持有北京通美85.51%的股份，是公司的控股股東。
 
北京通美在業(yè)務(wù)上基本上完全依賴于AXT而存在。2018年~2021年，AXT均為通美晶體的第一大客戶，通美晶體向AXT銷售商品收入分別為2.55億元、2.21億元、2.82億元和0.6億元，占比分別為52.04%、47.91%、48.35%、16.19%。粗略計(jì)算，2018年~2021年，通美晶體合計(jì)向AXT銷售8.18億元，占公司總收入的比例為42.4%。
 
除關(guān)聯(lián)銷售之外，通美晶體還向AXT進(jìn)行關(guān)聯(lián)采購(gòu)。2018年~2021年，公司向AXT的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為8230.22萬(wàn)元、3185.49萬(wàn)元、6160.82萬(wàn)元、5748.58萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為24.19%、8.55%、14.22%、21.81%。
 
就是這樣一家完全被AXT掌控的公司，其核心競(jìng)爭(zhēng)力本身就堪憂。實(shí)際上，作為母公司AXT在美股，本身就是一家“垃圾”的“殼公司”。目前，AXT在美股的市值只有2.6億美元，折合17億元。
 
為什么AXT在美股不受待見，因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)確實(shí)比較“夕陽(yáng)”。北京通美的核心產(chǎn)品市場(chǎng)天花板較低，或?qū)㈤L(zhǎng)期制約公司發(fā)展。Yole統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全球磷化銦襯底的市場(chǎng)規(guī)模僅為1.09億美元，預(yù)計(jì)2026年的市場(chǎng)規(guī)模為2.02億美元；2021年全球砷化鎵襯底的市場(chǎng)規(guī)模約為2.4億美元。
 
此外，據(jù)北京通美招股書顯示，其砷化鎵襯底在射頻器件等應(yīng)用領(lǐng)域存在被絕緣體上硅（SOI）替代的風(fēng)險(xiǎn)。使用絕緣體上硅生產(chǎn)的射頻器件具有低成本的優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)在智能手機(jī)等應(yīng)用領(lǐng)域部分替代了砷化鎵襯底。
 
 曾被列為低端落后產(chǎn)業(yè)遭清退 靠“剝削”中國(guó)勞工賺錢（）
 
北京通美的產(chǎn)業(yè)很夕陽(yáng)，這一度使得北京當(dāng)?shù)卣坏貌磺逋诉@家公司。
 
具體而言，2016年，北京通美所在的通州區(qū)出臺(tái)的《通州區(qū)產(chǎn)業(yè)調(diào)整退出工作實(shí)施方案》指出，調(diào)整退出所有不符合北京城市副中心功能定位的產(chǎn)業(yè)和“小散亂污”企業(yè)，具體包括無(wú)證無(wú)照、異地、超范圍和違法經(jīng)營(yíng)的企業(yè)，不符合城市副中心等功能區(qū)定位的企業(yè)和工業(yè)大院，危險(xiǎn)化學(xué)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和存在重大安全隱患的企業(yè)以及一些低端種植、養(yǎng)殖企業(yè)。
 
在北京當(dāng)?shù)卣c(diǎn)名的需要清退的低端企業(yè)中，便包括北京通美。為此，2019年，北京通美將砷化鎵生產(chǎn)線由北京搬遷至遼寧朝陽(yáng)和河北保定。
北京通美被清退，也體現(xiàn)在公司低毛利率上。招股書顯示，號(hào)稱是半導(dǎo)體公司的北京同美毛利率很低，2019年~2021年公司毛利率分別為19.43%、25.68%和34.53%。這樣的毛利率水平，還是建立在北京通美通過(guò)壓榨中國(guó)勞工實(shí)現(xiàn)的。
招股書顯示，2019年~2021年，北京通美的勞務(wù)派遣員工人數(shù)分別為 202 人、 208 人和 81 人，占發(fā)行人各期末用工總量的比例分別為 17.38%、16.51%和 5.48%。公司近三年勞務(wù)派遣員工人數(shù)占比超15%。通過(guò)大量使用勞務(wù)派遣，其節(jié)省了大量的人力成本。而報(bào)告期內(nèi)，北京通美通過(guò)勞務(wù)派遣公司進(jìn)行勞務(wù)派遣用工，且占公司用工總量 的比例超過(guò) 10%的情形，不符合《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》第四條的相關(guān)規(guī)定
保薦機(jī)構(gòu)“低價(jià)”突擊入股  涉嫌利益輸送（）
值得一提的是，2015年，國(guó)家安全生產(chǎn)監(jiān)督管理總局將砷化鎵（北京通美的主要產(chǎn)品之一）列入了危險(xiǎn)化學(xué)品清單，而這意味著北京通美的生產(chǎn)過(guò)程將面臨更嚴(yán)格的管控。此后北京通美多次暴露生產(chǎn)管理不嚴(yán)格的問(wèn)題，被公安局、生態(tài)環(huán)境局、應(yīng)急管理局等處罰。
招股書披露，2020年4月17日，北京通美因未在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將易制爆危險(xiǎn)化學(xué)品的品種、數(shù)量、流向信息報(bào)所在地縣級(jí)人民政府公安機(jī)關(guān)備案被罰款；2018年和2019年，北京通美兩次因危險(xiǎn)廢物貯存鐵桶未設(shè)置危險(xiǎn)廢物貯存標(biāo)志被罰款；2021年3月和4月，北京通美分別因未向從業(yè)人員通報(bào)事故隱患排查治理情況、未按照應(yīng)急救援預(yù)案定期組織演練被通州區(qū)應(yīng)急管理局罰款。
值得一提的是，北京通美IPO前夕，2021年1月公司還被保薦機(jī)構(gòu)海通證券關(guān)聯(lián)公司海通創(chuàng)新、海通新動(dòng)能等“突擊入股”，且簽訂了相關(guān)對(duì)賭協(xié)議，上市前突擊入股意圖明顯。根據(jù)海通與公司的相關(guān)增資協(xié)議，約定北京通美需在2022年12月31日前實(shí)現(xiàn)IPO（若期限屆滿仍在排隊(duì)中則順延相關(guān)時(shí)間點(diǎn)）。
 
而按照海通創(chuàng)新、海通新動(dòng)能等“突擊入股”的價(jià)格極低，以海通創(chuàng)新為例，其出資1315.64萬(wàn)元獲得了1.4859%的股權(quán)，以此計(jì)算公司整體估值不過(guò)8.85億元。而一旦北京通美上市成功，保薦機(jī)構(gòu)海通方面，將在兩年不到的時(shí)間里暴賺數(shù)倍。