惠城環(huán)保主營(yíng)業(yè)務(wù)是為煉油企業(yè)提供廢催化劑處理處置服務(wù)，研發(fā)、生產(chǎn)、銷售廢催化劑資源化綜合利用產(chǎn)品?；莩黔h(huán)保現(xiàn)階段主要為煉油企業(yè)提供廢催化劑的處理處置服務(wù)和資源化綜合利用產(chǎn)品?；莩黔h(huán)保始終堅(jiān)持以資源綜合利用方式有效徹底處置廢棄物的原則，作為技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)的根本，從而實(shí)現(xiàn)致力綠色環(huán)保、引領(lǐng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)。青島惠城環(huán)?？萍脊煞萦邢薰?，簡(jiǎn)稱“惠城環(huán)保”)于2019年4月11日獲中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)第十八屆發(fā)行審核委員會(huì)審核通過(guò)，目前正在等待發(fā)行批文?；莩黔h(huán)保擬在深交所發(fā)行不超過(guò)2,500.00 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)不超過(guò)10，000.00萬(wàn)股，保薦機(jī)構(gòu)是中德證券有限責(zé)任公司。近期領(lǐng)航財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合整理發(fā)現(xiàn)惠城環(huán)保有如下風(fēng)險(xiǎn)和主要問(wèn)題。

一：發(fā)審會(huì)關(guān)注主要問(wèn)題
1、發(fā)行人目前主要業(yè)務(wù)為廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品，擁有廢催化劑復(fù)活及再造、廢催化劑元素分解及再利用等核心技術(shù)。發(fā)行人的“FCC廢催化劑復(fù)活技術(shù)”系由發(fā)行人與中國(guó)石油大學(xué)(華東)合作研發(fā)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）發(fā)行人的核心技術(shù)在國(guó)內(nèi)外同行業(yè)中所處水平，利用廢催化劑生產(chǎn)的新催化劑在質(zhì)量或效用上與國(guó)內(nèi)廠家新生產(chǎn)的催化劑是否有較大差異；（2）中石化、中石油向發(fā)行人購(gòu)買服務(wù)及產(chǎn)品的原因和合理性，該模式比通過(guò)其他方式處置廢催化劑在成本方面是否具有優(yōu)勢(shì)；（3）廢催化劑處置服務(wù)是否有經(jīng)濟(jì)效益臨界點(diǎn)的區(qū)域范圍、是否存在地域擴(kuò)張的障礙；（4）發(fā)行人擁有的技術(shù)權(quán)屬是否清晰，是否存在潛在糾紛，并結(jié)合技術(shù)發(fā)展趨勢(shì)說(shuō)明發(fā)行人相關(guān)技術(shù)是否存在替代更新的風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
2、發(fā)行人及子公司分別持有山東環(huán)保廳和江西環(huán)保廳頒發(fā)的危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證的取得過(guò)程，續(xù)期方面是否存在障礙；（2）未來(lái)在國(guó)內(nèi)其他省市開(kāi)展業(yè)務(wù)的具體規(guī)劃，是否涉及取得危廢處理資質(zhì)，是否會(huì)成為發(fā)行人開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的障礙；（3）發(fā)行人是否存在超越資質(zhì)、核準(zhǔn)規(guī)模進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況；（4）發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)環(huán)保相關(guān)費(fèi)用成本及未來(lái)支出情況，相關(guān)環(huán)保投入、環(huán)保設(shè)施及日常治污費(fèi)用是否與處理發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的污染相匹配，發(fā)行人有關(guān)排放和污染處理設(shè)施的運(yùn)轉(zhuǎn)是否正常有效；（5）環(huán)保部門對(duì)發(fā)行人危廢處置的監(jiān)督機(jī)制，報(bào)告期內(nèi)各級(jí)環(huán)保部門對(duì)發(fā)行人危廢處置業(yè)務(wù)的檢查情況，發(fā)行人對(duì)危險(xiǎn)廢物的處置是否合法合規(guī)。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
3、報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人FCC催化劑（新劑）毛利率逐年上升、且明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平。請(qǐng)發(fā)行人代表：（1）說(shuō)明報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利率逐年增長(zhǎng)的原因及合理性；（2）結(jié)合具體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和性能，說(shuō)明毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司平均水平的原因及合理性。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
4、報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入較快增長(zhǎng)，其中，2018年雅保公司成為發(fā)行人第一大客戶。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：（1）外銷收入及結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)、主要不利影響因素；（2）中美貿(mào)易摩擦對(duì)發(fā)行人經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)情況的具體影響。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。
5、2015年，發(fā)行人與4個(gè)自然人、1個(gè)公司法人約定合作建房。2017年8月，由于不能分割辦理房產(chǎn)證，發(fā)行人與上述5方簽訂補(bǔ)充協(xié)議，將4方現(xiàn)金投資款變更為發(fā)行人的長(zhǎng)期借款，借款期限5年，借款利率5.7%，將合作建房方的工程施工投入計(jì)算需支付的工程款。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明：與4個(gè)自然人、1個(gè)公司法人簽訂合作協(xié)議的背景和初衷，在不能分割辦理產(chǎn)權(quán)證時(shí)，未按照原有約定（簽訂永久性文件的方法來(lái)確定合作建房方房產(chǎn)所有權(quán)）的方式予以處理的原因。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見(jiàn)。

二：惠城環(huán)保主要風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期各期，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為16,617.67萬(wàn)元、 19,442.81萬(wàn)元和
26,660.70萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為556.93萬(wàn)元、 3,196.98萬(wàn)元和5,019.32萬(wàn)元。公司在報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是若未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且公司不能有效提升服務(wù)能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、擴(kuò)大銷售規(guī)模及提高產(chǎn)品毛利率，公司將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)

公司目前主要業(yè)務(wù)為廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品， 下游
客戶均為石化行業(yè)內(nèi)煉油企業(yè)，該行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響明顯。在全球經(jīng)濟(jì)
衰退及我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)調(diào)整結(jié)構(gòu)的背景下，煉油行業(yè)已出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩的跡象，
與其直接相關(guān)的廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑產(chǎn)品銷售也可能會(huì)受到
波及。受國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度的影響，公司下游煉油企業(yè)
開(kāi)工率呈現(xiàn)一定的波動(dòng)性， 進(jìn)而可能會(huì)對(duì)公司廢催化劑處理處置服務(wù)和資源化催化劑系列產(chǎn)品的需求造成不利影響。
行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)

目前，隨著環(huán)境治理需求和國(guó)民環(huán)保意識(shí)的日益提高，我國(guó)環(huán)保政策日益趨
嚴(yán)，環(huán)保違法違規(guī)懲處力度日趨加大，尤其是2016年修訂的新版《國(guó)家危險(xiǎn)廢物名錄》為公司的發(fā)展提供了良好的政策環(huán)境。然而由于我國(guó)環(huán)保行業(yè)起步晚，各地政策體系和執(zhí)行力度尚有待加強(qiáng)， 若未來(lái)環(huán)保政策趨于寬松或環(huán)保執(zhí)行力度減弱，將會(huì)對(duì)未來(lái)危險(xiǎn)廢物產(chǎn)生單位處置危險(xiǎn)廢物造成一定消極影響，從而影響公司危險(xiǎn)廢物處理處置業(yè)務(wù)的開(kāi)展。
客戶類型相對(duì)集中風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)階段，發(fā)行人的主要客戶為中國(guó)化工、中國(guó)石化以及國(guó)內(nèi)的各大地方石油
煉化企業(yè)，憑借技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人已成為中國(guó)化工、中國(guó)石化、中國(guó)石油
等大型央企的合格供應(yīng)商， 并在以山東省為主的全國(guó)各大地方石油煉化企業(yè)中擁有穩(wěn)定的客戶群體。但是，報(bào)告期發(fā)行人來(lái)自地方石油煉化企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占發(fā)行人當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重仍然較高，分別為70.33%、 61.41%、 61.59%。隨著發(fā)行人生產(chǎn)及處理能力不斷提升，發(fā)行人需要進(jìn)一步拓展中國(guó)化工、中國(guó)石化、中國(guó)石油等下游行業(yè)客戶并進(jìn)一步提高對(duì)其銷售收入。短期內(nèi)地方石油煉化企業(yè)仍是發(fā)行人的重要客戶，如果現(xiàn)有客戶出現(xiàn)不利變化，或者發(fā)行人的業(yè)務(wù)拓展不利，發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到一定影響。
市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)對(duì)環(huán)境保護(hù)日趨重視、 煉油行業(yè)精細(xì)化分工日益明顯以及環(huán)境保護(hù)
新技術(shù)的應(yīng)用，新進(jìn)入的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者將不斷增多，廢催化劑處理處置、催化劑生
產(chǎn)銷售等細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇。如果發(fā)行人不能正確判斷和準(zhǔn)確把握行
業(yè)的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，或者不能根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、客戶需求變化以及技術(shù)
進(jìn)步及時(shí)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新以提高競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力， 發(fā)行人則存在因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑或被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手超越的風(fēng)險(xiǎn)。
業(yè)務(wù)模式推廣風(fēng)險(xiǎn)

作為廢催化劑處理處置服務(wù)的提供商以及資源化催化劑產(chǎn)品的供應(yīng)商， 公司
以其業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)為煉油企業(yè)廢催化劑的處理處置提供了新的解決方案。近年
來(lái)，我國(guó)國(guó)民環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)以及國(guó)家環(huán)保政策的日益完善，對(duì)石油化工行業(yè)的
環(huán)保工作提出了更高的要求。公司廢催化劑處理處置和資源化催化劑生產(chǎn)形成特
有的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，不僅從根本上解決了廢催化劑對(duì)于環(huán)境的污染，更是創(chuàng)造了
催化劑領(lǐng)域的循環(huán)經(jīng)濟(jì)模式，具有良好環(huán)保和經(jīng)濟(jì)價(jià)值。然而，由于處置成本原
因，我國(guó)目前的危險(xiǎn)廢物處置，尤其是廢催化劑的處置，仍以填埋的處理方式為
主。若我國(guó)環(huán)保政策出現(xiàn)重大變化，不利于公司資源化處理處置模式的進(jìn)一步推
廣。
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