一家主動撤回一家上會被否， “包裝術”在科創(chuàng)板行不通！
來源：金色光 作者： 發(fā)布時間：2019-09-28 10:58:44
根據(jù)公開資料顯示，上海泰坦科技股份有限公司（公司簡稱：泰坦科技）是一家為生物醫(yī)藥、新材料、新能源、化工化學、精細化工、食品日化、分析檢測等領域的實驗室提供全方位綜合服務的科學服務提供商。公司曾于2015年登陸新三板掛牌，2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板。
對于泰坦科技上會被否的結果，我們并不意外。早在我們此前的報道《“搞笑帝”泰坦科技IPO上會在即，被上交所責令“端正態(tài)度”》中，就曾對這家公司的核心技術以及業(yè)務模式提出了質(zhì)疑，認為其科技屬性只不過是通過“過度包裝”出來的，本身并不符合科創(chuàng)板的上市條件。而上交所上市委也用審核結果可能也傳達了一個重要信息：想通過“包裝術”上市？門都沒有！
從泰坦科技被否，細數(shù)企業(yè)“包裝術”三大特點
2019年9月26日晚間，科創(chuàng)板上市委2019年第25次審議會議結果公告顯示，不同意泰坦科技發(fā)行上市（首發(fā)）申請。
科創(chuàng)板上市委員會審議認為，泰坦科技未能準確披露業(yè)務模式和業(yè)務實質(zhì)，未能準確披露其核心技術及其先進性和主要依靠核心技術開展生產(chǎn)經(jīng)營的情況，公司此次發(fā)行上市申請文件信息披露不符合《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》以及《上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》相關規(guī)定。結合科創(chuàng)板上市委員會審議意見，上交所決定對泰坦科技在科創(chuàng)板上市申請予以終止審核。
同日晚間，上交所科創(chuàng)板官網(wǎng)發(fā)布了《關于終止對上海泰坦科技股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市審核的決定》。據(jù)該公告披露，泰坦科技被否主要由于兩大方面，一是對業(yè)務模式和業(yè)務實質(zhì)的披露含糊不清，二是公司核心技術的先進性以及主要依靠核心技術開展的生產(chǎn)經(jīng)營存在諸多疑點。
先來看第一點，泰坦科技在招股書中將自己定位為“基于自主核心產(chǎn)品的專業(yè)技術集成服務商”，并表示主營業(yè)務為“以核心產(chǎn)品技術為基礎，開發(fā)出具有市場競爭力的產(chǎn)品，并為創(chuàng)新研發(fā)、生產(chǎn)質(zhì)控實驗室提供科學服務一站式技術集成解決方案”?？吹竭@里，很多投資人一定是“一頭霧水”。沒錯，這就是公司“包裝術”的第一個特點，把簡單的東西說復雜，就是為了使你看不懂。對此，上交所表示公司未能清晰披露“專業(yè)技術集成”的內(nèi)涵、與通常理解的“技術集成”的差別以及是否屬于一站式網(wǎng)絡銷售的一種方式。換句話說，上交所也很疑惑，說得如此“高大上”的“技術集成”不就是“網(wǎng)上開店”嗎？
再來看第二點，泰坦科技在招股書中披露自身的核心技術包括技術集成服務類核心技術與生產(chǎn)類核心技術，并表示“其核心技術并不對應單一具體產(chǎn)品，更多的體現(xiàn)在為客戶提供針對性強的技術集成產(chǎn)品和服務方面”。這就是公司“包裝術”的第二個特點，模糊概念混淆視聽。如此描述無異于“你問我核心技術在哪兒？不好意思，我也說不出來在哪兒，但我覺得我方方面面都是核心技術。”
然而公司的“把戲”卻被上交所上市委看穿。據(jù)上交所公告披露，公司的技術集成服務類核心技術與一般互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和物流企業(yè)相比并不具有明顯的競爭優(yōu)勢，而生產(chǎn)類核心技術也未能充分披露其在產(chǎn)品服務中的具體應用，且未清晰披露相關技術在境內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展水平中所處位置及核心技術先進性的具體表征和創(chuàng)新性。
盡管公司的“包裝術”看似“完美”，活活把一家“網(wǎng)上銷售”類的企業(yè)包裝成了一家“高大上”的科技企業(yè)。然而語言可以修飾包裝，數(shù)據(jù)卻不會騙人，這也是“包裝術”的第三個特點：招股書描述與對應的財務數(shù)據(jù)存在明顯不符。在泰坦科技的招股書中，公司表示主營業(yè)務中“第三方品牌產(chǎn)品中特種化學品銷售”為公司的核心技術，并將其收入計入了與核心技術相關的產(chǎn)品和服務收入。然而，財務數(shù)據(jù)顯示該業(yè)務的毛利率在報告期呢內(nèi)僅有10.72%、13.09%和11.74%，不僅大幅低于同行業(yè)水平，同時也大幅低于公司其他業(yè)務的毛利率水平。如此之低的毛利率，技術先進性又從何而來？
上一家靠“包裝術”的企業(yè)，早已主動撤回材料
其實“泰坦科技”并不是第一家使用“包裝術”申報科創(chuàng)板的企業(yè)，早在此前還有一家公司也采用了同樣的方法，只不過未能扛住上交所的“靈魂拷問”，最終撤回材料，早早結束了科創(chuàng)板之旅。
這家公司就是北京木瓜移動科技股份有限公司（公司簡稱：木瓜移動）。根據(jù)公公司招股書顯示，木瓜移動是一家專注于大數(shù)據(jù)技術研發(fā)的科技型公司, 營業(yè)務是利用全球大數(shù)據(jù)資源和大數(shù)據(jù)處理分析技術為廣大國內(nèi)企業(yè)提供海外營銷服務,為中國數(shù)以萬計的開發(fā)者、新經(jīng)濟企業(yè)和媒體提供低成本、便捷、快速、精準的出海業(yè)務拓展和宣傳服務。
如此“高大上”的行業(yè)定位著實有些令人摸不著頭腦，然而事實上，公司其實就是一家通過“包裝”的廣告公司！對比泰坦科技，一家是貿(mào)易公司，包裝成了技術集成企業(yè)，一家是廣告公司，包裝成了所謂的大數(shù)據(jù)企業(yè)，兩者的手法可謂是如出一轍。
據(jù)了解，木瓜移動2019年3與29日申報材料被上交所受理。據(jù)招股書披露，2018年木瓜移動的研發(fā)成本只占營業(yè)收入的0.71%，且中國境內(nèi)沒有任何一項發(fā)明專利，如此“刺眼”的硬傷，公司竟然將自己包裝成一家科技企業(yè)，不得不佩服木瓜移動的勇氣，以及招股書執(zhí)筆人深厚的語言功底。
隨后上交所對其行業(yè)定位以及科技含量進行了多次問詢，最終公司終究扛不住上交所的“靈魂拷問”，最終于2019年7月8日上會前夕主動撤回了材料，盡管成為了科創(chuàng)板設立以來第一家被終止審核的企業(yè)，但也避免了上會被否的尷尬。
從2019年9月5日北京國科環(huán)宇科技股份有限公司（公司簡稱：國科環(huán)宇）上會被否，打破了上交所審核會議百分百的過會率，再到9月26日泰坦科技“夢碎”科創(chuàng)板。短短一個月內(nèi)，接連兩家科創(chuàng)板擬上市企業(yè)上會被否，也反映出未來科創(chuàng)板審議會議行使否決權將成為常態(tài)，這對于科創(chuàng)板長期建設以及上市企業(yè)的質(zhì)量把關無疑都是一大利好。
根據(jù)公開資料顯示，國科環(huán)宇是一家航天關鍵電子系統(tǒng)解決方案提供商，是我國載人航天、北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)、高分辨率對地觀測系統(tǒng)等國家重大科技專項關鍵電子系統(tǒng)的供應商。公司表示主要產(chǎn)品是定制化生產(chǎn)，需要針對客戶需求進行大量的研究開發(fā)工作。2019年9月5日國科環(huán)宇上會被否，打破了申報企業(yè)100%過會率的記錄。
對比兩家被否以及諸多主動撤回材料的企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)“科技含量”以及“信披合規(guī)”依然是目前審核的重點，“科技含量”是設立科創(chuàng)板的核心，其重要性自然不必多說。而信披的真實合規(guī)是科創(chuàng)板注冊制的根本，兩家被否的企業(yè)也都是在這個方面栽了跟頭。
從上交所官網(wǎng)披露的兩家被否企業(yè)審核結果公告來看，公告中出現(xiàn)的最多字眼就是“未能充分披露”，例如在國科環(huán)宇審核公告中披露：“發(fā)行人未能充分披露重大專項承研業(yè)務模式，對關聯(lián)方的披露存在遺漏，未充分披露投資者對發(fā)行人作出價值判斷和投資決策所必須的信息”；“發(fā)行人的業(yè)務開展對關聯(lián)方存在較大依賴，但發(fā)行人未能充分披露上述關聯(lián)交易定價的公允性。”
又比如在泰坦科技審核公告中披露：“發(fā)行人未充分披露專業(yè)技術集成在經(jīng)營成果中的體現(xiàn)”；“招股說明書未充分披露發(fā)行人所列舉的生產(chǎn)類核心技術和技術集成服務類核心技術在發(fā)行人主要產(chǎn)品和服務中的具體應用，且未清晰披露相關技術在境內(nèi)外同行業(yè)發(fā)展水平中所處位置及核心技術先進性的具體表征和創(chuàng)新性。”
如此看來，科創(chuàng)板非常注重企業(yè)的信披真實性與充分性，對于問詢的問題要求企業(yè)詳盡全面的進行答復。被否企業(yè)泰坦科技曾在問詢回復中“避而不答”、“答非所問”，被上交所責令“端正態(tài)度，嚴肅認真地對待科創(chuàng)板首發(fā)申請工作”。這也給目前正在排隊以及擬申報科創(chuàng)板的企業(yè)提了個醒，要想在科創(chuàng)板成功上市，既要保證有高科技含量的核心競爭力，又要認真對待問詢回復與信披披露工作。“包裝術”逃不過上市委的法眼，信披不合規(guī)也注定難逃被否的命運。
