愛瑪科技電動車業(yè)務(wù)質(zhì)量問題頻現(xiàn)，新業(yè)務(wù)共享單車業(yè)績下滑
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2019-11-28 09:12:58
經(jīng)我們研究發(fā)現(xiàn)，公司問題不少，包括：廣告投入巨大，但其電動車質(zhì)量問題不斷，多次被點名；公司盈利增長停滯，新業(yè)務(wù)共享單車前景不明等。
此外，就在上市前夕，新京報等多家媒體報道稱，愛瑪科技遭遇專利訴訟，原告浙江一企業(yè)近期將愛瑪科技等公司訴至杭州中院，后者已于11月26日正式立案（編號：2019浙01民初4159號），案由為“侵害外觀設(shè)計專利權(quán)糾紛”。涉嫌侵權(quán)產(chǎn)品是愛瑪科技的in麥車型，涉訴金額約3000萬元。這或許也給公司IPO之路帶來一些變數(shù)。
從招股書中可以看出，愛瑪科技一直非常注重品牌建設(shè)，廣告投入方面出手相當(dāng)闊綽。周杰倫擔(dān)任愛瑪電動車十年的形象代言人，讓愛瑪電動車的品牌知名度得到了極為廣泛的宣傳。除了邀請周杰倫擔(dān)任長達十年的形象代言人，愛瑪科技還曾請到金秀賢代言。2016年，金秀賢的品牌代言費為600萬。招股書顯示，公司2017年末較2016年品牌代言費增加520.82萬元，主要是增加了周杰倫的代言費896.66萬。
數(shù)據(jù)顯示，2016年到 2019年上半年，愛瑪科技廣告及業(yè)務(wù)宣傳費分別為1.43億元、2.12億元、2.24億元和0.97億元，2017年以來，公司廣告及業(yè)務(wù)宣傳費占據(jù)銷售費用的比例一直維持在50%以上。
但是與愛瑪科技大力投入的廣告宣傳費用對比，公司產(chǎn)品的質(zhì)量問題卻一直沒有停息。2019年2月，在廣州市場監(jiān)督管理局發(fā)布的2018年度流通領(lǐng)域電動自行車(含電池和充電器)商品質(zhì)量抽查檢驗情況通報中，天津愛瑪?shù)漠a(chǎn)品出現(xiàn)在不合格名單中；2019年8月，由于3C證書注銷，愛瑪科技部分型號電動自行車被北京市監(jiān)局禁止在北京銷售；2019年8月底月，在北京市市場監(jiān)督管理局官網(wǎng)公布的流通領(lǐng)域電動自行車類商品質(zhì)量抽檢不合格商品名單中，愛瑪科技的多款產(chǎn)品上榜。
盈利增長停滯，新業(yè)務(wù)共享單車發(fā)展不順
根據(jù)目前愛瑪科技最新IPO申報稿顯示，2016年至2019年6月，愛瑪科技的營業(yè)收入分別為64.44億元、77.94億元、89.90億元、44.56億元，同期凈利潤分別為4.49億元、2.63億元、4.28億元、2.00億元，公司的凈利潤增長停滯，陷入增收不增利的格局。
前幾年共享單車的火熱，這也成為了愛瑪科技發(fā)力的重點。2017年，共享單車火熱，愛瑪科技與摩拜（北京）信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“摩拜”）開始合作，2017年愛瑪科技向摩拜的銷售額達到了3.46億元，摩拜成為愛瑪科技2017年第一大客戶。
2018年愛瑪科技來自摩拜的收入有所下降，為8536.37萬元，而滴滴旗下青桔單車的運營方杭州青奇科技有限公司（以下簡稱“青奇科技”）成為愛瑪科技2018年第二大客戶，2018年銷售金額為1.97億元。
2017年和2018年，愛瑪科技自行車業(yè)務(wù)的收入占比分別為6.44%和3.06%，在2017年成為僅次于電動自行車的第二大收入來源。
然而好景不長，2019年共享單車行業(yè)“熄火”，投放放緩，公司來自青奇科技與摩拜的銷售收入急轉(zhuǎn)直下。
2019年上半年，青奇科技為公司第三大客戶，銷售金額6097.06萬元，占比分別為1.37%。而隨著共享單車風(fēng)口的逝去，摩拜賣身美團，在2019年上半年，已滑落至第九大客戶，銷售金額3000.06萬元。占比僅0.67%。
最重要的是，共享單車毛利率普遍偏低，還拉低了愛瑪科技整體毛利率。據(jù)招股書，愛瑪科技電動自行車產(chǎn)品的毛利率在報告期內(nèi)分別為16.92%、13.59%、13.42%、13.87%，而自行車的毛利率僅為2.88%、4.48%、8.89%、1.76%。
2017年到2019年上半年，愛瑪科技的綜合毛利率保持在13%-14%的水平線左右。2019年上半年，同行業(yè)的競爭對手雅迪控股（01585.HK）的毛利率為16.77%，新日股份（603787.SH）的毛利率為16.52%，均高于愛瑪科技。
從愛瑪科技的招股書上看，愛瑪科技并不缺錢。2016年到2019年上半年，公司貨幣資金余額分別為21.73億元、25.88億元、22.36億元、23.19億元。
但愛瑪科技在招股書中稱，愛瑪科技所稱的面臨較大的營運壓力和流動性風(fēng)險，主要表現(xiàn)為短期償債能力顯著低于同行，而資產(chǎn)負(fù)債率又高于同行。2016年到2018年，愛瑪科技的流動比率分別是0.93倍、0.94倍和0.71倍，新日股份的流動比率分別是1.18倍、1.49倍和1.44倍，雅迪控股流動比率分別為1.3倍、1.22倍和1.24倍，愛瑪科技的流動比率顯著低于同行。
而公司的資產(chǎn)負(fù)債率又高于同行。2016年到2018年，愛瑪科技的資產(chǎn)負(fù)債率分別是81.97%、80.85%和74.84%，新日股份的資產(chǎn)負(fù)債率分別是61.89%、54.03%和50.32%，雅迪控股份額資產(chǎn)負(fù)債率分別是62.14%、64.64%和63.66%。
因此，公司擬募資資金中補充流動資金金額為2.6億元。
但是，從披露的財務(wù)報表上看，愛瑪科技主要負(fù)債為應(yīng)付票據(jù)和應(yīng)付賬款。2016年到2018年，愛瑪科技的應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款賬面金額分別為39.67億元、38.2億元、39.29億元，分別占當(dāng)期負(fù)債總額的85.79%、85.19%和86.07%。愛瑪科技賬面上并無有息負(fù)債，還獲得了大量的利息收入，導(dǎo)致財務(wù)費用也多年為負(fù)值。
2016年到2019年上半年，愛瑪科技的財務(wù)費用分別為-2871.10萬元、-9380.77萬元、-1.3億元和-6417.44萬元。除銀行利息外，愛瑪科技還從供應(yīng)商這邊獲得了不少的貼息收入，其中銀行利息收入分別為3940.73萬元、7254.02萬元、1.02億元、5666.71萬元，供應(yīng)商貼息收入分別為1247.42萬元、1457.15 萬元、2088.17萬元、531.94萬元。
愛瑪科技賬面躺著23億多的貨幣資金，且每年產(chǎn)生近億元的利息收入和貼息收入來看，愛瑪科技“不差錢”，甚至本次的募投項目總投資額18.41億元也小于公司的賬面資金，這種情況下，還要募投補流，有些讓人不解。
愛瑪科技成立于1999年，前身是天津泰美車業(yè)有限公司，主營自行車組裝、零件加工、制造等，2004年步入電動自行車行業(yè)，是中國最早的電動自行車制造商之一，2009年，整體變更為股份公司，2015年更名為愛瑪科技。
不過，在資本市場上面，愛瑪科技是晚于競爭對手不少的。成立時間晚于愛瑪科技的雅迪控股、新日股份，分別在2016年和2017年登陸港交所和上交所，此外，另一個競爭對手小牛電動(NIU.US)也于2018年10月在美國納斯達克掛牌上市。
值得關(guān)注的是，愛瑪科技曾經(jīng)深陷內(nèi)斗。最為人廣知的是，因企業(yè)逃稅，公司董事長被前高管敲詐2.35億。
2009年7月，張劍和顧新劍合伙成立無錫愛瑪車業(yè)有限公司（以下簡稱無錫愛瑪）。2010年5月，張劍、顧新劍、天津愛瑪、無錫愛瑪、江蘇天爵簽訂“五方協(xié)議”，其中，顧新劍將其所持的無錫愛瑪30%的股份零對價轉(zhuǎn)讓給天津愛瑪。一月后，張劍轉(zhuǎn)讓天津愛瑪3%的股份給顧新劍。無錫愛瑪成為天津愛瑪?shù)娜Y子公司。張劍控股天津愛瑪，占股約78%；顧新劍成為天津愛瑪占股3%的小股東，繼續(xù)擔(dān)任無錫愛瑪總經(jīng)理。
2011年1月，顧新劍調(diào)任天津愛瑪副總裁。9個月之后，張劍主持公司高層會議，撤銷了顧新劍副總裁職務(wù)。2013年4月，顧新劍所持3%的公司股份轉(zhuǎn)讓給張劍。
2013年12月，愛瑪科技董事長張劍向天津市公安局靜海區(qū)分局報案，次年2月9日，曾任愛瑪科技副總裁的顧新劍被抓捕。法院認(rèn)定，2011年9月至2013年3月，顧新劍以向稅務(wù)機關(guān)舉報愛瑪科技子公司無錫愛瑪偷漏稅問題等手段，多次向張劍索要錢款達2.35億元。
案件調(diào)查期間，無錫國稅部門向無錫愛瑪追繳稅款2000多萬余元，并作出1000萬余元罰款的行政處罰。2016年，顧新劍因2.35億元敲詐勒索、3000萬元職務(wù)侵占行為，一審被判入獄20年。
顧新劍被判入獄，而愛瑪科技也因被稅務(wù)處罰了數(shù)千萬元，愛瑪科技的IPO可能就是因此遲遲沒有行動，直到各競爭對手紛紛登陸資本市場之后，在2019年才姍姍來遲。
