“夫妻店”北京競(jìng)業(yè)達(dá)數(shù)碼科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱競(jìng)業(yè)達(dá)）正在為沖刺IPO做著最后的努力。6月11日，這家主營(yíng)教育信息化與地鐵安防的公司，將接受證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的審核，其能否成功上市呢？
 
從業(yè)績(jī)上看，競(jìng)業(yè)達(dá)是不錯(cuò)的，2016年~2018年，公司營(yíng)收由3.26億元增長(zhǎng)5.16億元;同期凈利潤(rùn)由0.44億元增長(zhǎng)至1.05億元。2019年上半年，競(jìng)業(yè)達(dá)的營(yíng)收3.76億元，凈利潤(rùn)達(dá)到1.02億元。
 
然而，在競(jìng)業(yè)達(dá)靚麗的業(yè)績(jī)背后，公司的諸多“迷局”待解。包括多位TOP3客戶，在成立當(dāng)年，注冊(cè)資本寥寥的情況卻能向公司采購(gòu)數(shù)百萬(wàn)乃至上千萬(wàn)的貨物；以及公司所披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，與相關(guān)客戶披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在明顯的差異性問(wèn)題。
 
不可否認(rèn)的是，在競(jìng)業(yè)達(dá)所從事的領(lǐng)域，目前是較為受資本市場(chǎng)追捧的，同業(yè)的上市公司市盈率動(dòng)輒數(shù)十倍乃至上百倍。然而，在這一領(lǐng)域以及國(guó)家的創(chuàng)新發(fā)展需要，科技研發(fā)至關(guān)重要，但競(jìng)業(yè)達(dá)的研發(fā)投入率一路下滑，并明顯低于同行，甚至10多個(gè)百分點(diǎn)。此外，競(jìng)業(yè)達(dá)還存在負(fù)債率高企等風(fēng)險(xiǎn)。
 
有“空殼”公司成立幾個(gè)月便成最大客戶 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架
 
競(jìng)業(yè)達(dá)由錢(qián)瑞、江源東夫婦二人共同創(chuàng)立。這兩人原是北京交通大學(xué)的校友，1997年兩人放棄了在高校的工作一起創(chuàng)業(yè)。從“夫妻店”起步，如今錢(qián)氏夫婦二人依然控制著競(jìng)業(yè)達(dá)7成以上的股權(quán)。招股書(shū)顯示，錢(qián)瑞和江源東分別持有競(jìng)業(yè)達(dá)39.03%和34.43%的股權(quán)，合計(jì)持有73.46%的股份。
 
過(guò)去幾年，借助于城市軌道交通安防領(lǐng)域業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，競(jìng)業(yè)達(dá)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)。2016年~2018年，競(jìng)業(yè)達(dá)的營(yíng)收分別為3.26億元、4.25億元和5.16億元，2019年上半年?duì)I收為3.76億元。同期，競(jìng)業(yè)達(dá)的凈利潤(rùn)分別為4446萬(wàn)元、5276萬(wàn)元和1.05億元，2019年上半年，公司的凈利潤(rùn)為1.02億元。



可以看出，這些年競(jìng)業(yè)達(dá)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明顯，不過(guò)這離不開(kāi)諸多客戶的支持。然而，筆者研究發(fā)現(xiàn)，競(jìng)業(yè)達(dá)這些年的業(yè)務(wù)卻存在諸多可疑之處。包括諸多“空殼”公司在成立當(dāng)年，便成為公司的前五大客戶。
 
招股書(shū)顯示，2016年競(jìng)業(yè)達(dá)向安徽龍升信息科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱安徽龍升）銷售了676.4萬(wàn)元軟硬件設(shè)備，后者也因此位列競(jìng)業(yè)達(dá)當(dāng)年第一大客戶。隨后幾年，競(jìng)業(yè)達(dá)對(duì)安徽龍升的銷售持續(xù)加碼，到2018年雙方的交易額達(dá)到上千萬(wàn)元。
 
天眼查顯示，安徽龍升成立于2016年3月，也就是說(shuō)公司在成立幾個(gè)月內(nèi)便成為競(jìng)業(yè)達(dá)的第一大客戶?；蛟S是安徽龍升實(shí)力強(qiáng)大？然而，事實(shí)并非如此。目前安徽龍升的注冊(cè)資本只有500萬(wàn)元，參加社保的員工也只有4個(gè)人，公司基本上實(shí)力平平。但就是這樣的公司，卻一度是競(jìng)業(yè)達(dá)的最大客戶。
 
這并不是唯一的可疑案例。招股書(shū)顯示，四川曙旺達(dá)科技有限公司 （以下簡(jiǎn)稱四川曙旺達(dá)）是競(jìng)業(yè)達(dá)的重要客戶，2018年和2019年上半年競(jìng)業(yè)達(dá)分別向四川曙旺達(dá)銷售了388.5萬(wàn)元和523.01萬(wàn)元軟硬件設(shè)備。



天眼查顯示，四川曙旺達(dá)成立于2018年9月20日，公司的參保人數(shù)也只有4人。這意味著，這家小公司在成立短短3個(gè)月內(nèi)，便成為了競(jìng)業(yè)達(dá)的重要客戶。四川曙旺達(dá)只是一個(gè)由劉虹岑控制著100%股權(quán)的小公司，但卻能拿下綿陽(yáng)市自考委員會(huì)、綿陽(yáng)市大學(xué)中專招生委員會(huì)的諸多訂單，這背后是否有“貓膩”呢？


                 （千方科技披露，截止2017年底對(duì)競(jìng)業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款為2828.3萬(wàn)元）

此外，競(jìng)業(yè)達(dá)還存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)打架的情況。招股書(shū)披露，截止2017年末競(jìng)業(yè)達(dá)欠千方科技2417.41萬(wàn)元；然而千方科技卻披露，到2017年底，公司對(duì)競(jìng)業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款2828.3萬(wàn)元。這中間存在410多萬(wàn)的明顯差距。那么其中的原因?yàn)楹文?

缺錢(qián)+負(fù)債高企 研發(fā)走低不及同行一半
 
過(guò)去幾年，盡管競(jìng)業(yè)達(dá)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)復(fù)合增速都在25%以上，但公司卻處于極度缺錢(qián)的狀態(tài)。招股書(shū)顯示，截止2019年6月底，競(jìng)業(yè)達(dá)賬上的現(xiàn)金只有6500多萬(wàn)元，公司的負(fù)債率超過(guò)50%。
 
像競(jìng)業(yè)達(dá)這類公司，負(fù)債率大多不高，但是競(jìng)業(yè)達(dá)卻是例外，2016年~2018年，公司的負(fù)債率為62.37% 、67.97%和60.28%，處于較高的水平，且明顯高于同業(yè)公司的水平。目前佳發(fā)教育、和拓維信息負(fù)債率都在20%以下；而科大訊飛由于業(yè)務(wù)龐大負(fù)債率高一點(diǎn)，但低于競(jìng)業(yè)達(dá)10多個(gè)百分點(diǎn)。


 
從軌道交通類業(yè)務(wù)看來(lái)，競(jìng)業(yè)達(dá)的同業(yè)上市公司，負(fù)債率一般都在25%以下，只有東方網(wǎng)力要高一點(diǎn)。平均下來(lái)，這些年同業(yè)公司的負(fù)債率都在30%左右，比競(jìng)業(yè)達(dá)平均低20到30個(gè)百分點(diǎn)。


 
在教育信息化和城市軌道交通安防領(lǐng)域，技術(shù)水平是衡量一家公司的重要標(biāo)準(zhǔn)。但是，不幸的是，近年來(lái)，競(jìng)業(yè)達(dá)的研發(fā)投入不僅明顯不及同行水平，還處于快速下滑的狀態(tài)。招股書(shū)顯示，2019年6月底，競(jìng)業(yè)達(dá)同業(yè)公司研發(fā)投入比例都在14.44%左右，但是公司的研發(fā)占比僅4.14%



實(shí)際上，2016年~2018年，競(jìng)業(yè)達(dá)的研發(fā)費(fèi)用占比重分別為7.51%、6.21%和6.3%，整體呈下滑趨勢(shì)。而同期間同期間可比上市公司平均研發(fā)費(fèi)用分別為 10.34%、10.97%、11.41%，雙方相差近一倍的差距。
 
缺錢(qián)的競(jìng)業(yè)達(dá)，應(yīng)收賬款卻不少。招股書(shū)顯示，2017年競(jìng)業(yè)達(dá)的應(yīng)收賬款從 6523.38 萬(wàn)元飆升至1.23億元漲幅為88.23%；2018年又進(jìn)一步增長(zhǎng)了28.44%至1.58億元；2019年上半年增長(zhǎng)至2.28億元，占據(jù)公司當(dāng)期凈資產(chǎn)的55%。