在2019年底申報(bào)IPO后，約半年左右，激光設(shè)備生產(chǎn)商深圳市海目星激光智能裝備股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱海目星）即將在6月22日接受上交所的審核。這家負(fù)債率近70%，盈利靠著多地政府補(bǔ)貼的公司，能否成功上市呢？
 
從表面上看，海目星財(cái)報(bào)堪稱“完美”。2017年~2019年，公司營(yíng)收由6.38億元增長(zhǎng)至10.3億元；凈利潤(rùn)由1675萬元增長(zhǎng)至1.45億元，暴增數(shù)倍。然而，筆者細(xì)翻海目星的財(cái)報(bào)，卻發(fā)現(xiàn)這張財(cái)報(bào)“粗陋”不堪。
 
海目星此前披露的招股書（申報(bào)稿）中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與最新公司披露招股書（上會(huì)稿）的財(cái)報(bào)，存在自相矛盾，差異巨大的問題；此外，該財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也與公司相關(guān)供應(yīng)商披露的數(shù)據(jù)存在重大的差異。
 
招股書是公司的重要信披文件，但海目星卻如此草率，簡(jiǎn)直形同兒戲！如今，監(jiān)管層正在嚴(yán)打財(cái)務(wù)造假行為，海目星這類做法算不算是財(cái)務(wù)造假呢？這些年海目星的負(fù)債率接近70%，此次IPO對(duì)于公司至關(guān)重要。實(shí)際上，2017年和2018年，海目星的多數(shù)凈利潤(rùn)都來自于當(dāng)?shù)卣难a(bǔ)貼，公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力存疑。
 
招股書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自相矛盾 或涉嫌造假
 
在2019年底，海目星披露的招股書（申報(bào)稿）中，其宣稱在2018年向創(chuàng)鑫激光采購了5033萬元，占當(dāng)期采購金額的8.74%。然而，在最新的招股書（上會(huì)稿）中，海目星表示，公司在2018年向創(chuàng)鑫激光采購了4700.88萬元，占當(dāng)期采購金額的8.21%。


（海目星披露的招股書（申報(bào)稿）披露，2018年向創(chuàng)鑫激光采購了5033萬元）
 
這兩組數(shù)據(jù)，都是海目星自己披露的；前前后后披露的時(shí)間也相差只有半年左右的時(shí)間。然而，海目星自身披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻短時(shí)間內(nèi)，自相矛盾，自我打臉。存在數(shù)百萬的巨額差異。這背后的原因?yàn)楹?？是否存在造假呢?br /> 

（海目星披露的招股書（上會(huì)稿）披露，2018年向創(chuàng)鑫激光采購了4700.88萬元。）
 
而且，筆者研究發(fā)現(xiàn)，這組財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不僅是自相矛盾這么簡(jiǎn)單。根據(jù)創(chuàng)鑫激光招股書披露，2018年，公司向廣州海目星（海目星全資子公司）采購了4287.15萬元。值得一提的是，由于廣州海目星、海目星(江門)公司等均受海目星控制，上述主體已經(jīng)“合并列示”。也就是說，創(chuàng)鑫激光對(duì)廣州海目星的采購，也包括了對(duì)海目星旗下所有公司的采購。
 
然而，如果按照海目星（申報(bào)稿）的說法，向創(chuàng)鑫激光銷售了5033萬元，那么雙方的差異巨大，金額達(dá)到745.85萬元；即使是按照海目星（上會(huì)稿）的說法，雙方仍然存在上百萬的差異。
 
海目星和創(chuàng)鑫激光披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，都來自于公司官方的招股文件，都具有明顯的法律效力。倒是是誰在說謊，以財(cái)務(wù)造假呢?會(huì)是自我打臉、自相矛盾的海目星嗎？
 
一個(gè)值得玩味的細(xì)節(jié)是，2019年4月，在海目星上市輔導(dǎo)的關(guān)鍵時(shí)期，公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人賴源棱卻突然離職。與此同時(shí)，海目星終止了與廣發(fā)證券上市輔導(dǎo)工作；并另擇中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)券商，沖刺科創(chuàng)板。
 
而在提交IPO上市前一個(gè)月，原財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人賴源棱將0.12%股份以57.64萬元的低價(jià)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)任財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼任董秘高菁。眼見海目星上市在即，面對(duì)即將到手的股權(quán)，卻不心動(dòng)，賴源棱的選擇背后有何深意呢？
 
負(fù)債率攀升至70% 靠政府“茍活”？
 
2017-2019年，海目星的營(yíng)業(yè)收入分別為6.38億元、8.01億元和10.31億元，而在2017年的時(shí)候，大族激光、華工科技、先導(dǎo)智能和贏合科技四家企業(yè)營(yíng)收都已破10億，相比這四家，海目星激光雖布局了三大業(yè)務(wù)，但三大業(yè)務(wù)都不具備優(yōu)勢(shì)。


（2017年海目星獲得4900萬財(cái)政補(bǔ)貼，同年公司凈利潤(rùn)1675.63萬元）

過去三年，海目星的凈利潤(rùn)基本上處于“火箭式”飆升狀態(tài)，2017年~2019年，公司凈利潤(rùn)分別為1675.63萬元、8330.36萬元和1.45億元，其中，政府補(bǔ)助分別為246.67萬元、4650.35萬元、9342.17萬元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)比例為14.72%、55.82%和64.25%，補(bǔ)貼金額與占比呈逐年增高趨勢(shì)。


（2018年海目星獲得8444.6萬財(cái)政補(bǔ)貼，同年公司凈利潤(rùn)8334.35萬元）
 
近年來，海目星的負(fù)債率高企并持續(xù)攀升，2017年~2019年末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 54.22%、67.53%及 69.77%。隨著資產(chǎn)負(fù)債率上升，公司償債壓力逐步加大。截至去年底，公司短期借款余額為1.2億元。因此，此次IPO對(duì)公司而言，至關(guān)重要。
 
比起高負(fù)債，更讓人擔(dān)心的是高負(fù)債下，海目星近年現(xiàn)金流還是負(fù)的。據(jù)招股書，2016-2018，年海目星經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9501.60萬元、-14004.79萬元、-603.22萬元。其中2016-2018年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)，直到2019年才轉(zhuǎn)正，近年來，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并沒有給公司帶來現(xiàn)金凈流入，反而還倒貼現(xiàn)金近億元。
 
值得一提的是，2020年的新冠肺炎疫情對(duì)海目星打擊較大。海目星預(yù)計(jì)2020年1~6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4億元~ 4.5億元，同比增長(zhǎng)10.95%至 24.82%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 3000萬元~3500 萬元，同比下降 41.12%~49.53%。