1.在以前,國(guó)與國(guó)之間的邦交有“和親”或者上貢的說(shuō)法,就是,一個(gè)小的國(guó)家為了更好地與大國(guó)保持好的關(guān)系或者建立更加親密的合作關(guān)系,要向大的國(guó)家逢年過(guò)節(jié)上貢土特產(chǎn),或者嫁個(gè)女兒娶個(gè)兒媳婦之類的。
2.IPO審核一直有一個(gè)整體上市的基本理念,并且這個(gè)原則一般很難被打破,也就是IPO審核案例我們時(shí)常見到業(yè)務(wù)整合的案例,卻很少見到業(yè)務(wù)和資產(chǎn)剝離的案例。也就是,發(fā)行人為了資產(chǎn)完整和業(yè)務(wù)獨(dú)立,會(huì)通過(guò)資產(chǎn)重組將跟發(fā)行人主體相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部納入上市主體內(nèi),以滿足整體上市要求,而不是將某些剝離出上市主體之外,就算是這個(gè)資產(chǎn)與其他業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度不是那么高也很難被認(rèn)可。
3.其實(shí),關(guān)于資產(chǎn)剝離還有一個(gè)悖論就是:你把不好的甚至虧損的資產(chǎn)剝離出去,會(huì)質(zhì)疑你通過(guò)這樣的方式調(diào)節(jié)上市公司主體的業(yè)績(jī)。同樣,你要是把盈利狀況不錯(cuò)的資產(chǎn)剝離出去,那就是損害投資者利益。以前,很多人理解我把不好的資產(chǎn)剝離出去只留下好的資產(chǎn)不更是為了對(duì)投資者負(fù)責(zé)嗎,監(jiān)管機(jī)構(gòu)不這么認(rèn)為,他們認(rèn)為需要將一個(gè)完整的上市主體留給投資者去判斷,不論是好的還是不好的。
4.發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)是做保健食品研發(fā)和生產(chǎn)的,業(yè)務(wù)模式是合同生產(chǎn)如果沒理解錯(cuò)其實(shí)跟ODM有點(diǎn)類似,下游客戶主要就是輝瑞、惠氏等這些國(guó)際巨頭的公司。發(fā)行人的廣東東林公司主營(yíng)女性保健食品運(yùn)營(yíng)的,跟發(fā)行人業(yè)務(wù)是一個(gè)體系,屬于同一個(gè)業(yè)務(wù)。關(guān)于這一點(diǎn),發(fā)行人也是承認(rèn)的,沒有爭(zhēng)議。
5.2015年,發(fā)行人將廣東東林以8億元的價(jià)格賣給了輝瑞的關(guān)聯(lián)公司,為什么要把公司賣給對(duì)方,發(fā)行人解釋主要就是為了能夠跟輝瑞建立更好的更長(zhǎng)遠(yuǎn)的合作關(guān)系,說(shuō)白了就是為了更好地抱大腿。數(shù)據(jù)表明,發(fā)行人對(duì)輝瑞的銷售占比從最初的不足5%已經(jīng)上升到接近15%,顯然這樣的股權(quán)轉(zhuǎn)讓合作之后,發(fā)行人有信心對(duì)輝瑞的銷售比例會(huì)進(jìn)一步提升。
6.發(fā)行人可能也知道這樣的對(duì)外出售股權(quán)的操作是不走尋常路,因?yàn)槌鍪壑筮€跟輝瑞簽署了兩個(gè)重要的協(xié)議,一個(gè)是廣東千林以后十年之內(nèi)的獨(dú)家供應(yīng)商還是發(fā)行人,一個(gè)是廣東千林以后的技術(shù)服務(wù)還由發(fā)行人提供。說(shuō)白了,人已經(jīng)不是我的人了,可是我從這個(gè)人這里該掙的錢還是可以有保證的。
7.可是,這樣的轉(zhuǎn)讓邏輯上真的通順嗎?廣東千林肯定是發(fā)行人很重要的一塊資產(chǎn),不然輝瑞也看不上,也不可能有8個(gè)多億的交易價(jià)格,在IPO申報(bào)之前如此重要的資產(chǎn)處置是一些相對(duì)定性的理由就可以解釋清楚的嗎?如果將這塊資產(chǎn)保留在上市主體內(nèi),是不是可以更好地發(fā)展并且可以為上市主體提供更多的收益呢?如果不把這個(gè)公司銷售給輝瑞,是不是跟這個(gè)巨頭的合作會(huì)終止呢?
8.其實(shí),我們?cè)贗PO審核案例中可以找到很多發(fā)行人抱大腿的案例,最常見的無(wú)非是巨頭客戶入股發(fā)行人、發(fā)行人與巨頭一起設(shè)立合資公司、一起進(jìn)行技術(shù)研發(fā)等。本案例發(fā)行人這樣的方式,確實(shí)是第一次見。
9.如果合作方不是輝瑞,還能解釋清楚嗎,還能被接受嗎?發(fā)行人是2013年從別的公司買的廣東東林這個(gè)公司,不知道當(dāng)時(shí)買的價(jià)格是多少錢,短短兩年不知道是不是有很大的增值?
10.因?yàn)橥顿Y收益巨大,導(dǎo)致發(fā)行人高新技術(shù)企業(yè)資格因?yàn)楹诵募夹g(shù)業(yè)務(wù)收入比例不足60%而被取消,這個(gè)是不常見也容易忽略的,這里跟大家提示一下。
【發(fā)審委問(wèn)詢問(wèn)題】
發(fā)行人與輝瑞制藥簽訂產(chǎn)品升級(jí)服務(wù)、出售廣東千林以及享有十年指定產(chǎn)品獨(dú)家供應(yīng)權(quán)事項(xiàng)。請(qǐng)發(fā)行人代表說(shuō)明:(1)報(bào)告期內(nèi)出售廣東千林100%股權(quán)的原因及商業(yè)合理性,定價(jià)依據(jù)及其公允性,對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及持續(xù)盈利能力的影響;(2)上述交易是否為一攬子計(jì)劃和安排,是否存在利益輸送情況,獨(dú)家供應(yīng)協(xié)議是否存在不可撤銷條款,雙方合作的穩(wěn)定性和可持續(xù)性;(3)出售股權(quán)后,發(fā)行人將自有保健產(chǎn)品交由廣東千林銷售的合理性及必要性,定價(jià)的依據(jù)及其公允性,廣東千林是否存在為發(fā)行人代墊成本費(fèi)用的情形;(4)廣東千林退出發(fā)行人體系對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的具體影響,是否會(huì)影響自有品牌的建立和發(fā)展。請(qǐng)保薦代表人說(shuō)明核查依據(jù)、過(guò)程并發(fā)表明確核查意見。
【招股書披露內(nèi)容】