精密科技近期發(fā)布了最新的首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說(shuō)明書(shū)（申報(bào)稿），公司擬發(fā)行不超過(guò)3834萬(wàn)股，擬募資約3.15億元，用于精密生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建項(xiàng)目。

　　2017至2019年，精密科技營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)在2019年出現(xiàn)下滑。截至報(bào)告期末，公司可能面臨商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020上半年，國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)逐漸回暖，但公司營(yíng)收同比下降，業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)需留意。

　　并表推動(dòng)收入增長(zhǎng)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注 

　　精密科技主要從事精密軸及精密切削件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括汽車(chē)視窗系統(tǒng)、動(dòng)力系統(tǒng)和汽車(chē)車(chē)身及底盤(pán)系統(tǒng)等。

　　2017至2019年，公司營(yíng)收由3.52億元逐年增長(zhǎng)至4.09億元，復(fù)合增速約7.77%。不過(guò)2019年公司的歸母凈利潤(rùn)約3481.312萬(wàn)元，同比下滑38.63%，主要系公司產(chǎn)品價(jià)格年降以及新產(chǎn)品收入占比下降所致。

　　圖1：精密科技2016-2019年總營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)變動(dòng)

　　需要留意的是，精密科技報(bào)告期內(nèi)的收入增長(zhǎng)一定程度上受到并表的影響。

　　2018年10月，精密科技以現(xiàn)金7440萬(wàn)元收購(gòu)了原參股公司大連金華德77.5%股權(quán)，收購(gòu)?fù)瓿珊蠼鹑A德成為精密科技全資子公司。公司表示報(bào)表合并范圍的變動(dòng)是公司2018及2019年收入增長(zhǎng)的主要原因之一。

　　另一方面，金華德的并表也在一定程度上抬升了公司的凈利潤(rùn)。2018及2019年，收購(gòu)金華德使公司的毛利分別增加了554.04萬(wàn)元和2232.92萬(wàn)元。除了直接并表的利潤(rùn)外，2018年公司原持有的金華德22.5%股權(quán)經(jīng)評(píng)估后增值，給公司帶來(lái)投資收益約1308.19萬(wàn)元，約占公司2018年利潤(rùn)總額的23.42%。

　　招股書(shū)顯示，截至2019年末精密科技賬面商譽(yù)5074.41萬(wàn)元，全部系收購(gòu)金華德所形成。公司提示若金華德未來(lái)經(jīng)營(yíng)中不能較好的實(shí)現(xiàn)收益，則商譽(yù)將會(huì)有減值風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

　　募資主要用于擴(kuò)產(chǎn) 

　　招股書(shū)顯示，精密科技的募投項(xiàng)目為精密生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建項(xiàng)目，預(yù)計(jì)募集資金投資額約3.15億元。

　　圖2：精密科技募集資金運(yùn)用情況

　　具體來(lái)看，募投項(xiàng)目建設(shè)期1.5年，主要內(nèi)容系擴(kuò)產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，每年可新增高壓泵件類(lèi)產(chǎn)品3000萬(wàn)支，柱塞件類(lèi)產(chǎn)品900萬(wàn)支，齒型軸類(lèi)產(chǎn)品2250萬(wàn)支。每年預(yù)計(jì)可增加公司銷(xiāo)售收入3.08億元，增加利潤(rùn)總額5160.34萬(wàn)元。

　　查閱招股書(shū)，精密科技表示產(chǎn)能限制是公司主要競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之一。由于客戶(hù)及產(chǎn)品種類(lèi)較多，會(huì)存在客戶(hù)訂單集中釋放的情況，如出現(xiàn)產(chǎn)能不足將影響公司獲取訂單的能力。公司現(xiàn)有的產(chǎn)能仍然不能滿(mǎn)足未來(lái)市場(chǎng)和客戶(hù)的需要，急需加大投入提高產(chǎn)能，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率。

　　然而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)精密科技現(xiàn)有主要生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能利用率出現(xiàn)下滑。截至2019年，公司主要設(shè)備的產(chǎn)能利用率均降至不足八成。

　　圖3：2017-2019年精密科技主要生產(chǎn)設(shè)備的產(chǎn)能利用率變動(dòng)

　　招股書(shū)中，公司表示2019年設(shè)備利用率降幅較大的主要原因之一系汽車(chē)行業(yè)景氣度下降導(dǎo)致公司訂單減少。此外，公司為應(yīng)對(duì)解決客戶(hù)訂單集中釋放時(shí)產(chǎn)能不足的情況，于2019年增加了設(shè)備產(chǎn)能投入。除收購(gòu)金華德增加的產(chǎn)能外，公司還新增無(wú)心磨車(chē)3臺(tái)、數(shù)控機(jī)床27臺(tái)、多軸機(jī)4臺(tái)。新增產(chǎn)能的消化需要一段時(shí)間。

　　另外需要留意的是，募投項(xiàng)目將新增公司固定資產(chǎn)年折舊額2589.20萬(wàn)元，較現(xiàn)有折舊額有較大幅度的增長(zhǎng)。公司在募集資金投資項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的一段時(shí)間內(nèi)可能面臨因固定資產(chǎn)折舊增加而影響公司盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2020上半年?duì)I收降2.09%，業(yè)績(jī)下滑風(fēng)險(xiǎn)需關(guān)注 

　　2017-2019年，精密科技的扣非凈利潤(rùn)分別為3939.95萬(wàn)元、4217.63萬(wàn)元和3070.69萬(wàn)元，受下游汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量下降的影響，以及年降的因素，存在一定程度的波動(dòng)。招股書(shū)提示公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)行業(yè)，如果下游汽車(chē)市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)量大幅下降，公司訂單需求將可能面臨較大幅度波動(dòng)的情況，同時(shí)公司還將面臨人力成本投入持續(xù)上升、市場(chǎng)開(kāi)拓支出增加、研發(fā)支出增長(zhǎng)等不確定因素影響，從而使得公司面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

　　查閱中汽協(xié)相關(guān)數(shù)據(jù)，2020年二季度以來(lái)國(guó)內(nèi)汽車(chē)市場(chǎng)逐步恢復(fù)。截至2020年8月，全國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)已連續(xù)5個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)。不過(guò)，根據(jù)事務(wù)所出具的審閱報(bào)告，2020上半年精密科技營(yíng)收1.87億元，同比下降2.09%，主要系受新冠疫情影響，公司發(fā)貨量有所下滑所致。

　　2020上半年，公司凈利潤(rùn)1660.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.44%，主要系因疫情原因，相關(guān)部門(mén)出臺(tái)社保減免政策。公司表示社保費(fèi)用減免相應(yīng)減少相關(guān)成本費(fèi)用支出，系與日常經(jīng)營(yíng)密切相關(guān)，為經(jīng)常性損益。2020上半年，公司享受的社保減免金額為615.78萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)的比例約37.1%。

　　值得一提的是，查閱A股上市公司2020半年度報(bào)告，有部分上市公司將疫情影響產(chǎn)生的社保減免列為非經(jīng)常性損益。比如下圖所示的樂(lè)歌股份(59.060, -3.45, -5.52%)（300729.SZ）。

　　2020年1-9月，精密科技預(yù)計(jì)營(yíng)收2.85億元至2.89億元，同比下滑2.09%至0.71%；預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2840萬(wàn)元至3040萬(wàn)元，其中社保減免金額927.5萬(wàn)元，凈利潤(rùn)占比超三成。